Metode i instrumenti zaštite od rizika. Što je zaštita od rizika? Zaštita od rizika poduzeća tijekom faze stvaranja objekta

_Sažetak

U članku je predstavljen algoritam za razvoj programa zaštite od financijskih rizika, koji je jedan od potrebni uvjeti uspješan razvoj moderna organizacija. Svrha zaštite je minimiziranje identificiranih negativnih trendova vanjsko okruženje, što vam omogućuje stvaranje temeljnih preduvjeta za učinkovito funkcioniranje sustava upravljanja novčanim tokovima poduzeća.

Ključne riječi: zaštita, financijski gubici, razina rizika (VAR), procjena rizika, maksimiziranje poslovne vrijednosti

Gulyaev Ivan Leonidovič

Postdiplomski student, Sektor za inovacijsku politiku i razvoj, Podružnica Perm Ekonomskog instituta, Uralska podružnica Ruske akademije znanosti [zaštićena e -pošta]

zaštita od financijskih rizika u upravljanju industrijskim poduzećem

Zbog nestabilnosti suvremenog tržišta, raste interes za razvoj programa zaštite kao metode za poboljšanje učinkovitosti upravljanja novčanim tokovima. industrijsko poduzeće.

Zaštita od rizika je alat za upravljanje rizicima čija je krajnja svrha ukloniti neizvjesnost očekivanih novčanih tokova kako bi se poboljšala točnost njihova planiranja i predviđanja, kao i povećao neto novčani tok.

Trenutno, domaća poduzeća trpe značajne gubitke zbog oscilacija cijena za materijalna sredstva, stečena nekretnina i oprema

postoje "implicitne" manifestacije naznačenih gubitaka povezane, na primjer, s transakcijama kupovine i prodaje valute u provedbi vanjskoekonomska aktivnost, uz sudjelovanje vanjsko financiranje, koji uključuje plaćanje kamata u stranoj valuti. Kako bi se tvrtka zaštitila od ozbiljnih gubitaka, potrebno je unaprijed provesti procjenu postojeći rizici te izraditi program zaštite od najznačajnijih.

Razvoj programa zaštite od rizika

U modernim uvjetima, kako bi se smanjili rizici povezani s negativnim tržišnim trendovima, poduzeće

morat ćete izgraditi opsežan program zaštite. Autor rada predstavlja slijed radnji koje se mogu uspješno primijeniti pri zaštiti rizika od promjenjivih kamatnih stopa na kredite, tečajeva, cijena materijala itd.

Prepoznavanje prijetnji

Razvoj programa zaštite trebao bi započeti identifikacijom potencijalnih i postojećih rizika.

Valutni i kamatni rizik mogu postati jedan od značajnih rizika. Funkcije upravljanja tim komponentama mogu se dodijeliti financijskom menadžeru. S obzirom na druge vrste rizika, potrebno je pribjeći pomoći relevantnih stručnjaka poduzeća i provesti upitnik među njima kako bi se identificirale postojeće i potencijalne prijetnje.

Imenovanje vlasnika

Nakon prikupljanja informacija o inherentnim i potencijalnim rizicima poduzeća, potrebno je utvrditi njihove "vlasnike" - stručnjake (vjerojatno, voditelje centara za financijsku odgovornost), čija je nadležnost upravljati rizicima i minimizirati identificirane prijetnje. U praksi je moguća situacija u kojoj rizik utječe na nekoliko poslovnih procesa; u ovom je slučaju prilično teško odrediti njegovog vlasnika. U ovoj je situaciji potrebno podijeliti rizik na nekoliko komponenti (indikativna je opcija navedena u tablici (vidi na str. 80)), na primjer, valutni rizik povezan s prodajom robe, radova i usluga i valutni rizik kupovine zaliha

vrijednosti i (ili) izvedene radove i usluge, tako da svaka od ovih prijetnji ima određenog "vlasnika".

Procjena rizika

Procjena rizika često se temelji na mišljenjima stručnjaka i prilično približnim izračunima očekivanih gubitaka, međutim, pri procjeni valutnog i kamatnog rizika može se primijeniti prilično transparentna metodologija izračuna. Značajnost deviznog rizika organizacije ovisi o razlici između volumena dolaznih i odlaznih plaćanja (veličina otvorene devizne pozicije) u stranoj valuti. U slučajevima kada je omjer prihoda i rashoda jednak jedan, devizna pozicija se smatra zatvorenom, ako je omjer manji od jedan - otvorena (kratka) pozicija, ako je naprotiv - duga. Što je manji iznos otvorene pozicije, odgovarajuće su manji mogući gubici uzrokovani promjenjivošću tečaja. Otvorenost devizne pozicije utvrđuje se na temelju planiranih plaćanja i primitaka u stranoj valuti. Obzor za izračunavanje devizne pozicije ovisi o točnosti planiranja novčanog toka. Najrealnije razdoblje je do 12 mjeseci. Nakon utvrđivanja devizne pozicije potrebno je utvrditi najveće moguće gubitke nastale deviznim rizikom. U tu je svrhu, po našem mišljenju, najprikladniji pokazatelj rizične vrijednosti (VaR). VaR pokazatelj omogućuje vam određivanje najvećeg rizika s određenim stupnjem vjerojatnosti. Glavne karakteristike korištene pri izračunavanju ovog pokazatelja su vremensko razdoblje

Raspodjela odgovornosti za rizik i određivanje odgovornih za rad na njegovom zaštiti

Izvršene funkcije Naziv odgovornog odjela

Razvoj financijskog odjela za metodologiju procjene rizika na čelu s financijskim menadžerom i (ili) jedinicom za upravljanje rizicima (ako postoji)

Valutni rizik - odjel logistike u smislu rizika nabave - odjel prodaje (komercijalni odjel) u smislu rizika implementacije - financijska usluga u smislu integralne procjene rizika

Financijska usluga i (ili) riznica kamatnog rizika (ako postoje u strukturi poduzeća)

Utvrđivanje proračunskih stavki temeljenih na riziku Financije

Ograničavanje najveće dopuštene razine rizika - generalni direktor i (ili) financijski menadžer; - Upravni odbor; - vlasnik

Sklapanje ugovora (ugovora) s financijskom institucijom o financijskim i pravnim uslugama hitnih transakcija

Razvoj strategije zaštite i odabir odgovarajućeg financijskog odjela za alate koji vodi financijski menadžer

Odobravanje strategije, programa i alata za zaštitu od rizika - generalni direktor i (ili) financijski menadžer; - Upravni odbor; - vlasnici

Provedba odobrenog financijskog odjela programa zaštite, koji vodi financijski menadžer i / ili jedinica za upravljanje rizicima (ako je primjenjivo)

Vrednovanje učinkovitosti zaštite, po potrebi prilagodbe Financijski odjel na čelu s financijskim menadžerom i (ili) jedinica za upravljanje rizicima (ako postoji)

cijenu za koju se računa, i razina povjerenja(vjerojatnost). VAR vrijednost može se izračunati prema sljedećoj formuli:

VaR = (Za x a-m) x B x K,

Za - koeficijent (kvantil normalne raspodjele), koji pokazuje

Poziva koliko je puta gubitak za datu vjerojatnost veći od standardne devijacije, za najčešće korištene vrijednosti interval pouzdanosti pri 95% i 99%, odgovarajući kvantili bit će 1,65 i 2,33 (1.) Vrijednosti kvantila za različite razine pouzdanosti mogu se dobiti pomoću Excel NORMSINV funkcije;

I i | j su standardna devijacija dnevne promjene tečaja za razdoblje (Excel funkcija "STANDARD-ODSTUPANJE") i prosječne vrijednosti dnevne promjene tečaja za to razdoblje (Excel funkcija "PROSJEK") , odnosno. Izračun o i j mora se provesti kao postotak;

B - veličina otvorene devizne pozicije;

K - tečaj na dan izračuna rizika.

Određivanje tolerancije na rizik

Nakon što je rizik procijenjen, Uprava će morati utvrditi maksimalni iznos mogućih gubitaka koje će društvo podnijeti bez značajne štete u svojoj osnovnoj djelatnosti (tolerancija na rizik). Postoje dva temeljna kriterija koja treba uzeti u obzir pri zaštiti od rizika.

Perspektiva cijena;

Ekonomska izvedivost. Logičnije je definirati toleranciju na rizik kao određeni udio prihoda, EBITDA -e, neto dobiti poduzeća itd., Koji se može izgubiti zbog negativne promjene tečaja. Svi gubici koji prelaze utvrđeni prag tolerancije trebaju se zaštititi ili primijeniti rješenja za smanjenje ili izbjegavanje rizika.

Izrada programa zaštite od rizika

Ključna stvar Razvoj strategije zaštite je faza formiranja programa zaštite od rizika, prema kojoj se utvrđuje popis specifičnih instrumenata terminskih transakcija, volumena zaštite, kao i datumi njihovog zaključenja i izvršenja.

Učinkovita organizacija i rad programa zaštite ne samo da smanjuje rizik, već i optimizira troškove, oslobađajući resurse industrijskog poduzeća i dopuštajući upravljačko osoblje usredotočenost na razvoj aspekata poslovanja koji poduzeću omogućuju postizanje konkurentskih prednosti.

Posebnu pozornost treba obratiti na korištene instrumente zaštite od rizika. Korištenje opcija poželjnije je za industrijska poduzeća, budući da korištenje terminskih i terminskih ugovora ograničava svu dobit u slučaju povoljnog razvoja tržišne situacije (1). Prilikom hedžinga s opcijskim ugovorima koriste se sljedeća pravila: ako je potrebno zaštititi se od pada cijene, tada se kupuje put opcija ili prodaje opcija kupovine. Ako je pozicija osigurana od povećanja cijena, tada se prodaje opcija prodaje ili kupuje opcija kupnje (3). Za zaštitu valutnih rizika moguće je i izraditi program opcija. Istodobnom kupnjom put opcije (put opcija) i opcije kupovine (call opcija), tvrtka dobiva pravo prodati fiksni iznos valute po cijeni koja nije niža od utvrđene (u pravilu je prodajna cijena 3 -5% manje od trenutne stope). Odstupanja od prodajnih i kupovnih valuta utvrđenih u opcijama, kao i iznosi ovih ugovora, isti su. Zbog toga su troškovi takvog programa za tvrtku praktički nula, budući da je premija opcije uplaćena jednaka iznosu sredstava koje financijska institucija plaća za pravo na kupnju strane valute.

strateški menadžment

Najučinkovitiji i najučinkovitiji rezultat provedenog istraživanja je precizna identifikacija ključnih problema i razloga njihove pojave. Naknadne radnje trebale bi biti usmjerene na pronalaženje mogućnosti za rješavanje identificiranih problema industrijskog poduzeća s predviđanjem mogućih rezultata (2). Vodeći se ovim mišljenjem, istaknimo završnu fazu procesa razvoja strategije zaštite - analizu učinkovitosti funkcionirajućeg sustava i potrebne prilagodbe.

Postoji mnogo argumenata za zaštitu, a isti broj protiv, međutim, prema autoru, predloženi algoritam je razvijen

ki programa zaštite od rizika sposoban je umanjiti utjecaj negativnih čimbenika okoliša na tvrtku, stvarajući tako učinkovit sustav upravljanje novčanim tokovima, doprinoseći postizanju glavnog cilja poduzeća - maksimiziranja vrijednosti poslovanja.

Književnost

1. Abdrakhmanova G.T. Hedging: koncept, strategija i praksa. -Almaty: LEM, 2003.

2. Popov V.M. Financijski poslovni plan... - M.: Financije i statistika, 2000.

3. Cox J., Ross., Rubinstein M / Option Pricing: pojednostavljeni pristup // Journal of Financial Economics. 2001.

Postdiplomski student, Sektor inovacijske politike i razvoja, Podružnica Perm Ekonomskog instituta, Uralska podružnica Ruske akademije znanosti

Zaštita financijskih rizika u upravljanju industrijskim poduzećem

U radu je prikazan algoritam razvoja programa zaštite od financijskih rizika, što je jedan od nužnih uvjeta za uspješan razvoj suvremene organizacije. Svrha zaštite je minimiziranje otkrivenih negativnih trendova okoliša, a omogućuje stvaranje temeljnih preduvjeta za učinkovito funkcioniranje sustava upravljanja novčanim tokovima tvrtke.

Ključne riječi: zaštita, financijski gubici, razina rizika (VAR), procjena rizika, maksimiziranje poslovne vrijednosti

U današnjem ćemo članku pogledati takav financijski instrument kao što je zaštita. Zapravo, ovo nije neki vrlo složen izraz iz ekonomska teorija, već samo mehanizam za smanjenje financijskih rizika. Pa hajdemo zajedno shvatiti što je zaštita od rizika i kako to funkcionira.

Nitko ne voli riskirati. Istina? Pogotovo kada je u pitanju rizik od gubitka novca.

Na ovaj ili onaj način, uvijek postoje rizici: cijena bilo koje robe može skočiti uvis, a kurs bilo koje valute može naglo pasti. I to je normalno, ovo je naš svijet. Ipak, financijski se rizici mogu i trebaju smanjiti.

Hedging je jedan od najučinkovitijih mehanizama za smanjenje rizika u financijskim transakcijama. Pa hajdemo saznati kako to funkcionira.

Riječ hedging dolazi od engleskog "hedge", što doslovno znači znači zaštitu ili osiguranje. Jednostavno rečeno, zaštita od rizika je zaštita od rizika. Točnije, zaštita od financijskih rizika.

Objasnit ću dalje pravi primjer kako funkcionira zaštita.

Na engleskom se jež naziva hedgehog (živica). Njegov alat za zaštitu od rizika su igle

Recimo da imamo svoju farmu i uzgajamo pšenicu. Kad usjev sazri, skupljamo ga i prodajemo. Prihod od prodaje bit će naš prihod.

Ugovori o prodaji pšenice obično se sklapaju unaprijed. Poljoprivrednici se dogovaraju o prodaji za jesen na proljeće. Istodobno, opseg zaliha unaprijed je utvrđen ugovorom.

Pogodno je unaprijed dogovoriti isporuke. Uostalom, ne morate tražiti kupca za svoje proizvode u posljednjem trenutku.

No što će se dogoditi ako dođe do neuspjeha u berbi žitarica? Užas! Nećemo moći ispuniti svoje obveze. I tu hedžing može priskočiti u pomoć.

Najlakši način za zaštitu je obrnuta trgovina. Odnosno, možemo zaključiti ugovor o otkupu žita.

Zvuči pomalo čudno. Zašto bismo trebali kupovati žito ako ga sami proizvodimo i prodajemo?

Zapravo, sklapanjem dogovora o otkupu žitarica zaštitit ćemo se od rizika neuspjeha usjeva. To znači da ćemo u svakom slučaju ispuniti svoje obveze. Pa, ako je žetva još tamo, jednostavno ćemo prodati i svoju žetvu i kupljenu. U svakom slučaju nećemo ostati bez novca. Evo takve zaštitne mreže.

Imajte na umu da postoji nekoliko vrsta zaštite. Zatvaranje obrnute transakcije samo je jedna od mogućnosti.

U današnje vrijeme, hedging se vrlo često koristi pri trgovanju raznim vrijednostima. Možemo zaštititi trgovanje valutama, plemenitim metalima, naftom i drugim robama.

Istodobno, uopće nije potrebno kupiti ili prodati bilo kakvu robu (poput žitarica). Većina transakcija danas se obavlja samo radi zarade. A možemo i zaštititi od poslova koji se ne mogu isporučiti.

Svaka treća financijska transakcija u svijetu povezana je s kupovinom / prodajom valuta. Teško je povjerovati, ali prema statistikama ljudi češće kupuju valutu nego kruh.

Djelomično je to posljedica postupaka trgovaca valutom (špekulanata, u svakom smislu te riječi), koji mogu zaključiti nekoliko valutnih transakcija dnevno. Na mnogo načina, to je posljedica izvoznih i uvoznih operacija tvrtki.

Ročnice i devizne klauzule štede vaš novac od deviznog rizika

Na ovaj ili onaj način, gdje postoje operacije s valutom - postoji valutni rizik. To je, jednostavno rečeno, rizik nastanka gubitaka zbog promjena tečaja.

Zaštitom možemo u potpunosti ukloniti ili ozbiljno ograničiti ovaj rizik.

U praksi postoje dva načina za zaštitu valutnih rizika:

Koristite za kupovinu valute... Odnosno, možemo se unaprijed dogovoriti o kupnji željene valute po određenom tečaju putem Određeno vrijeme u budućnosti. Tako ćemo se u potpunosti zaštititi od valutnih fluktuacija.
Korištenje zaštitnih klauzula... Odnosno, prilikom obavljanja transakcija možemo se unaprijed dogovoriti o minimalnim i maksimalnim stopama. U tom ćemo se slučaju zaštititi od nagle promjene stope i ograničiti gubitke ako stopa ide za nas u nepovoljnom smjeru. Istina, ako tečaj ide "gdje je potrebno", ni na ovome nećemo moći zaraditi mnogo novca.

Primjeri transakcija zaštite

Pretpostavimo da živimo u Rusiji i da se bavimo proizvodnjom nafte. Izvađenu naftu prodajemo Njemačkoj za eure po fiksnoj cijeni: 100 eura po barelu nafte. U konačnici, eura primljene od prodaje nafte mijenjamo u rublje. Neka trenutni tečaj rublje / euro bude 1 do 70.

Međutim, kako mi razumijemo, tečaj rublje nije baš stabilna stvar. Može pasti prilično oštro. A možda će i narasti. Stoga ima smisla zaštititi se od valutnog rizika kako ne biste izgubili prihod zbog promjena tečaja.

Recimo da smo unaprijed zaključili terminske termine za prodaju eura za rublje po tečaju od 1 do 70. No, u stvarnosti je tečaj pao na 1 do 60. U ovom smo se slučaju potpuno osigurali od valutnog rizika. A da to nismo učinili, izgubili bismo 1000 rubalja za svaki prodani barel nafte.

Recimo da smo odlučili upotrijebiti valutnu klauzulu i ograničili tečaj u rasponu od 68 do 72 rubalja za euro. Tada ćemo, zahvaljujući valutnoj klauzuli, izbjeći značajne gubitke. Zapravo, izgubit ćemo samo 200 rubalja iz svakog barela, a bez valutne klauzule izgubili bismo svaki po 1.000 rubalja.

U oba slučaja, zahvaljujući zaštiti od valutnog rizika, izbjegli smo velike gubitke.

Tri su glavna instrumenta za zaštitu rizika: terminski, terminski i opcijski. Sjećam se da sam to studirao na sveučilištu zvučalo jako teško i dosadno. I u pravi posao, sva su tri instrumenta zaštite vrlo zgodna.

Pokušat ću vam jednostavnim riječima reći kako svaki od njih funkcionira. Nema suvišne ekonomske teorije. 🙂

Zaštita prema naprijed

Ako je moguće, rizike treba smanjiti

Napadači se ne nazivaju samo napadačima u nogometu, već i posebnim prodajnim transakcijama, u kojima su datum transakcije i tečaj unaprijed fiksni.

Evo primjera:

Recimo da naša tvrtka proizvodi čelik i prodaje ga Japanu. Naši japanski kupci pouzdani su partneri i dugo radimo zajedno. Stoga smo odlučili pregovarati s njima i zaključiti terminski ugovor.

U ugovoru smo se dogovorili da ćemo im na kraju godine otpremiti sto tisuća tona čeličnih proizvoda, a oni će nas platiti u dolarima po određenoj cijeni. Tako smo se i mi i naši partneri u potpunosti osigurali od rizika gubitka zbog promjena cijena čelika. Hoće li poskupjeti ili pasti u vrijeme isporuke, nije važno. Uostalom, cijenu smo unaprijed dogovorili.

Općenito, forward je odličan instrument zaštite koji se vrlo često koristi u životu.

Ročnički ugovor je, zapravo, vrlo sličan terminskom. Na isti način unaprijed sklapamo ugovor o kupnji / prodaji nečega nakon određenog vremena po određenoj cijeni. Međutim, postoji važna razlika.

Ročnice su ugovori kojima se trguje na burzi, dok terminski termini nisu. Odnosno, forward se zaključuju izravno između prodavatelja i kupca, a terminski se zaključuju uz pomoć posrednika: mjenjača ili.

Što nam to posredovanje daje?

Fjučers je najjednostavniji i najpopularniji instrument zaštite

Prvo, sve razmjene, uključujući i terminske, standardizirane su u smislu obujma. Na burzi postoje takozvani lotovi, odnosno minimalna veličina zaključenja transakcija. Na primjer, ako prodajemo dolare, tada je minimalni lot obično 10.000 USD. Ne možete prodati manje!

Drugo, posredovanje nam daje određena jamstva. Odnosno, šansa da naš partner ne izvrši posao teži nuli. A pri sklapanju terminskog ugovora postoji takav rizik i on je prilično velik.

Treće, razmjena nam pomaže u traženju ugovornih strana. U nekim slučajevima ne moramo tražiti nekoga kome bismo prodali našu robu. Razmjena to čini sama.

Ali postoji i minus. Burza za svoje usluge uzima proviziju. Srećom, ovo je obično vrlo mala provizija.

Zapravo, fjučersi su univerzalni alat koji vam omogućuje ne samo zaštitu od rizika, već i samo zaradu. Ponekad - praktički iz zraka. Možda ćete biti zainteresirani za čitanje zasebnog članka o tome kako i kako možete zaraditi s njima.

Zaštita opcija

Korištenje opcija jedan je od najpopularnijih instrumenata zaštite. Pogledajmo koje su opcije i kako rade.

Opcije su posebni ugovori koji daju pravo kupovine ili prodaje robe po određenoj cijeni. Radi se o pravu, ali ne i o obvezi.

Jednostavan svakodnevni primjer.

Recimo da želimo otići na godišnji odmor u Sjedinjene Države i trebaju nam dolari. Već smo uštedjeli neki iznos u rubljima za odmor. Međutim, što će se dogoditi s tečajem do našeg odmora nije jasno. Stoga smo odlučili ući u mogućnost kupovine dolara po cijeni od 60 rubalja po dolaru.

Ako tečaj poraste, koristimo našu opciju i kupujemo dolare po šezdeset. A ako je tečaj iznenada naglo pao, tada ne koristimo opciju i kupujemo dolare po stvarnoj cijeni. Uostalom, bit će isplativije.

Opcije su vrlo prikladan alat za zaštitu od opasnosti. Međutim, ovdje postoji jedna neugodna nijansa.

Na kraju opcije moramo položiti neku vrstu sigurnosnog pologa. Ako koristimo opciju, vraćamo polog natrag. A ako ga ne iskoristimo, nitko nam neće vratiti polog. Bit će to neka vrsta plaćanja za činjenicu da smo odlučili ne sklopiti posao.

Stoga je prije odbijanja korištenja opcije važno izračunati što je isplativije: sklopiti posao po višoj stopi ili po nižoj, ali izgubiti sigurnosni polog.

Imajte na umu da je iznos sigurnosnog depozita obično 2% -10% od iznosa transakcije. Međutim, postotak može biti i veći.

Povijesno su se razlikovale dvije vrste opcija: "Put" i "Call". Razlika između njih je ta što je “Put” put opcija, a “Call” opcija kupovine. Zapravo, jedan nam pruža zaštitu od pada cijena, a drugi od rasta.

Stotine tisuća ljudi diljem svijeta zarađuju ili pokušavaju zaraditi na Forexu. Ovaj posao je, naravno, vrlo isplativ. Ali i vrlo rizično.

Doslovno je moguće u nekoliko dana zaraditi desetke posto dobiti zahvaljujući tome. I možete izgubiti svoj novac.

Naravno, ne bih želio izgubiti. Uz pomoć zaštite, samo se možemo zaštititi prilikom trgovanja na Forexu.

Niste sigurni kamo će ići cijena? Otvorite trgovinu zaštitom i sve će biti u redu

Ali kako to učiniti? Na Forexu nema forward -a, fjučersa i opcija. No, možete koristiti klasičnu shemu zaštite.

Recimo da smo otvorili ugovor o kupovini nafte za dolare. Cijena nafte ostala je stabilna nekoliko tjedana. A onda saznajemo o predstojećem sastanku zemalja izvoznica nafte. Kao rezultat ovog sastanka, cijena nafte mogla bi naglo porasti (ako se, na primjer, slože smanjiti proizvodnju). Ili može naglo pasti. Općenito, nema izvjesnosti.

Možemo samo uzeti i otvoriti obrnutu trgovinu (prodaja nafte za dolare) u istom iznosu. Ispada da ćemo istovremeno imati otvorene dvije transakcije, čiji će rezultat biti nula. No, s druge strane, osigurat ćemo se od mogućih posljedica ako nakon sastanka naftni tečaj ne ode tamo gdje bismo htjeli.

Relativno govoreći, ako smo pristali smanjiti proizvodnju, tada zaključujemo posao zaštite od rizika i promatramo kako nafta raste u cijeni, donoseći nam profit. A ako se nismo dogovorili, tada zatvaramo izvornu trgovinu (kupovina) i napuštamo trgovinu zaštitom (prodaju). Nafta pada u cijeni, a prodajni posao donosi nam profit.

Za svaki slučaj, podsjetit ću vas da pri trgovanju na Forexu možemo prodati bilo koju robu, čak i ako je prije nismo kupili. U biti, trgujemo zrakom. Dakle moguće je. 🙂

Na kraju članka želim još jednom napomenuti da se suština zaštite nije u stvaranju dobiti, već u zaštiti od rizika. Zaštita je već spasila i nastavlja spašavati stotine tisuća trgovaca od gubitaka. Bit će mi drago ako vam i ove informacije pomognu.

Bio bih vam zahvalan na vašim pitanjima / mišljenjima o tome što je zaštita od rizika u komentarima.

Želim vam isplativo ulaganje!

Ako vam se svidio ovaj članak - učinite dobro djelo

Na temelju analize financijskih izvještaja banaka u skladu s MSFI -jem dokazana je važnost ovog pitanja. Uzimajući u obzir najčešće korištenu metodu za procjenu kamatnog rizika - metodu analize jaza - predložene su metode povećanja točnosti procjena u kombinaciji s elementima modeliranja scenarija.

Izloženost bankarskog sektora kamatnom riziku

Kamatni rizik, temeljen na općeprihvaćenim standardima, pripada skupini tržišnih rizika. Banka Rusije definira rizik kamatnih stopa kao “rizik financijskih gubitaka (gubitaka) zbog nepovoljnih promjena kamatnih stopa na imovinu, obveze i izvanbilančne instrumente”. Dakle, rizik kamatne stope odražava razinu izloženosti financijsko stanje kreditna institucija nepovoljne promjene tržišnih uvjeta, naime tržišne kamatne stope. U usporedbi s drugim vrstama tržišnog rizika - deviznim i dionicama - mnogo je teže identificirati i kvantificirati. To je povezano ne samo s problemom procjene i predviđanja volatilnosti i trenda tržišnih kamatnih stopa, već i s problemom utvrđivanja rizične pozicije.

Čini se da bankarski sektor trenutno podcjenjuje utjecaj kamatnog rizika na stabilnost kreditne institucije. Što uzrokuje ovo?

Prije svega, izloženost banke kamatnom riziku nije toliko očita koliko izloženost drugim financijskim rizicima, o čemu u određenim okvirima ne mogu procijeniti samo nadzornik i uprava banke, već i vjerovnici i ulagači, tj. , svi korisnici financijskih izvještaja.

Banka Rusije nije uspostavila regulatorne standarde za procjenu kamatnog rizika, s izuzetkom tržišnog rizika za financijske instrumente osjetljive na promjene kamatnih stopa.

Kamatni rizik povezan sa strukturom potraživanja i obveza banke (uključujući izvanbilančne) ostaje izvan izravne regulacije nadzornih tijela. Sukladno tome, ne postoje obrasci izvještavanja za ovu vrstu rizika. Banka Rusije je 2007. objavila pismo o međunarodnim pristupima organizaciji upravljanja rizikom kamatne stope, koje je informativne i metodološke prirode; 2011. je izdalo preporuke o organiziranju internih postupaka od strane banaka za procjenu adekvatnosti kapitala, pružajući pristupi procjeni kamatnog rizika. U tim uvjetima poslovne banke neovisno određuju i metodu procjene kamatnog rizika i njegove specifične parametre.

Istodobno, analiza financijskih izvještaja ruskih poslovnih banaka pokazuje da je kamatna marža podložna fluktuacijama te da posljednjih godina u većini slučajeva ima tendenciju pada. To ukazuje na važnost postavljanja pitanja upravljanja rizikom kamatnih stopa.

Kakvu poziciju u pogledu kamatnog rizika zauzimaju poslovne banke, na koje načine procjenjuju i primjenjuju zaštitu kamatnog rizika? Pokušajmo odgovoriti na ovo pitanje analizirajući odavanje informacija banaka o prihvaćenoj poziciji u smislu kamatnog rizika i upravljanja rizicima u skladu s MSFI -jevima, prvenstveno MSFI 7 „Financijski instrumenti: otkrivanja“. Uzmite u obzir podatke financijskih izvještaja za deset banaka koje su među trideset najvećih kreditnih institucija u Rusiji. Od deset banaka u uzorku, tri banke nemaju izjavu o položaju u smislu ukupnog kamatnog rizika (na temelju analize jaza); u ostatku, izjave pokazuju da su od 1. siječnja 2011. banke uglavnom imale negativni kamatni jaz u razdoblju do jedne godine, koji je određen viškom obveza s dospijećem ili revizijom plaćanja kamata u odnosu na odgovarajuće imovine (s izuzetkom Raiffeisenbank). U kontekstu očekivanja povećanja kamatnih stopa u 2011., ova pozicija teško je određena svrhovitom taktikom banaka (Tablica 1).

stol 1

Apsolutna vrijednost kamatnog jaza ilustrira izloženost banke kamatnom riziku, no omjer kamatnog jaza (za razdoblje do godinu dana) i ukupne kamatonosne imovine od mnogo je većeg interesa. Ovaj pokazatelj ilustrira koji postotak ukupno plaćenih plasmana sredstava podložan je promjenama kamatnih stopa. Zbog posebnosti u pripremi izvješća o MSFI -ima od svake banke i nedostatka detaljnih analitičkih informacija u javnoj domeni, moguće su određene netočnosti u izračunima, no, unatoč mogućim pogreškama, moguće je procijeniti izloženost banaka riskirati.

Slika 1 pokazuje da su najveće relativne pozicije imale Promsvyazbank (oko 20%), Moskovska banka (oko 13%), Banka Vozrozhdenie i NOMOS-Bank (oko 9%). VTB je također imao značajan pokazatelj od 01.01.2011. Godine - oko 14%.

Za upravljanje kamatnim rizikom potrebno ga je, prije svega, ispravno procijeniti. Treba imati na umu da su sva četiri izvora kamatnog rizika, koja je Baselski odbor prvi identificirao u Načelima upravljanja kamatnim rizikom (1997.).

Slika 1

Izvori kamatnog rizika

Rizik cijena
Taj je faktor glavni razlog što poslovna banka snosi rizik kamatnih stopa. Rizik promjene cijena nastaje kao posljedica neravnoteže u dospijeću imovine i obveza, kao i izvanbilančnih stavki ili različitog dospijeća izmjena kamatnih stopa (ako se primjenjuju promjenjive kamatne stope).

Rizik krivulje prinosa
Vremenska neusklađenost u promjenama kamatnih stopa na imovinu i obveze može dovesti do rizika ako se promijeni konfiguracija i oblik krivulje grafikona koji odražava odnos između različitih kamatnih stopa (ili vremenske strukture kamatnih stopa). Ovaj izvor kamatnog rizika posebno je značajan u kontekstu financijske nestabilnosti.

Osnovni rizik
Nastaje kao rezultat promjene kamatne marže kao razlike između primljenih i plaćenih kamata na financijske instrumente koje se po značajkama ne razlikuju značajno kada se revaloriziraju.

Rizici povezani s opcijama
Opcijske transakcije daju vlasnicima pravo na kupnju, prodaju ili promjenu uvjeta transakcija s financijskim instrumentima. To također uključuje pravo na prijevremenu otplatu kredita od strane zajmoprimaca, kao i pravo na povlačenje depozita prije dospijeća potražnje. Zaključivanje takvih transakcija od strane banaka stvara im značajne kamatne rizike zbog moguće promjene stanja imovine i obveza do dospijeća.

Poslovna banka pri procjeni kamatnog rizika mora imati na umu sve izvore njegovog nastanka.

Procjena kamatnog rizika
Sljedeće metode razlikuju se kao metode za procjenu kamatnog rizika:
1) metoda za analizu jaza između imovine i obveza podložnih promjenama kamatnih stopa (metoda analize jaza);
2) metoda trajanja;
3) simulacijsko modeliranje.

Usporedba metoda za procjenu kamatnog rizika i, što je najvažnije, njihova primjena u suvremenoj praksi ruskih banaka pokazuje da analiza jaz ostaje najraširenija i najrelevantnija metoda za procjenu kamatnog rizika u bliskoj budućnosti. Stoga je po našem mišljenju važno razviti ovu metodu kako bi se poboljšala točnost procjena. Razmotrimo suštinu metode analize praznina detaljnije.

Ova se metoda temelji na mjerenju jaza između volumena imovine i obveza, čija će se vrijednost morati mijenjati u danom vremenskom intervalu. U tom slučaju potraživanja i obveze podijeljeni su u skupine prema brzini odgovora kamatnih plaćanja na promjene tržišne razine kamata. Obično se primjenjuje sljedeća klasifikacija: RSA - imovina s promjenjivim kamatama; RSL - obveze s pokretnim kamatama.

Omjer između navedenih kategorija imovine i obveza karakterizira izloženost banke kamatnom riziku. Ova metoda se naziva analiza praznina i jedna je od najkorisnijih jednostavni načini procjena kamatnog rizika. Ako je RSA> RSL, jaz se smatra pozitivnim, u protivnom - negativnim. Ako kamatne stope rastu, omjer je povoljan za banku, kada je jaz pozitivan, odnosno, broj imovine s pokretnim kamatama premašuje odgovarajući iznos obveza, pa se stoga povećava jaz u kamatnim stopama na aktivno i pasivno poslovanje - kamatna marža raste.

Naprotiv, kada se predviđa pad tržišnih kamatnih stopa, preporučljivo je pridržavati se obrnute taktike. Općenito, osjetljivost neto kamatnog prihoda (kamatna marža - M) kao rezultat neravnoteže imovine i obveza u pogledu dospijeća / potražnje i hitnosti revizije kamatne stope izražena je sljedećim odnosom:

Trenutno banke osjetljivost najčešće koriste za procjenu kamatnog rizika. To dokazuju financijski izvještaji banaka prema MSFI -ima. Razmatramo istu skupinu banaka kao u prethodnim primjerima, dok je od deset poslovnih banaka uključenih u uzorak, rizik promjene kamatnih stopa na temelju osjetljivosti na promjene tržišnih stopa u izvješćivanju na kraju 2010. godine predstavilo devet banaka ( Tablica 2).

Podaci u tablici pokazuju da banke procjenjuju osjetljivost na promjene kamatnih stopa različitim metodama: na temelju neto prihoda od kamata, dobiti prije oporezivanja, neto dobiti. Međutim, u svakom slučaju moguće je procijeniti značajan utjecaj otvorenih pozicija banke na financijski rezultat.

Osjetljivost neto kamatnog prihoda (M) na utjecaj kamatnog rizika obično se procjenjuje u dva aspekta: u "normalnoj" ekonomskoj situaciji i u stresnim uvjetima.

U prvom slučaju primjenjuje se metodologija VaR-analize (Value-at-Risk), kada se mogući gubici kvantificiraju s danom vjerojatnošću ovisno o promjeni kamatnih stopa na relativno stabilnom stanju financijskog tržišta.

tablica 2

* Procjenjuje utjecaj promjena kamatnih stopa na dobit prije oporezivanja po stavkama denominiranim u ruskim rubljima i stranoj valuti. U tom se slučaju prikazuje procjena pozicija denominiranih u rubljima.
** Utjecaj promjena kamatnih stopa na neto dobit staklenka.
*** Procjenjuje se utjecaj promjena kamatnih stopa na ekonomsku vrijednost portfelja banke.
**** Procjenjuje se utjecaj promjena kamatnih stopa na dobit prije oporezivanja.

Za procjenu izloženosti neto kamatnog prihoda (M) utjecaju kamatnog rizika u stresnim uvjetima, banke se podvrgavaju stresnom testiranju, dok se "udarne fluktuacije" koriste kao stresna promjena kamatnih stopa. Najvažniji zadatak upravljanja rizikom je procijeniti rijetke, ali moguće scenarije.

Mogući načini za poboljšanje točnosti procjene izloženosti banke kamatnom riziku na temelju analize jaza

Računovodstvo nedostataka likvidnosti radi ispravne procjene izloženosti kamatnom riziku
Analiza nedostataka uključuje statičku procjenu bilance banke u smislu izloženosti kamatnom riziku na određeni datum. Statičnost (tj. Procjena pretpostavlja nepromjenjivost strukture i parametara vage) nedostatak je koji je usvojen u okviru ove metode. Istodobno je jasno da svaki jaz (jaz) u likvidnosti stvara rizik kamatnih stopa. Predviđeni nedostatak sredstava jednak je kamatno osjetljivim obvezama, a njihov višak ekvivalentan je kamatno osjetljivoj imovini. U skladu s tim, kako bi se utvrdio jaz na temelju kamatno osjetljivih instrumenata, potrebno je prije financiranja oduzeti jaz likvidnosti od kamatnog jaza. Stol 3 prikazuje shemu za izračunavanje postotnog jaza.

Tablica 3

Računovodstvo rizika promjena nagiba krivulje prinosa
Poslovne banke općenito imaju pozitivan raspon između prosječnog dospijeća financijskih instrumenata za imovinu i obveze. Uzlazna krivulja prinosa za financijske instrumente omogućuje bankama da ostvare pozitivan neto prihod od kamata čak i zbog privremene strukture kamatnih stopa, budući da je kamatna marža osjetljiva i na paralelni pomak u krivulji prinosa i na promjenu njene strmine.

Kao što znate, postoje dva načina za procjenu kamatnog jaza: kao razlika između imovine i obveza osjetljivih na promjene kamatnih stopa (ova metoda je detaljno obrađena u odjeljku „Procjena kamatnog rizika“), i kao jaz između prosječnih datuma revizije kamatnih stopa na imovinu i obveze. S tim u vezi, jaz između prosječnih datuma revizije pokazuje ima li banka pozitivan ili negativan raspon na krivulji prinosa.

Na sl. 2 prikazuje učinak razlike kamatnih stopa između prosječnih uvjeta ponovne promjene cijene na kamatnu maržu.

Slika 2

Može se reći da se razmatrane metode za procjenu kamatnog rizika - jaz kao razlika između kamatno osjetljive imovine i obveza i između prosječnih datuma revizije kamatnih stopa - međusobno nadopunjuju. Prvi se koristi za procjenu rizika paralelnog pomaka kamatnih stopa, dok je drugi za procjenu rizika promjene oblika krivulje prinosa.

Ako banka ne utvrdi jaz između prosječnih datuma revizije kamatnih stopa na imovinu i obveze, rizik promjene krivulje prinosa može se uzeti u obzir na drugi način, na temelju analize jaza, uzimajući uzimajući u obzir različitu promjenjivost kamatnih stopa na financijske instrumente s različitim uvjetima. Stol 4 prikazuje procjenu dnevne nestabilnosti stope MosPrime za financijske instrumente s različitim dospijećima, vremenska osnova za izračun je jedna godina.

Tablica 4

Prema izračunima vidimo da je rizik promjene kratkoročnih stopa znatno veći.

S obzirom na nepostojanje tržišnih pokazatelja na ruskom tržištu sa dospijećem većim od šest mjeseci, jedina je mogućnost simulirati maksimalne oscilacije kamatnih stopa s zadanom vjerojatnosti kako bi se uzela u obzir razlika u procjeni osjetljivosti promjena kamatne marže na promjene kamatnih stopa na dan različiti vremenski intervali.

Problem temeljnog rizika u procjeni izloženosti bankarskog portfelja kamatnom riziku
Kao što znate, osnovni rizik nastaje kao posljedica nedosljednosti u regulaciji kamata koje banka prima i plaća kao rezultat revalorizacije dužničkih financijskih instrumenata. Istodobno, potrebno je uzeti u obzir ne samo imovinu i obveze po promjenjivim kamatnim stopama, izravno vezane za određene tržišne indekse, već i druge financijske instrumente uključene u portfelj banke, čija vrijednost ovisi o utjecaju određenih indeksa . Prilikom procjene rizika na temelju osjetljivosti, kao što smo gore raspravljali (vidi tablicu 2), banke u pravilu uzimaju u obzir otvorene rizične pozicije u određenim vremenskim intervalima i neku procjenu moguće promjene tržišnih kamatnih stopa: 100 ili 200 baznih bodova.

Međutim, u stvarnosti, imovina i obveze različito reagiraju na promjene tržišnih stopa, što određuje osnovni rizik. Računovodstvo osnovnog rizika moguće je ako se pri procjeni osjetljivosti uzme u obzir priroda utjecaja indeksa odabranog tržišta na vrijednost portfelja (pot-portfelja). Ovaj pristup služi za procjenu kamatnog rizika na temelju izračuna takozvanog "standardiziranog jaza", uzimajući u obzir ovisnost revalorizacije portfelja o tržišnom pokazatelju. Standardizirani jaz je jaz izračunat na temelju imovine i obveza ponderiranih njihovom osjetljivošću na promjene tržišnih kamatnih stopa. U drugom slučaju, kako bi se uzeo u obzir osnovni rizik, potrebno je primijeniti izravno ugovorne stope na značajne instrumente, što je mukotrpno, ovisno o mogućnostima informacijski sistem pa stoga nije uvijek moguće.

Razmotrimo gore navedeno na primjeru jednog od portfelja banke, na primjer, portfelja potrošačkih kredita pojedincima. Prosječna stopa povrata na ovaj pod-portfelj određuje se na temelju omjera prihoda od kamata i portfelja. Sljedeći korak je izgradnja vremenske serije po ovim prosječnim stopama. Zatim, koristeći izgrađene podatke i podatke promatranja o dinamici odabranog indeksa tržišta, utvrđujemo prisutnost i prirodu statističkog (linearnog) odnosa između pokazatelja koji se razmatraju.

Ista se metodologija može primijeniti na druge portfelje ili prosječno u cjelini za portfelj imovine i obveza banke. Razmotrimo primjer u kojem se na temelju izgrađenog uzorka utvrđuje statistički odnos između isplativosti imovine (kredita) i obveza (depozita):

Y (bodovi) = 6,1 + 0,72x;
Y (depoziti) = 3,08 + 0,37x,

gdje je x MosPrime.

U našem primjeru osjetljivost kamatne stope na kreditni portfelj iznosi 0,72, a ako je pozicija bilance 100, kreditno portfelj ponderiran osjetljivošću bit će 72. Uz kamatno osjetljivu imovinu od 100 i njihovu osjetljivost 0,72 i kamate -osjetljiv s obvezama od 120 i odgovarajućom osjetljivošću 0,37, jednostavan jaz bit će: 100 - 120 = -20 i standardiziran: 0,72 * 100 - 0,37 * 120 = 27,6.

To je zbog činjenice da fluktuacija kamatne stope i generira promjenu profitabilnosti imovine u iznosu od 0,72 * i i promjenu plaćanja obveza - odnosno 0,37 * i. Konačna promjena kamatne marže izgledat će ovako:

Δ M = (standardizirani razmak) * Δ i.

Razmatrani pristup omogućuje nam uzeti u obzir činjenicu da kamatna marža ne ovisi samo o apsolutnoj vrijednosti jaza, već i o osjetljivosti kamatnih stopa na imovinu i obveze banke na promjene tržišnih kamatnih stopa.

Primjenjive i perspektivne metode zaštite kamatnog rizika

Upravljanje rizikom kamatnih stopa uključuje rješavanje problema maksimiziranja kamatne marže tijekom ciklusa kamatnih stopa. Postoji nekoliko pristupa za upravljanje nedostatkom:
- održavati portfelj imovine raznovrsne po stopama, uvjetima, sektorima gospodarstva, nastojeći osigurati njezinu visoku likvidnost, uravnotežiti imovinu i obveze prema dospijeću što je više moguće;
- za svaku fazu ciklusa kamatnih stopa primijeniti odgovarajuću strategiju upravljanja imovinom i obvezama banke. Na primjer, u fazi niskih kamatnih stopa i očekujući njihov rast, preporučljivo je povećati uvjete zaduživanja, smanjiti obujam kredita s fiksnim kamatama, smanjiti uvjete ulaganja, privući dugoročne kredite i zatvoriti kreditne linije .

Stoga je glavni zadatak upravljanja imovinom i obvezama oblikovanje predodžbe o budućem kretanju kamatnih stopa. Nepostojanje potonjeg zahtijeva "neutralnu" poziciju u pogledu kamatnog rizika.

Razmotrimo koje metode upravljanja kamatnim rizikom stoje na raspolaganju poslovnim bankama. Među njima: a) imunizacija kamatne marže; b) vođenje aktivne politike zaštite; c) korištenje više položaja razmaka; d) ograničavanje kamatnog rizika.

Kamatna marža za imunizaciju

Ako banka donese odluku o imunizaciji kamatne marže, to znači da bi jaz, uzimajući u obzir financiranje, trebao težiti nuli. Banka ovaj cilj može postići na dva načina: prvo, nastoji smanjiti jaz u kamatama tijekom svog poslovanja, i drugo, zatvoriti jaz transakcijama zaštite.

Pretpostavimo da prema izvješću o riziku kamatnih stopa (vidi Tablicu 3) banka ima negativan kamatni jaz za dato razdoblje u iznosu od -10,7 (isključujući jaz likvidnosti koji je +18,7). Kako bi se imunizirale kamatne marže, preporučljivo je nastojati privući sredstva po fiksnim kamatnim stopama, a dug temeljen na fiksnim kamatnim stopama treba postaviti na 10,7 kako bi se pokrio kamatni jaz. To znači da se preostali udio sredstava (18,7 - 10,7 = 8) mora povećati na temelju promjenjivih kamatnih stopa. Razmatrano rješenje: Fiksne stope financiranja od 10,7 i promjenjive kamatne stope 8 neutraliziraju i kamatni rizik i rizik likvidnosti.

Donosi se izvadak iz članka. Cijelu verziju pročitajte u časopisu.

Procjena:

5 0

A.G. Maltsev

LIZING KAO NAČIN PRODAJE I GOSPODARSKOG FINANCIRANJA ...

LIZING KAO METODA FINANCIRANJA PRODAJE I GOSPODARSKE DJELATNOSTI

AUTOMOBILSKA INDUSTRIJA

A.G. Maltsev, zamjenik direktora za razvoj

SUE Samarska regija "Exxon", Togliatti (Rusija)

Napomena: Trenutno većini poduzeća nedostaju sredstva za financiranje proširenih reprodukcijskih kapaciteta. Jedan od razloga nedostatka potrebnih sredstava za financiranje kupnje opreme. Također, mnoge tvrtke suočavaju se s izazovom prodaje svojih proizvoda kupcima u vezi sa smanjenjem solventnosti stanovništva. Međutim, vodeće strane tvrtke, uz tradicionalno kreditiranje, koriste leasing. U radu se razmatraju mogućnosti primjene leasing društava za automobilskoj industriji.

Ključne riječi: kredit, lizin, dugoročni zakup, najmodavac, najmoprimac.

UDK 338.24.01

POJAM RIZIKA. OSNOVA I METODE UPRAVLJANJA RIZICIMA U PROIZVODNOJ Sferi. HEDGING KAO UČINKOVITI ZAŠTITNI MEHANIZAM

D.V. Pomelov, vodeći inženjer, AD AVTOVAZ, Togliatti (Rusija)

Sažetak: Definiran je pojam rizika. Opisana je suština i glavne metode upravljanja rizicima u poduzećima proizvodnog sektora gospodarstva. Mehanizam zaštite se detaljno smatra jednim od najučinkovitijih načina zaštite od rizika.

Ključne riječi: rizik, financijska aktivnost poduzeća, upravljanje rizicima, zaštita.

Proces odlučivanja u gospodarstvu na svim razinama upravljanja odvija se u uvjetima stalno prisutne neizvjesnosti stanja vanjskog i unutarnje okruženje, što uzrokuje djelomičnu ili potpunu nesigurnost konačnih rezultata aktivnosti.

U upravljanju financijskim rizicima rizik se uglavnom shvaća kao mogućnost gubitka dijela vlastitih sredstava, gubitka prihoda i nastanka dodatnih troškova kao posljedica poduzetničkih aktivnosti, što odgovara konceptu neizvjesnosti. ...

Problem procjene rizika financijskih i proizvodnih aktivnosti poduzeća, uključujući različite računovodstvene metode i načine za smanjenje rizika, trenutno je najhitniji. Procjena financijskog rizika postaje sastavni dio proizvodnog procesa, djelomično utječući na sam smjer njegova razvoja. Korištenje financijskih instrumenata uz ispravnu identifikaciju rizika omogućuje otklanjanje mogućih negativnih posljedica u nestabilnom stanju tržišnim uvjetima... Postoje određene vrste rizika kojima su izložena sva poslovna društva bez iznimke, no uz opće postoje i posebne vrste rizika karakteristične za određene vrste djelatnosti.

Postoji mnogo različitih klasifikacija vrsta rizika s kojima se suočavaju moderna tvrtka... Razmislite barem sljedeće vrste rizici:

Proizvodnja povezana s raznim prekršajima u proces proizvodnje ili proces opskrbe sirovinama, materijalima i komponentama;

Komercijalne, povezane s prodajom proizvoda na tržištu ne u cijelosti;

Financijski rizici uzrokovani inflatornim procesima, neplaćanjima, fluktuacijama valuta itd.

Menadžeri tvrtke imaju zadatak organizirati upravljanje svim poslovnim rizicima, a prvenstveno onima koji utječu na postizanje strateških, proizvodnih i financijskih ciljeva tvrtke. Istodobno, koncept "upravljanja rizicima" uključuje identifikaciju i identifikaciju ključnih rizika, donošenje odluka o metodama za mjerenje njihove vjerojatnosti i kvantitativnu procjenu njihovih posljedica za poslovanje,

odlučivanje o mjerama za kontrolu rizika i njihovih posljedica, organizacija praćenja rizika.

Razmotrimo detaljnu klasifikaciju financijskih rizika poduzeća koja se bave proizvodnim aktivnostima. Uobičajeno je razlikovati sljedeće vrste financijskog rizika:

Rizik gubitka financijske stabilnosti i likvidnosti posljedica je nesavršenosti strukture kapitala i neravnoteže u novčanim tokovima organizacije.

Rizik insolventnosti - zbog smanjenja razine likvidnosti tekuće imovine i nemogućnosti organizacije da podmiri svoje kratkoročne obveze.

Rizik smanjenja profitabilnosti posljedica je smanjenja učinkovitosti aktivnosti organizacije, osobito povećanja razine njezinih rashoda i smanjenja razine prihoda.

Rizik donošenja pogrešne financijske odluke je rizik gubitka novca od strane organizacije kao rezultat pogrešne procjene čimbenika vanjskog i unutarnjeg okruženja.

Rizik smanjenja investicijske atraktivnosti organizacije posljedica je smanjenja tržišne vrijednosti i gubitka financijske stabilnosti.

Inflacijski rizik - prati gotovo sve financijske transakcije organizacije i karakterizira ga mogućnost devalvacije stvarnog troška kapitala (u obliku financijska imovina organizacije), kao i očekivani prihod od financijskih transakcija u inflatornom okruženju.

Kamatni rizik - sastoji se u nepredviđenoj promjeni kamatne stope uslijed povećanja ili smanjenja ponude slobodnih novčanih sredstava, promjenama uvjeta na financijskom tržištu pod utjecajem državna regulacija i tako dalje.

Valutni rizik - očituje se u nedostatku organizacije predviđenog prihoda kao rezultat izravnog utjecaja promjena tečaja strane valute koji se koristi u inozemnim gospodarskim poslovima.

Rizik depozita - nastaje u vezi s mogućnošću nepovratka depozita koje organizacija položi u banke.

Kreditni rizik - očituje se u obliku neplaćanja ili neblagovremenog podmirenja zajma koji je izdala organizacija Gotovi proizvodi, kao i prekoračenje vremena

mjera procijenjenog proračuna za naplatu duga.

Rizik ulaganja - karakterizira mogućnost financijskih gubitaka u procesu investicijskih aktivnosti organizacije.

Porezni rizik- zbog mogućnosti uvođenja novih vrsta poreza i pristojbi; mogućnost povećanja razine stopa postojećih poreza i pristojbi; izmjene uvjeta za određena plaćanja poreza; mogućnost otkazivanja postojećih.

U turbulentnom gospodarskom okruženju, poduzeća u proizvodnom sektoru suočavaju se s rizicima promjene cijene sirovina. Komponente, promjene tečaja i povećanje kamatnih stopa.

U okviru ovog članka, hedžing ćemo smatrati kao učinkovit mehanizam zaštitu od gore navedenih rizika.

Hedging (od engleskog hedge - osiguranje, jamstvo) - pozicija o terminskim transakcijama, postavljena na jednom tržištu radi kompenzacije utjecaja cjenovnih rizika jednakom, ali suprotnom terminskom pozicijom (pozicija na terminskim transakcijama) na drugom tržištu. Zaštita se provodi radi osiguranja rizika promjene cijena sklapanjem transakcija na tržištima derivata.

Mehanizam zaštite sastoji se od uravnoteženja obveza na gotovinskom tržištu (roba, vrijednosni papiri, valuta) i suprotnih na tržištu izvedenica.

Rezultat zaštite nije samo smanjenje rizika, već i smanjenje potencijalne dobiti.

Razlikujte kupnju i prodaju zaštite. Kupovina živica (živice kupaca, duge ograde) uključuju kupnju terminskih ugovora, što kupcu osigurava osiguranje od potencijalnog povećanja cijena u budućnosti. Prilikom zaštite od prodaje (živica prodavatelja, kratka zaštita) planira se prodaja stvarne robe na tržištu, a radi osiguranja od mogućeg pada cijene u budućnosti se prodaju derivativi.

Postoji nekoliko vrsta zaštite: klasično (čisto) štitenje - hedžing zauzimanjem suprotnih pozicija na tržištu za stvarnu robu i fjučers. Prva vrsta zaštite koju koriste poljoprivredni trgovci u Chicagu (SAD);

potpuna i djelomična zaštita - pretpostavlja osiguranje rizika na tržištu izvedenica za cijeli iznos transakcije. Ovaj pogled zaštita u potpunosti uklanja moguće gubitke povezane s cjenovnim rizikom. Djelomično štitenje osigurava samo dio stvarne transakcije;

anticipativno zaštićivanje - uključuje kupnju ili prodaju terminskog ugovora mnogo prije zaključenja transakcije na tržištu stvarne robe. U razdoblju između zaključenja transakcije na tržištu izvedenica i zaključenja transakcije na tržištu stvarne robe, terminski ugovor služi kao zamjena za stvarni ugovor o isporuci robe. Također, anticipativno hedžing se može primijeniti kupnjom ili prodajom robe hitne isporuke i njenim naknadnim izvršenjem putem razmjene. Ova vrsta zaštite najčešća je na burzi;

selektivno zaštićivanje - karakterizira činjenica da se transakcije na tržištu izvedenica i na tržištu realne robe razlikuju u smislu obujma i vremena zaključenja;

cross hedging - cross hedging karakterizira činjenica da se na tržištu izvedenica operacija izvodi ugovorom ne za temeljnu imovinu stvarnog tržišta roba, već za drugi financijski instrument. Na primjer, na stvarnom tržištu operacija se izvodi s dionicama, a na tržištu terminskih ugovora s terminskim ugovorima

na indeks dionica._

Najčešća vrsta zaštite je hedžing s terminskim ugovorima. Pojava terminskih ugovora uzrokovana je potrebom osiguranja od promjena cijena robe. Prve terminske transakcije dogodile su se u Chicagu godine robna tržišta upravo radi zaštite od naglih promjena tržišnih uvjeta. Sve do druge polovice 20. stoljeća, zaštite (ovaj je pojam u nekima već bio ugrađen regulatorni dokumenti) korišten je isključivo za uklanjanje cjenovnih rizika. Trenutno svrha zaštite nije uklanjanje rizika, već njihova optimizacija.

Futures (fjučers ugovor) (s engleskog fjučers) - izveden financijski instrument - standardni terminski ugovor o zamjeni za kupnju i prodaju temeljne imovine, pri čijem se sklapanju strane (prodavatelj i kupac) dogovaraju samo o razinu cijene i vrijeme isporuke imovine, unaprijed određujući sve parametre imovine i odgovorni su za razmjenu dok se ne ispune.

Ročnice se mogu promatrati kao standardizirana vrsta termina koji trguje na organiziranom tržištu i međusobna poravnanja centralizirana unutar burze.

Ročni ugovor o isporuci pretpostavlja da na dan sklapanja ugovora kupac mora kupiti, a prodavatelj mora prodati određeni iznos temeljne imovine. Dostava se vrši po obračunatoj cijeni utvrđenoj na zadnji datum aukcije.

Rokovi poravnanja (koji se ne mogu isporučiti) pretpostavljaju da se između sudionika vrše samo gotovinske nagodbe u iznosu razlike između ugovorne cijene i stvarne cijene imovine na dan izvršenja ugovora bez fizičke isporuke odnosne imovine. Obično se koristi u svrhu zaštite rizika od promjene cijene odnosne imovine ili u špekulativne svrhe.

Osim operacija s terminskim ugovorima, operacije s drugim terminskim instrumentima, poput terminskih ugovora i opcija, također se mogu smatrati operacijama zaštite. Prodaja opcije prema MSFI -ju ne može se priznati kao transakcija zaštite.

Forward (terminski ugovor) - ugovor (izveden financijski instrument) prema kojem se jedna strana (prodavatelj) obvezuje prenijeti robu (osnovnu imovinu) na drugu stranu (kupca) u određenom roku ili ispuniti alternativnu novčanu obvezu, i kupac se obvezuje prihvatiti i platiti ovu temeljnu imovinu i (ili) pod uvjetima pod kojima stranke imaju protunovčane obveze u iznosu ovisno o vrijednosti pokazatelja osnovne imovine u vrijeme ispunjenja obveza, u način i u roku ili u roku utvrđenom ugovorom.

Prosljeđivanje se može podmiriti ili dostaviti:

Nagodba (koja se ne može isporučiti) naprijed (NDF) ne završava isporukom temeljne imovine;

Predujam isporuke (DF) završava isporukom temeljne imovine i potpunim plaćanjem pod uvjetima transakcije (ugovora).

Forward OTC (odgođena) transakcija je isporučiva forward.

Otvoreni datum unaprijed je terminski ugovor za koji nije utvrđen datum namire (datum namire).

Terminska cijena imovine trenutna je cijena terminskih ugovora za srodnu imovinu.

Opcija (engleska opcija) - ugovor prema kojem kupac dobiva pravo (ali ne i obvezu) obaviti kupnju ili prodaju imovine po unaprijed određenoj cijeni.

Procjena učinkovitosti zaštite od rizika.

Sljedeće stavke rashoda mogu biti uključene u troškove zaštite:

Razlika između cijena kupca i prodavatelja na tržištu;

Gubici zbog nepovoljnih promjena temelja;

Provizije posrednicima i bankama;

Troškovi povezani s neprimjenom kamata na sredstva; doprinosi kao marža;

Opcijska premija;

Možete definirati pet različitih mjera učinkovitosti zaštite. Koju ćete primijeniti ovisi o svrsi zaštite:

Svrha: postići planirani financijski rezultat ("više je bolje, manje je gore").

Konkretni rezultat može biti planirana stopa ulaganja ili planirani financijski prihodi od transakcije. Učinkovitost zaštite može se odrediti pomoću formule

Učinkovitost zaštite od ograde = AC ~

gdje je TAST stvarni financijski rezultat, T je planirani financijski rezultat. Svrha: postići planirani financijski rezultat ("manje je bolje, više je gore").

Ovo je slično prethodnom slučaju, samo što je rizik u suprotnom smjeru. Odnosi se na predviđenu kamatnu stopu ili predviđenu cijenu projekta, robe, usluga itd. a izračunava se po formuli

Zaštićena učinkovitost = 7at

Svrha: za postizanje planiranog financijskog rezultata s ograničenjem na minimalno prihvatljiv rezultat, za izračun se koristi formula

Svrha: za postizanje planiranog financijskog rezultata s ograničenjem na maksimalno prihvatljiv rezultat, za izračun se koristi formula

Učinkovitost _hedged = - hp "

gdje je TMAX maksimalno prihvatljiv rezultat;

Svrha: Svako odstupanje od trenutne situacije smatra se nepoželjnim.

Koristi se za zaštitu portfelja financijskih instrumenata od bilo kakvih promjena tržišnih stopa, formula se koristi za izračun

Učinkovitost živice = mini 1- .1+ J

gdje je AT promjena ukupne vrijednosti zaštićenog portfelja,

AU - promjena ukupne vrijednosti portfelja koji nije zaštićen.

Ova definicija učinkovitost zaštite ne dopušta učinkovitost veću od 100%. Najbolji postignuti rezultat je 100% učinkovitost, postignuta kada je AT = 0, odnosno kada se vrijednost zaštićenog portfelja uopće ne mijenja. Uz bilo kakve promjene vrijednosti portfelja, bile one pozitivne ili negativne, AT F 0, a učinkovitost postaje manja od 100%. Ako je zaštita apsolutno neučinkovita, tada je AT = AU, ocjena učinkovitosti živice bit će nula. Negativna učinkovitost također se može zaključiti ako zaštita pojača utjecaj fluktuacija tržišnih stopa.

Financijski rezultati zaštitu i rizik treba prikazati u cjelini.

Za upravljanje tržišnim rizicima moguće je koristiti instrumente zaštite od rizika sa specifičnom strategijom upravljanja razinom rizika, ovisno o sklonosti riziku. Mogućnost korištenja instrumenata zaštite i potreba za upravljanjem rizicima može se procijeniti analizirajući njihov utjecaj na aktivnosti društva, specifičnosti ugovorenih cijena, t.j. ako je cijena ugovora u korelaciji s instrumentima zaštite na financijskom tržištu.

BIBLIOGRAFIJA

1. Lobanov A.A., Chugunov A.V. Enciklopedija upravljanja financijskim rizicima / Ur. A.A. Lobanov i A.V. Chugunova - M .: Poslovna knjiga Alpina, 2009. - 936 str.

2. Kurilova A.A. Metodologija odabira instrumenata zaštite od poduzeća automobilska industrija// Financijska analitika: problemi i rješenja. 2011. broj 17. P. 29-38

3. Kurilova A.A., Kurilov K.Yu. Zaštita od valutnih i robnih rizika uz korištenje opcija od strane poduzeća automobilske industrije // Revizija i financijsku analizu... 2011. broj 2. S. 132-137.

4. Kurilova A.A. Korištenje alata financijskog inženjeringa u financijskom mehanizmu upravljanja troškovima u poduzećima automobilske industrije, Vektor Nauki TSU. Serija: Ekonomija i menadžment. 2010. broj 2. S. 65-70.

5. Sluchak E. Usporedna analiza osiguranje valutnih rizika standardnim instrumentima zaštite / E. Sluchak, D. Fonov, P. Dorokhov, A. Shishorin // Upravljanje financijskim rizikom. - 2011.- №4.

6. Ivanova EV, Financijski derivati: fjučersi, terminski, opcija, swap. Teorija i praksa. / E.V. Ivanova -M.: "Os -89", 2009. -192 str.

7. Kandinskaya O. A. Moderno tržište valutni derivati // Upravljanje financijama poduzeća. -2009. -№5. -S. 50-58 (prikaz, stručni).

8. Pavlova E.V. Inovativni terminski ugovori kao alat za smanjenje financijskih rizika // Bilten Kazanskog tehnološkog sveučilišta. 2011. broj 8. S. 229-238.

POJAM RIZIKA. BITINA I METODE UPRAVLJANJA RIZICIMA PODUZEĆA U PROIZVODNOJ Sferi. ZAVRŠAVANJE KAO UČINKOVITO

MEHANIZAM ZAŠTITE

D.V. Pomelov, viši inženjer

JSC "AvtoVAZ", Togliatti (Rusija)

Napomena: Definiran pojam rizika. Opisuje bit i osnovne metode upravljanja rizicima u proizvodnom sektoru gospodarstva. Detaljno opišite mehanizam zaštite od zaštite kao jedan od najučinkovitijih načina zaštite od rizika. Ključne riječi: rizik, financijske aktivnosti društva, upravljanje rizicima, zaštita.

Za uspjeh poduzeća nije dovoljno ostvariti visoku zaradu, već je potrebno minimizirati troškove, a posebno gubitke. Bilo koji poduzetnička aktivnost sa sobom nosi element nepredvidljivosti: često okolnosti na koje strane u transakciji ne mogu utjecati mogu promijeniti sve. Naravno, ne možete predvidjeti sve fluktuacije na tržištu i moguću višu silu, ali možete pokušati osigurati svoje poslovanje od velikih financijskih gubitaka. Ta se aktivnost naziva zaštita.

Kakav je to skup mjera, koji se alati mogu koristiti u zaštiti, koliko će biti učinkovit za poslovanje, objasnit ćemo i pokazati konkretnim primjerima.

Što je hedging

Ovo je izraz na engleskom jeziku (engl. Hedging), dolazi od "hedge" - jamstvo, osiguranje. U suvremenim financijskim aktivnostima hedging- skup radnji usmjerenih na upravljanje monetarnim rizicima utjecajem na moguću dinamiku vrijednosti buduće imovine. Prodavatelj ili kupac osiguran na ovaj način naziva se živica.

Smisao zaštite je zaštititi se od mogućih fluktuacija na tržištu istodobno zauzimanjem dvije suprotne pozicije u imovini. Stoga će, bez obzira na to što se dogodi s tržišnom situacijom, ulagač, trgovac, prodavač ili kupac dobiti točno ono što je planirao.

VAŽNO! Zaštita vam omogućuje da zajamčeno izbjegnete financijske gubitke, ali time poništava mogućnost stjecanja dodatne dobiti iskorištavanjem povoljnog zaokreta u situaciji na tržištu. Zaštita znači zaštititi se od potencijalnog rizika po cijenu smanjenja vaše potencijalne dobiti.

NA PRIMJER. Tvrtka vadi željeznu rudu. Prema prognozama, cijena ovog resursa značajno će pasti za četvrtinu. Uprava tvrtke, kako ne bi izgubila buduću dobit, može ići na jedan od dva načina:

prodati dio ugovora o opskrbi, čime se smanjuju rudarski troškovi i donekle smanjuje obujam proizvodnje („nenaplaćena“ dobit od cijene rude kompenzira se sredstvima primljenim iz ugovora);
odrediti cijenu svojih proizvoda za određeno razdoblje sklapanjem odgovarajućeg ugovora.

Ako se prognoza pokaže pogrešnom (željezna ruda ne pada u cijeni, već raste), tvrtka neće moći iskoristiti ovu povoljnu situaciju, dobivši samo planiranu dobit i ništa osim toga.

Kupac također može osigurati svoje transakcije obavljanjem sličnih transakcija.

Gdje se hedžing najčešće koristi?

Upotreba zaštite je popularna pri trgovanju robom svjetske potražnje, kako na burzama tako i izvan njih. Imovina može biti:

vrijednosni papiri;
metali;
nosači energije;
kukuruz;
valuta itd.

Mehanizam zaštite

Kako bi se osiguralo upravljanje rizicima, ugovor se sklapa ne u vezi same transakcije, već u vezi s obvezama za tu imovinu - izvedenica... Derivat ima niz značajki:

svrha izvedenice nije prodaja imovine, već zaštita od rizika;
za razliku od redovnog ugovora, izvedenica je formalnost;
to je vrsta vrijednosnog papira, može se prodati sama, bez obzira na imovinu (jedna strana ili obje);
cijena izvedenice ne mora biti vezana uz cijenu temeljne imovine, iako se s njom obično mijenja;
kupci i prodavači izvedenica ne moraju nužno biti vlasnici same imovine;
možete zaključiti izvedenicu ne samo za temeljnu imovinu, već i za drugu izvedenicu (na primjer, opciju za terminsku transakciju);
izvedenice se namiruju u budućem vremenu.

LITERATURA! Zaštita se događa kada strana u transakciji sklopi ugovor na tržištu imovine i istodobno (ili ranije) na tržištu izvedenica.

V. Ruska Federacija radnje u vezi s izvedenicama su regulirane Savezni zakon Broj 39-FZ "Na tržištu vrijednosnih papira" od 22. travnja 1996. godine.

Instrumenti za zaštitu od rizika

Mogući financijski rizici mogu se osigurati različitim ekonomskim instrumentima. Nazivaju se izvedenicama jer se ne temelje na prodaji same imovine, već na korištenju izvedenice.

PAŽNJA! Derivativni instrumenti, poput same imovine (roba, obveze, vrijednosni papiri), prodaju se prema zakonima tržišta, a sudionici u transakcijama s njima su isti.

Razmotrimo najčešće instrumente zaštite:

Budućnosti(od engleskog "future" - "future") - alat koji propisuje obvezu stranaka da plate ugovorenu imovinu ili izvedenicu u određenom iznosu, cijenu koju su strane ugovorile u ovom ugovoru. Ovo je strogi sporazum koji obvezuje obje strane. Ročnice regulira burza, koja za to uzima kolateral - mali postotak ugovora. Najlikvidniji derivat od svih, ali i najrizičniji.
Naprijed(od engleskog "forvard" - "naprijed") - instrument sličan budućnosti koji radi izvan razmjene. Češće se koristi u trgovanju valutama.
Opcija(s engleskog. « opcija "-" parametar, opcija ") je financijski instrument koji omogućuje korisniku da odabere hoće li koristiti pravo kupnje / prodaje imovine po fiksnoj cijeni u vrijeme navedeno u ugovoru, za razliku od terminskih ugovora u kojima nema takvog izbora. Mogu se primijeniti burzovne (standardizirane) i OTC opcije. Postoje vrste opcija:
- staviti opcije- dopuštanje prodaje ili ne prodaje po fiksnoj cijeni;
- poziv-opcije - davanje prava na kupnju ili ne kupnju po dogovorenoj cijeni;
- dvostruke opcije- bilateralni ugovori.

Primjeri izvedenica

Primjer budućnosti

Tvrtka A na burzi sklopila je s dobavljačem fjučers ugovor o otkupu 1.000 tona žita po cijeni od 12.000 rubalja. po toni, a pšenica je tek posađena. Stručnjaci su pretpostavili da zbog suše žetva neće biti velika i cijene će rasti. Kad dođe datum isteka terminskih ugovora, ako ovaj ugovor nije prethodno prodan drugoj tvrtki, moguće su sljedeće opcije:

Cijena žitarica na tržištu nije se promijenila - istodobno, prodavatelj i kupac neće promijeniti stanje.
Pokazalo se da je žetva veća od očekivane, a cijena žitarica pala je na 10.000 rubalja. po m. Tvrtka A imat će gubitke u iznosu od 2.000 rubalja. za svaku tonu koju će biti potrebno dodatno naplatiti dobavljaču uz iznos ugovora.
Cijena je porasla, kako je kupac očekivao, zrno se na dan terminske nagodbe kotira na 13.000 rubalja. po t. U tom slučaju tvrtka A prima planiranu dobit, a dobavljač ima gubitak od 1000 rubalja. na svakoj toni, odnosno, saldo će se smanjiti za ovaj iznos.

Osim ovih financijskih tokova, tvrtka A je prilikom zaključivanja terminskih ugovora platila i obveznu kamatu na razmjenu - jamstvenu sigurnost transakcije (od 2 do 10%, ovisno o pravilima razmjene).

BILJEŠKA! Pravo zrno se ne prenosi na terminsku trgovinu.

Primjer napadača

Tvrtka "Verum" sklopila je terminski ugovor s tvrtkom "Dilogia" za stjecanje 100 njezinih dionica u šest mjeseci po cijeni od 200 rubalja. po dionici. U dogovoreno vrijeme, predstavnici "Veruma" prebacit će 20.000 rubalja na račun "Dilogia", a predstavnici "Dilogia" dat će "Verumu" sa 100 dionica. Nema mogućnosti. Ako je transakcija izvršena preko posrednika, on ima pravo na proviziju, za registraciju mogu postojati neki režijski troškovi.

Primjer opcije

2016. tvrtka je stekla opciju koja joj omogućuje kupnju 10.000 USD godišnje po cijeni od 50 RUB. za dolar. Od godine dana kasnije stopa je porasla na 57 rubalja. po dolaru, ova se opcija pokazuje isplativom, a tvrtka će je koristiti, ostvarivši dobit od 7 rubalja. za svaki dolar, odnosno 70.000 rubalja.
Pojedinačni poduzetnik stekao je opciju prava na prodaju svoje imovine za godinu dana po cijeni od 250.000 rubalja. po četvornom metru, računajući na pad cijena novih zgrada. Da se to dogodilo, on bi iskoristio opciju, prodao nekretninu i zadržao razliku za sebe, ili bi još isplativije stekao slično područje po tržišnoj cijeni, ostajući u dobiti. Međutim, u Ruskoj Federaciji dolazi do pada cijena na primarnom tržištu nekretnina, a u vrijeme kada se opcija iskoristi, cijena po m². ne prelazi 197.000 rubalja. Takva se opcija pokazuje neprofitabilnom, a vlasnik je, naravno, neće koristiti - on ima takvo pravo.

Strategije zaštite

Derivati se mogu koristiti na različite načine za poboljšanje učinkovitosti zaštite i smanjenje financijskih rizika:

upotrijebiti jednu izvedenicu ili ih kombinirati u prikladnom "omjeru";
zaštititi cijelu transakciju ili samo njezin dio;
sklopiti posao o izvedenicama ranije nego o glavnoj imovini;
zaključivati ugovore o imovini i izvedenicama različitog vremena i obujma;
Primijenite izvedenice na zaštićene stavke koje nisu temeljna imovina (na primjer, kada namjeravate kupiti naftu, smanjite rizik uz mogućnost kupovine zlata).

Zaštita od rizika - učinkovita metoda osiguranje od financijskih rizika.