Üretim ve finansal kaldıraç. Üretim (operasyonel) kaldıracı Üretim ve finansal kaldıracın belirlenmesi

Kaldıraç, bir işletmenin varlıklarının ve yükümlülüklerinin kâr amacıyla yönetilmesidir, kaldıraç azaltma, kaldıracı azaltma sürecidir.

Üretim ve finansal kaldıraç kavramı ve işlevleri, finansal kaldıraç oranı, kaldıraç formülü, kaldıraç azaltma kavramı ve işlevleri

İçeriği genişlet

İçeriği daralt

Kaldıraç, tanım

Kaldıraç bir işletmenin, organizasyonun veya kurumun varlıklarını ve yükümlülüklerini kar elde etmek için yönetme süreci.Tam anlamıyla kaldıraç, az bir çabayla üretim sonuçlarını önemli ölçüde değiştirebileceğiniz bir kaldıraçtır ve finansal faaliyetler sermaye yatırımlarının sabit getirili menkul kıymetlere (tahviller, imtiyazlı hisseler) ve sabit getirili olmayan menkul kıymetlere (adi hisse senetleri) yapılan yatırımların oranı.

Kaldıraç sabit getirili menkul kıymetlere yatırılan sermaye (bunlara imtiyazlı hisse senetleri, tahviller vb. dahildir) ile adi hisse senetlerine yatırılan sermaye arasındaki oran veya bakiye.

Kaldıraç kuruluşun sabit sermayesinin, işletmenin ödünç alınan, ödünç alınan fonlara oranı Finansal analizde kaldıraç, bir faktör olarak yorumlanır, küçük bir değişiklik neden olabilir Önemli değişiklik sonuç göstergeleri Herhangi bir şirket bir finansal risk kaynağıdır. Bu durumda risk, işletmenin maliyet ve gelirlerini oluşturan üretim ve finansal faktörler bazında ortaya çıkmaktadır. Üretim ve finansman giderleri birbirinin yerine geçemez, ancak yapıları kontrol edilebilir.

Kaldıraç (İngilizce kaldıracından) kredi çekerek borç finansmanı kullanımı. "Kaldıraç" terimi çeşitli anlamlarda kullanılmaktadır.Piyasa koşullarında herhangi bir ticari işletme, faaliyetlerini, faaliyetlerinden maksimum kâr elde edecek şekilde planlar. Bu nedenle, acil görevlerden biri modern sahne yöneticilerin ve finansal yöneticilerin ustalığıdır modern yöntemler işletmenin üretim, yatırım ve finansal faaliyetleri sürecinde kar oluşumunun etkin yönetimi.

Kaldıraç (İngilizce'den çevrilmiştir - kaldıraç) barbarlık, yani Rus özel literatüründe zaten yaygın olarak kullanılan Amerikan "kaldıraç" teriminin doğrudan ödünç alınması; İngiltere'de "Dişli" teriminin aynı amaç için kullanıldığını unutmayın.Bazı monograflar "kaldıraç" terimini kullanır, bu da dilsel anlamda bile pek iyi bir şey değildir, çünkü İngilizce'nin birebir çevirisinde kaldıraç "kaldıraç"tır. , ancak " 1еverege " değil.

Kaldıraç işletmenin varlıklarını ve yükümlülüklerini, kârı artırmayı (artırmayı) amaçlayan yönetim süreci Ana etkili gösterge, şirketin birçok faktöre bağlı olan net kârıdır ve bu nedenle, değişikliklerinin çeşitli faktör ayrıştırmaları mümkündür. Özellikle, iki ana türün gelir ve giderleri arasındaki fark olarak temsil edilebilir: doğası gereği üretim ve doğası gereği finansal. Bunlar birbirinin yerine geçemez, ancak bu tür giderlerin her birinin miktarı ve payı kontrol edilebilir. Kârın faktör yapısının bu temsili, bir piyasa ekonomisinde ve finansman özgürlüğünde son derece önemlidir. ticari organizasyon sunulan faiz oranlarında önemli ölçüde farklılık gösteren ticari bankalardan alınan kredilerin yardımıyla.

Kaldıraç finansal sektöre uygulamada, belirli bir faktör, sonuçta ortaya çıkan göstergelerde önemli bir değişikliğe yol açabilecek küçük bir değişiklik olarak yorumlanır; finansal yönetimde, bu terim bağımlılığı karakterize etmek, nasıl ve neye bağlı olduğunu göstermek için kullanılır. cari giderlerin (maliyetlerin) toplam miktarındaki artış veya giderlerin (maliyetler), şirket sahiplerinin gelir dinamiklerini ne ölçüde etkilediği.

Kaldıraç iki ucu keskin bir kılıç: mali risklerini artırırken mal sahiplerinin gelirlerini artırır. Kaldıraç seviyesinin belirlenmesi, üretilen gelirle orantılı olmayan önemli şartlı sabit maliyetlere maruz kalma ihtiyacı nedeniyle hedef kar değerlerine ulaşamama tehlikesinin bir özelliğidir. Koşullu sabit maliyetlerin özgüllüğü, uzun vadeli ve geleceğe yönelik kesinliklerindedir. Bu, kaldıracın uzun vadeli bir faktör olduğu anlamına gelir; ek olarak, faktörün kendisinde veya faaliyet gösterdiği koşullarda küçük bir değişiklik, bir takım performans göstergelerinde önemli bir değişikliğe yol açabilir.Kaldıraç kavramı, belirli bir varlığın satın alınması durumunda borç verme işlemlerinde de kullanılır ( örneğin, finansal bir) kredi kaynaklarının katılımıyla gerçekleştirilir (örneğin, %30 kendi hesabına, %70 banka pahasına).

Kaldıraç kaldıracı azaltma süreci, yani. borç yükü seviyesi. Ekonomik aktivitedeki uzun vadeli (on yıl) döngüsel düşüşün ana nedeninin kaldıraç azaltma olduğuna inanılmaktadır.

Kaldıraç kaldırma uzun vadeli bir kredi döngüsü içinde borç yükünün (gelirle ilgili borç ve bu borcun ödemeleri) azaltılması süreci. Borç, gelirden daha hızlı büyüdüğünde ve borcun ödenmesinin maliyeti borçlu için engelleyici hale geldiğinde sona erdiğinde uzun vadeli bir kredi döngüsü oluşur. Aynı zamanda, sorunu yalnızca parasal yöntemlerle çözmek imkansızdır, çünkü Kaldıraç kaldırma sırasında faiz oranları sıfıra düşme eğilimindedir.

Yüksek kaldıraç basıncı

Tüm şirketler bir dereceye kadar finansal kaldıraç kullanır. Bütün soru, krediyi artırmanın ne ölçüde tavsiye edilebilir olduğu, öz sermaye ile ödünç alınan sermaye arasındaki makul oranın ne olduğudur. Çok büyük bir kredinin riskleri artırdığı ve bunun da faiz oranlarında artışa yol açtığı açıktır. Kaldıracın temel kuralı, bir şirket varlık getirisinden daha düşük bir faiz oranından borç alırsa, sermaye getirisinin artacağıdır; Şirket aktif kârlılığından daha yüksek bir faiz oranıyla borç para alırsa, özkaynak kârlılığı düşecektir.Kaldıraç, faaliyetleri döngüsel olan işletmeler için çok riskli bir iştir (bunlar, örneğin inşaat ve Otomotiv endüstrisi). Bu işletmelerde satış hacmi yıldan yıla dalgalanmaktadır. Sonuç olarak, arka arkaya birkaç yıl düşük satışlar, yüksek kaldıraçlı işletmelerin iflas etmesine yol açabilir.

Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, tüketici patlamasının ardından, perakendeciler, inşaat şirketleri ve yerel ekonominin bir dizi diğer sektörü, nispeten ucuz kredi kaynaklarını çekerek aktif olarak gelişiyor. Büyüyen bir ekonomide şirketlerin ödünç alınan fonlar pahasına finansal performanslarında büyüme elde etmelerini sağlayan klasik bir kaldıraç vardı. Ancak, küresel finansal krizin şiddetlenmesi sonucunda bankalar kredileri azaltmaya ve kredi kaynakları faiz oranlarını artırmaya başladılar.

Böylece, bir kriz döneminde likidite çöker ve volan ters yönde dönmeye başlar - herkesin dengeleri “boşalması” gerektiğinde bir kaldıraç azaltma süreci gerçekleşir. Kredi mevcudiyetindeki keskin bir düşüş, talepte düşüşe neden oluyor, satış pazarlarının kendileri daralıyor, üretim kapasitelerinin kullanımı azalıyor ve işçiler işten çıkarılıyor, bu da talepte yeni bir düşüşe neden oluyor, yatırım programları askıya alınıyor, ve üretimi genişletme planları ertelendi.

Son 20 yılın küresel kredi genişlemesi, dünyadaki marjinal pozisyonlardaki artışla birlikte finansal sistem, gözümüzün önünde sona eriyor ve çok dramatik bir şekilde gerçekleşiyor: bir likidite krizi, bir güven krizi, sistemik riskler, sayısız temerrüt, küresel borç kaldırma. Analistlere göre, Rusya'da kredibilite açısından en savunmasız olanlar kalkınma, tarımsal üretim, perakende ticaret, hava taşımacılığı, hafif ve gıda sektörlerinde faaliyet gösteren şirketler.

Krizin Rus ekonomisinin çeşitli sektörleri üzerindeki etkisini azaltmak için, hükümet ve Rusya Merkez Bankası, bankacılık sektörünü ve ekonominin bir dizi diğer sektörlerini desteklemeye yönelik bir dizi önlem geliştirdi. Hem gelişmiş hem de gelişmekte olan birçok ülkenin hükümetleri ve merkez bankaları tarafından finansal piyasalardaki durumu istikrara kavuşturmak ve ekonomiyi desteklemek için benzer önlemler alınmıştır.

Şu anda, dünya borçlarını azaltma sürecinin hangi “nakit enjeksiyonu” seviyesinde duracağını tahmin etmek için henüz çok erken. Ne de olsa, büyük bir şirketin iflası bile otomatik olarak birkaç yüz milyar dolara varan miktarda temerrüt takası yükümlülüğü yaratır (temerrüt takasları, şirketin borcunu ödeyebilme kabiliyeti üzerine spekülasyon yapmak için kullanılan finansal araçlardır.

Şirket borçlarını ödeyemezse, alıcıya elindeki menkul kıymetlerin nominal değeri ödenir. Küresel hisse senedi piyasalarında keskin bir düşüş, teminatın hisse veya tahvil şeklinde önemli bir değer kaybına yol açar. Bu durumda borç verenlerin talep etmesi mantıklıdır. ek güvenlik likidite sıkıntısı karşısında genellikle bir şeyler yapmayı ve teklif vermeyi zor bulan şirketlerden. Ve yalnızca piyasanın parasal kaynaklarla doygunluğu, dünya merkez bankaları ve hükümetlerinin genel olarak geçen ay boyunca yapmakta olduğu küresel finansal sistemdeki mevcut kaldıraç azaltma sürecini durdurabilir.

Finansal kaldıraç

Ana etkili gösterge, şirketin birçok faktöre bağlı olan net karıdır ve bu nedenle değişiminin çeşitli faktör ayrıştırmaları mümkündür. Özellikle, iki ana türün gelir ve giderleri arasındaki fark olarak temsil edilebilir: doğası gereği üretim ve doğası gereği finansal. Bunlar birbirinin yerine geçemez, ancak bu tür giderlerin her birinin miktarı ve payı kontrol edilebilir. Kârın faktör yapısının böyle bir temsili, bir piyasa ekonomisinde ve ticari bir organizasyonun, faiz oranlarında önemli ölçüde farklılık gösteren ticari bankalardan alınan kredilerle finanse edilmesinde son derece önemlidir.

pozisyondan finansal Yönetim ticari bir organizasyonun faaliyetleri, net kâra bağlıdır; ilk olarak, işletmeye sağlananların ne kadar rasyonel kullanıldığına ilişkin finansal kaynaklar, yani neye yatırım yaptıkları ve ikincisi, fon kaynaklarının yapısından İlk nokta, sabit ve dolaşımdaki varlıkların hacmine ve yapısına ve kullanımlarının verimliliğine yansır. Üretim maliyetinin ana unsurları değişken ve sabit maliyetlerdir ve aralarındaki oran farklı olabilir ve işletmede seçilen teknik ve teknolojik politika tarafından belirlenir. Maliyet yapısındaki değişiklikler kar miktarını önemli ölçüde etkileyebilir. Sabit varlıklara yapılan yatırıma, sabit maliyetlerde bir artış ve en azından teoride değişken maliyetlerde bir azalma eşlik eder.

Bununla birlikte, ilişki doğrusal değildir, bu nedenle sabit ve değişken maliyetlerin optimal karışımını bulmak kolay değildir. Seviyesi ek olarak şirketle ilişkili değeri belirleyen üretim veya operasyonel kaldıraç kategorisi ile karakterize edilen bu ilişkidir. mesleki risk.

risk

Finansal sektöre uygulanan kaldıraç, belirli bir faktör, sonuçta ortaya çıkan göstergelerde önemli bir değişikliğe yol açabilecek küçük bir değişiklik olarak yorumlanır. aşağıdaki türler Kaldıraç:

Üretim (operasyonel);

Parasal.

Üretim kaldıracı (İngilizce kaldıracından)

Üretim kaldıracı (İngilizce kaldıracı) sabit ve değişken maliyetlerin oranını optimize etmeye dayalı şirketin kârını yönetmek için bir mekanizma. Yardımı ile satış hacmindeki değişime bağlı olarak şirketin kârındaki değişimi tahmin etmenin yanı sıra, başa baş noktasını belirlemek mümkündür.

Önkoşulüretim kaldıracı mekanizmasının uygulanması, işletme maliyetlerinin sabit ve değişken olarak bölünmesine dayanan marjinal yöntemin kullanılmasıdır. alt spesifik yer çekimi işletmenin toplam maliyetindeki sabit maliyetler, şirketin gelirindeki değişim oranına göre kâr miktarı ne kadar fazla değişir.

Üretim kaldıracı iki formülden biri kullanılarak belirlenir:

Formül (1) kullanılarak bulunan değer üretim kaldıracı etkisi ayrıca değişiklikleri tahmin etmeye hizmet eder

Şirketin gelirindeki değişime bağlı olarak kar. Bunu yapmak için kullanın aşağıdaki formül:

Netlik için, bir örnek kullanarak üretim kaldıracının etkisini düşünün:

Üretim kaldıracı mekanizmasını kullanarak, gelirdeki değişime bağlı olarak şirketin kârındaki değişimi tahmin edeceğiz ve aynı zamanda başabaş noktasını belirleyeceğiz. Örneğimiz için, üretim kaldıracının etkisi 2.78 birimdir (12 5000/45.000). Bu, şirketin gelirinde %1 azalma ile kârın %2,78, gelirde %36 azalma ile kârlılık eşiğine ulaşacağımız anlamına gelir. kâr sıfır olacak. Gelirin %10 azalacağını ve 337.500 ruble olacağını varsayalım. (375.000 - 375.000 * 10/100). Bu koşullarda, işletmenin karı %27,8 azalarak 32.490 ruble olacaktır. (45.000 - 45.000 * 27.8 / 100).

Üretim kaldıracı, yöneticilerin maliyetleri ve kârları yönetmede işletme için en uygun stratejiyi seçmelerine yardımcı olan bir göstergedir. Üretim kaldıracı miktarı aşağıdakilerin etkisi altında değişebilir: fiyat ve satış hacmi; değişken ve sabit maliyetler; Yukarıdaki faktörlerin kombinasyonları. Yukarıdaki örneğe dayanarak her bir faktörün üretim kaldıracı etkisi üzerindeki etkisini ele alalım.Satış fiyatındaki %10'luk (birim başına 825 rubleye kadar) bir artış, satış hacminde 412.500 rubleye kadar bir artışa yol açacaktır ve marjinal gelir 162.500 ruble. (412.500 - 250.000) ve kar - 82.500 rubleye kadar. (162,500 - 80,000). Aynı zamanda, ürün birimi başına marjinal gelir de 250'den (125.000 ruble / 500 parça) 325 ruble'ye yükselecek. (162.500 ruble / 500 adet). Bu koşullarda, sabit maliyetleri karşılamak için daha az satış gerekecektir: başabaş noktası 246 birim olacaktır. (80.000 ruble / 325 ruble) ve işletmenin marjinal güvenlik faktörü 254 birime yükselecek. (500 adet - 246 adet), Veya %50,8. Sonuç olarak, şirket 37.500 ruble tutarında ek kar elde edebilir. (82.500 - 45.000). Aynı zamanda, üretim kaldıracının etkisi 2,78'den 1,97 birime (162,500 / 82,500) düşecek.

Değişken maliyetlerin %10 azaltılması (250.000 ruble'den 225.000 rubleye), marjinal gelirin 150.000 rubleye yükselmesine yol açacaktır. (375.000 - 225.000) ve kar - 75.000 rubleye kadar. (150.000 - 80.000). Sonuç olarak, başabaş noktası (karlılık eşiği) 200.000 ruble'ye yükselecek. , ayni 400 adet olacak. (200.000: 500). Sonuç olarak, işletmenin marjinal güvenlik faktörü 175.000 ruble olacaktır. (375.000 - 200.000) veya 233 adet. (175.000 ruble / 750 ruble). Bu koşullar altında işletmede üretim kaldıracının etkisi 2 birime (150.000 / 75.000) düşecektir. Sabit maliyetlerde% 10'luk bir düşüşle (80.000 ruble'den 72.000 rubleye), işletmenin karı 53.000 ruble'ye yükselecek. (375.000 - 250.000 - 72.000) veya %17.8. Bu koşullar altında, başabaş noktası parasal terimler 216.000 ruble olacak. ve ayni - 288 adet. (216.000/750). Bu durumda, işletmenin marjinal güvenlik faktörü 159.000 rubleye karşılık gelecektir. (375.000 - 216.000) veya 212 adet. (159.000/750). Sabit maliyetlerdeki %10'luk düşüş sonucunda üretim kaldıracı etkisi 2,36 birim (125,000 / 53.000) olacak ve başlangıç ​​seviyesine göre 0,42 birim (2,78 - 2,36) azalacaktır.

Yukarıdaki hesaplamaların analizi, üretim kaldıracı etkisindeki değişimin, işletmenin toplam maliyetinde sabit maliyetlerin payındaki değişime dayandığı sonucuna varmamızı sağlar. Sabit ve değişken maliyet oranlarının farklı olduğu işletmelerde kârın satış hacmindeki değişikliklere duyarlılığının belirsiz olabileceği unutulmamalıdır. Sabit maliyetlerin işletmenin toplam maliyeti içindeki oranı ne kadar düşükse, şirketin gelirindeki değişim oranına göre kâr miktarı o kadar fazla değişir.

Unutulmamalıdır ki, özel durumlarüretim kaldıracı mekanizmasının tezahürü, kullanım sürecinde dikkate alınması gereken özelliklere sahip olabilir. Bu özellikler şu şekildedir: Üretim kaldıracının olumlu etkisi, ancak şirket faaliyetlerinin başabaş noktasını aştıktan sonra kendini göstermeye başlar. Üretim kaldıracının olumlu etkisinin kendini göstermeye başlaması için öncelikle işletmenin sabit maliyetlerini karşılayacak yeterli miktarda marjinal gelir elde etmesi gerekir.

Bunun nedeni, şirketin belirli satış hacminden bağımsız olarak sabit maliyetlerini geri ödemek zorunda kalmasıdır, bu nedenle, sabit maliyetlerin miktarı ne kadar yüksek olursa, diğer şeyler eşit olduğunda, o kadar geç başa baş noktasına ulaşacaktır. faaliyetlerinden. Bu nedenle, şirket faaliyetlerinin başabaş noktasını sağlayamamışken, sabit maliyetlerin yüksek seviyesi, başa baş noktasına ulaşma yolunda ek bir "yük" olacaktır.

Satışlar artmaya devam ettikçe ve başabaş noktasından uzaklaştıkça üretim kaldıracının etkisi azalmaya başlar. Satışlardaki sonraki her yüzdelik artış, kâr miktarında artan bir artış oranına yol açacaktır.Üretim kaldıracı mekanizması ters yöne sahiptir: satışlardaki herhangi bir düşüş için, işletmenin kârı daha da azalacaktır. Üretim kaldıracı ile işletmenin karı arasında ters bir ilişki vardır - İşletmenin karı ne kadar yüksekse, üretim kaldıracının etkisi o kadar düşük olur ve bunun tersi de geçerlidir. Bu, üretim kaldıracının, üretim faaliyetlerini yürütme sürecinde karlılık seviyesi ile risk seviyesi oranını eşitleyen bir araç olduğu sonucuna varmamızı sağlar.

Üretim kaldıracının etkisi sadece kısa vadede ortaya çıkıyor. Bu, işletmenin sabit maliyetlerinin yalnızca kısa bir süre için değişmeden kalmasıyla belirlenir. Artan satış hacmi sürecinde, sabit maliyetlerin miktarında başka bir sıçrama olur olmaz, şirketin yeni bir başabaş noktasının üstesinden gelmesi veya üretim faaliyetleri... Başka bir deyişle, böyle bir sıçramadan sonra, üretim kaldıracının etkisi yeni ekonomik koşullarda yeni bir şekilde kendini göstermektedir.

Üretim kaldıracının tezahür mekanizmasını anlamak, üretim verimliliğini artırmak için sabit ve değişken maliyetlerin oranını kasıtlı olarak yönetmenize olanak tanır ve ekonomik aktiviteçeşitli pazar trendleriyle emtia piyasası ve aşamalar yaşam döngüsü işletmeler.

Satış hacminde olası bir azalmayı belirleyen emtia piyasasının olumsuz konjonktüründe ve ayrıca bir işletmenin yaşam döngüsünün erken aşamalarında, henüz başabaş noktasını geçmediğinde, önlemlerin alınması gerekir. işletmenin sabit maliyetlerini azaltmak. Tersine, emtia piyasasının uygun bir konjonktürü ve belirli bir güvenlik marjının varlığı ile, sabit maliyet tasarrufu rejiminin uygulanması için gereklilikler önemli ölçüde zayıflatılabilir. Bu dönemlerde işletme, ana yatırımların yeniden inşasını ve modernizasyonunu gerçekleştirerek gerçek yatırımların hacmini önemli ölçüde genişletebilir. üretim varlıkları.

Sabit maliyetleri yönetirken, yüksek seviyelerinin büyük ölçüde, üretilen ürünlerin farklı sermaye yoğunluğunu belirleyen faaliyetin sektöre özgü özelliklerine, mekanizasyon seviyesinin farklılaşmasına ve emeğin otomasyonuna bağlı olduğu akılda tutulmalıdır. . Ayrıca, sabit maliyetlerin hızlı değişime daha az duyarlı olduğu, dolayısıyla üretim kaldıracı değeri yüksek olan işletmelerin maliyetlerini yönetme esnekliğini kaybettiği unutulmamalıdır.

Ancak, bu nesnel kısıtlamalara rağmen, her işletme, gerekirse, sabit maliyetlerin miktarını ve özgül ağırlığını azaltmak için yeterli fırsata sahiptir. Bu yedekler şunları içerir: genel giderlerde önemli bir azalma (yönetim maliyetleri); amortisman kesintilerinin akışını azaltmak için kullanılmayan ekipmanın ve termal olmayan varlıkların bir kısmının satışı; makine ve teçhizatın mülkiyeti elde etmek yerine kısa vadeli kiralama biçimlerinin yaygın olarak kullanılması; bazı kamu hizmetlerinin tüketim hacminde azalma, vb.

Değişken maliyetleri yönetirken, ana kılavuz, bu maliyetlerin miktarı ile üretim ve satış hacmi arasında doğrudan bir ilişki olduğundan, bunların sürekli kullanılabilirliğini sağlamak olmalıdır. Bu tasarrufların işletme başabaş noktasını geçmeden önce sağlanması, marjinal gelirde artışa neden olur ve bu da bu noktayı hızlı bir şekilde aşmanızı sağlar. Başabaş noktasının aşılmasından sonra, değişken maliyetlerdeki tasarruf miktarı şirketin kârında doğrudan bir artış sağlayacaktır. Değişken maliyetlerdeki ana tasarruf rezervleri şunları içerir: işgücü verimliliğinin artmasını sağlayarak ana ve yardımcı endüstrilerdeki işçi sayısında azalma; hammadde, malzeme ve malzeme stoklarının boyutunun azaltılması bitmiş ürün emtia piyasasındaki olumsuz koşulların olduğu dönemlerde; hammadde ve malzeme temini için uygun koşulların sağlanması, vb. Üretim kaldıracı mekanizmasının kullanılması, sabit ve değişken maliyetlerin amaçlı yönetimi, değişen iş koşullarında oranlarında hızlı değişiklik, şirketin kar elde etme potansiyelini artıracaktır. .

Faaliyet kaldıracı, bir şirketin maliyet yapısıyla yakından ilgilidir. Faaliyet kaldıracı veya üretim kaldıracı (kaldıraç), sabit ve değişken maliyetlerin oranını iyileştirmeye dayanan şirketin kârını yönetmek için bir mekanizmadır.Bunun yardımıyla, satış hacmindeki değişime bağlı olarak kuruluşun kârındaki değişikliği planlayabilirsiniz ve başabaş noktasını da belirler. İşletme kaldıracı mekanizmasının kullanılması için bir ön koşul, maliyetlerin sabit ve değişken maliyetlere bölünmesine dayanan marjinal bir yöntemin kullanılmasıdır. Sabit maliyetlerin işletmenin toplam maliyeti içindeki oranı ne kadar düşükse, şirketin gelirindeki değişim oranına göre kâr miktarı o kadar fazla değişir.

Daha önce de belirtildiği gibi, işletmede iki tür maliyet vardır: değişken ve sabit. Bir bütün olarak yapıları ve özellikle bir işletmenin toplam gelirindeki veya bir üretim biriminden elde edilen gelirdeki sabit maliyetlerin düzeyi, kâr veya maliyetlerdeki değişiklik eğilimini önemli ölçüde etkileyebilir. Bunun nedeni, her bir ek üretim biriminin, sabit maliyetleri karşılamaya giden bir miktar ek kâr getirmesi ve şirketin maliyet yapısındaki sabit ve değişken maliyetlerin oranına bağlı olarak, ek bir birim gelirden elde edilen toplam gelir artışıdır. mallar, kârlarda önemli keskin değişikliklerle ifade edilebilir. Başabaş noktasına ulaşılır ulaşılmaz, satışlardan daha hızlı büyümeye başlayan karlar ortaya çıkar.

Çalıştırma kolu, bu ilişkiyi tanımlamak ve analiz etmek için bir araçtır. Diğer bir ifade ile satış hacmindeki değişimde karın etkisinin tespit edilmesi amaçlanmaktadır. Eyleminin özü, hasılat hacmindeki bir artışla, kâr hacminde daha yüksek bir büyüme oranının gözlemlenmesi, ancak bu daha yüksek büyüme oranının sabit ve değişken maliyetlerin oranı ile sınırlandırılması gerçeğinde yatmaktadır. Sabit maliyetlerin oranı ne kadar düşükse, bu sınırlama o kadar az olacaktır.Üretim (işletme) kaldıracı, sabit ve değişken maliyetlerin toplam tutarları arasındaki oran ve “Faiz ve vergi öncesi kâr” göstergesinin değeri ile nicel olarak karakterize edilir. Üretim kaldıracı bilindiğinde, gelir değiştiğinde kardaki değişimi tahmin etmek mümkündür. Fiyat ve doğal fiyat kaldıracı arasındaki farkı ayırt edin Fiyat işletim kaldıracı (Рц) aşağıdaki formülle hesaplanır:

Doğal işletme kaldıracı aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

Fiyat ve hacim açısından faaliyet kaldıracı formüllerini karşılaştırdığımızda, Рн'nin daha az etkiye sahip olduğunu görebiliriz. Bunun nedeni, doğal hacimlerdeki artışla birlikte değişken maliyetlerin de artması ve azaldıkça azalması, bu da kârın daha yavaş artmasına / azalmasına neden olmasıdır. sabit ve değişken maliyetlerin toplam maliyet yapısındaki oranı sadece özelliklerin bir yansıması olduğundan, yalnızca işletmenin kendisinin değil, aynı zamanda şirket için iş türünün de riskliliği bu işletmenin ve muhasebe politikalarının yanı sıra faaliyetlerinin sektörel özelliklerini de içermektedir.

Ancak, marjinal gelirin değerini mutlak olarak belirlemek mümkün olmadığı gibi, bir işletmenin maliyet yapısında sabit maliyetlerin yüksek payının olumsuz bir faktör olduğunu varsaymak da mümkün değildir. Üretim kaldıracındaki bir artış, bir işletmenin üretim kapasitesinde, teknik yeniden teçhizatta ve işgücü verimliliğinde bir artışa işaret edebilir. Daha yüksek düzeyde üretim kaldıracı olan bir işletmenin karı, gelirdeki değişikliklere daha duyarlıdır.

Satışlarda keskin bir düşüşle, böyle bir işletme, başa baş seviyesinin çok hızlı bir şekilde "düşebilir". Diğer bir deyişle, daha yüksek üretim kaldıracı seviyesine sahip bir işletme daha risklidir çünkü faaliyet kaldıracı, şirketin gelirindeki değişikliklere tepki olarak faaliyet karının dinamiklerini gösterir ve finansal kaldıraç, kredi ve borçlanma faizlerinden sonra vergi öncesi kârdaki değişimi karakterize eder. faaliyet kârındaki değişikliklere yanıt olarak kümülatif kaldıraç, gelir %1 değiştiğinde faiz sonrası vergi öncesi kârdaki yüzde değişimin ne kadar değişeceği hakkında bir fikir verir.

Böylece, borç sermayesini artırarak küçük bir işletme kaldıracı güçlendirilebilir. Öte yandan, yüksek bir çalıştırma kolu, düşük bir çalıştırma kolu ile dengelenebilir. finansal kaldıraç... Bunlarla etkili araçlar- operasyonel ve finansal kaldıraç - şirket, kontrollü bir risk seviyesi ile yatırım yapılan sermaye üzerinde istenen getiriyi elde edebilir.

Sonuç olarak, işletme kaldıracı kullanılarak çözülen görevleri listeleyelim: bir bütün olarak kuruluş için finansal sonucun yanı sıra maliyet-hacim-kar planına dayalı ürün, iş veya hizmet türlerinin hesaplanması; üretimin kritik noktası ve bunu yaparken kullanılması yönetim kararları ve iş için fiyatların belirlenmesi; ek siparişler hakkında karar verilmesi (soruyu yanıtlamak: ek bir sipariş sabit maliyetlerde bir artışa yol açar mı?); mal üretimini veya hizmet sunumunu durdurma kararı almak (fiyat düzeyin altına düşerse). değişken maliyetlerin hesaplanması); sabit maliyetlerin nispi azalması nedeniyle karları maksimize etme sorununun çözülmesi; geliştirme sırasında karlılık eşiğinin kullanılması üretim programları, mallar, işler veya hizmetler için fiyatların belirlenmesi

Müreffeh bir işletme, faaliyetlerinden sürdürülebilir kârlar elde eden bir işletmedir. Şirket sürekli olarak pazardaki talebi incelerse, bu görev istikrarlı bir şekilde uygulanabilir. fiyatlandırma politikası ve ayrıca üretim hacimlerinin, ürün kalitesinin ve maliyetlerinin etkin planlama, muhasebe, analiz, kontrol ve yönetimi yöntemlerini uygular. Tüm bu gereksinimler, amacı belirli alanlardan ve faaliyetlerden sorumlu işletme yöneticilerine bilgi sağlamak olan yönetim muhasebesi tarafından tam olarak karşılanmaktadır.

Biri etkili yöntemler Yönetim Muhasebesi"maliyet - hacim - kar" ("Maliyet - Hacim - Kar" veya "CVP - analiz") oranının analiz yöntemidir, bu, kayıpsız noktayı (karlılık eşiği) belirlemenizi sağlar, yani. işletmenin gelirinin giderlerini tamamen karşıladığı an. Bu analiz, üretim kaldıracı (kaldıraç kelimenin tam anlamıyla kaldıraç anlamına gelir) gibi önemli bir gösterge olmadan imkansızdır. Onun yardımıyla, şirketin gelirindeki değişime bağlı olarak sonuçtaki değişimi (kar veya zararı) tahmin edebilir ve başabaş noktasını (karlılık eşiğini) belirleyebilirsiniz.

Üretim kaldıracı mekanizmasının uygulanması için bir ön koşul, işletme maliyetlerinin sabit ve değişken olarak bölünmesine dayanan marjinal yöntemin kullanılmasıdır. Bildiğiniz gibi, sabit maliyetler üretim hacmine bağlı değildir ve değişkenler, çıktı ve satış hacmindeki artış (azalma) ile değişir. İşletmenin toplam maliyetindeki sabit maliyetlerin oranı ne kadar düşükse, işletmenin gelirlerindeki değişim oranına göre kâr miktarı o kadar fazla değişir.

aşağıdaki formül kullanılarak belirlenir:

Formül 1 kullanılarak bulunan üretim kaldıracı etkisinin değeri, şirketin gelirindeki değişime bağlı olarak kârdaki değişimi tahmin etmek için de kullanılır. Bunu yapmak için aşağıdaki formülü kullanın:

Netlik için, aşağıdaki örneği kullanarak üretim kaldıracının etkisini düşünün:

Kullanarak, gelirdeki değişime bağlı olarak şirketin kârındaki değişimi tahmin edeceğiz ve aynı zamanda başabaş noktasını belirleyeceğiz. Örneğimiz için üretim kaldıracının etkisi 3.5 birimdir (1400:400). Bu, şirketin gelirinde %1 azalma ile kârın %3,5, gelirde %28,57 azalma ile kârlılık eşiğine ulaşacağımız anlamına gelir. kâr sıfır olacak. Gelirin %10 azalacağını ve 4.500 bin ruble olacağını varsayalım. (5000 - 5000 * 10: 100). Bu koşullarda, işletmenin karı %35 azalarak 260 bin ruble olacak. (400 - 400 ґ 35: 100) Üretim kaldıracı, yöneticilerin maliyetleri ve kârları yönetmede işletmenin optimal stratejisini seçmelerine yardımcı olan bir göstergedir. Üretim kaldıracı miktarı, aşağıdaki faktörlerin etkisi altında değişebilir: fiyat ve satış hacmi; değişken ve sabit maliyetler; yukarıdaki faktörlerin herhangi birinin bir kombinasyonu.

Yukarıdaki örneğe dayanarak üretim kaldıracı etkisi üzerindeki her bir faktörün etkisini ele alalım.Satış fiyatında %10'luk bir artış (birim başına 2.750 RUB'a) satışlarda 5.500 bin RUB'a ve marjda artışa yol açacaktır. 1.900 bin RUB gelir. (5500 - 3600) ve 900 bin rubleye kadar kar. (1900 - 1000). Aynı zamanda, mal birimi başına marjinal gelir de 700 ruble'den artacaktır. (1400 bin ruble: 2000 adet) 950 rubleye kadar. (1900 bin ruble: 2000 adet). Bu koşullar altında, sabit maliyetleri karşılamak için daha az satış gerekecektir: başabaş noktası 1.053 birimdir. (1000 bin ruble: 770 ruble) ve işletmenin güvenlik marjı 947 birime yükselecek. (2000 - 1053) veya %47. Sonuç olarak, şirket 500 bin ruble tutarında ek kar elde edebilir. (900 - 400). Aynı zamanda, üretim kaldıracının etkisi 3.5'ten 2.11 birime (1900: 900) düşecektir.

Değişken maliyetlerde %10'luk bir düşüş (3.600.000 RUB'dan 3.240.000 RUB'a), marjinal gelirde 1.760.000 RUB'a bir artışa yol açacaktır. (5000 - 3240) ve 760 bin rubleye kadar kar. (1760 - 1000). Sonuç olarak, başabaş noktası (karlılık eşiği) 2840.9 bin ruble'ye yükselecek. , ayni 1136 adet olacak. (2840.9: 2.5). Sonuç olarak, işletmenin güvenlik marjı 2.159.1 bin ruble olacaktır. (5000 - 2840,9) veya 864 adet. (2159.1 bin ruble: 2.5 bin ruble). Bu koşullar altında işletmede üretim kaldıracının etkisi 2.3 birime (1760: 760) düşecektir.

Sabit maliyetlerde% 10'luk bir düşüşle (1.000 bin ruble'den 900 bin ruble'ye), işletmenin karı 500 bin ruble'ye yükselecek. (5000 - 3600 - 900) veya %25. Bu koşullar altında, parasal olarak başabaş noktası 3214.3 bin ruble olacaktır. ve ayni - 1286 adet. (3214.3: 2.5). Aynı zamanda, işletmenin güvenlik faktörü 1.785,7 bin rubleye karşılık gelecektir. (5000 - 3214.3) veya 714 adet. (1785,7: 2.5). Sonuç olarak, sabit maliyetlerde %10'luk bir azalma sonucunda üretim kaldıracının etkisi 2,8 birim (1400:500) olacak ve başlangıç ​​seviyesine göre 0,7 birim (3,5 - 2,8) azalacaktır.

Yukarıdaki hesaplamaların analizi, üretim kaldıracı etkisindeki değişimin, işletmenin toplam maliyetinde sabit maliyetlerin payındaki değişime dayandığı sonucuna varmamızı sağlar. Sabit ve değişken maliyet oranlarının farklı olduğu işletmelerde kârın satış hacmindeki değişikliklere duyarlılığının belirsiz olabileceği unutulmamalıdır. Sabit maliyetlerin işletmenin toplam maliyeti içindeki payı ne kadar düşükse, şirketin gelirindeki değişim oranına göre kâr miktarı o kadar fazla değişir. Belirli durumlarda üretim kaldıracı mekanizmasının tezahürünün belirtilmelidir. kullanım sürecinde dikkate alınması gereken bir takım özelliklere sahiptir.

Bu özellikler aşağıdaki gibidir: 1. Üretim kaldıracının olumlu etkisi, ancak işletme faaliyetinin başabaş noktasını geçtikten sonra kendini göstermeye başlar.Üretim kaldıracının olumlu etkisinin kendini göstermeye başlaması için işletmenin öncelikle karşılaması gereken yeterli marj geliri alması gerekir. onun sabit maliyetleri. Bunun nedeni, şirketin belirli satış hacminden bağımsız olarak sabit maliyetlerini geri ödemek zorunda kalmasıdır, bu nedenle, sabit maliyetlerin miktarı ne kadar yüksek olursa, diğer şeyler eşit olduğunda, o kadar geç başa baş noktasına ulaşacaktır. faaliyetlerinden. Bu bağlamda, şirket faaliyetlerinin başabaş noktasını sağlayamamışken, sabit maliyetlerin yüksek olması, başabaş noktasına ulaşma yolunda ek bir “yük” oluşturacaktır.

2. Satışlar artmaya devam ettikçe ve başabaş noktasından uzaklaştıkça üretim kaldıracının etkisi azalmaya başlar. Satışlardaki sonraki her yüzdelik artış, kâr miktarında daha da büyük bir artış oranına yol açacaktır. 3. Üretim kaldıracı mekanizması da ters yöne sahiptir - satışlardaki herhangi bir azalma ile şirketin kârının büyüklüğü daha da azalacaktır.

4. Üretim kaldıracı ile işletmenin karı arasında ters bir ilişki vardır. İşletmenin karı ne kadar yüksek olursa, üretim kaldıracının etkisi o kadar düşük olur ve bunun tersi de geçerlidir. Bu, üretim kaldıracının, üretim faaliyetlerini yürütme sürecinde karlılık seviyesi ile risk seviyesi oranını eşitleyen bir araç olduğu sonucuna varmamızı sağlar.

5. Üretim kaldıracının etkisi sadece kısa vadede ortaya çıkar. Bu, işletmenin sabit maliyetlerinin yalnızca kısa bir süre için değişmeden kalmasıyla belirlenir. Satışları artırma sürecinde sabit maliyetlerin miktarında bir sıçrama daha olur olmaz, şirketin yeni bir başabaş noktasının üstesinden gelmesi veya üretim faaliyetlerini buna uyarlaması gerekir. Başka bir deyişle, böyle bir sıçramadan sonra, üretim kaldıracının etkisi yeni ekonomik koşullarda yeni bir şekilde kendini göstermektedir.

Üretim kaldıracının tezahür mekanizmasını anlamak, emtia piyasasındaki çeşitli eğilimler ve işletmenin yaşam döngüsünün aşaması altında üretim ve ekonomik faaliyetlerin verimliliğini artırmak için sabit ve değişken maliyetlerin oranını kasıtlı olarak yönetmenize olanak tanır. işletme başabaş noktasını henüz aşamamışken işletmenin sabit maliyetlerinin düşürülmesine yönelik tedbirler alması gerekmektedir.

Tersine, emtia piyasasının uygun bir konjonktürü ve belirli bir güvenlik marjının varlığı ile, sabit maliyet tasarrufu rejiminin uygulanması için gereklilikler önemli ölçüde zayıflatılabilir. Bu gibi dönemlerde, işletme, sabit varlıkların yeniden inşasını ve modernizasyonunu gerçekleştirerek gerçek yatırımların hacmini önemli ölçüde genişletebilir.Sabit maliyetleri yönetirken, yüksek seviyelerinin büyük ölçüde tarafından belirlendiği akılda tutulmalıdır. endüstri özellikleriüretilen ürünlerin farklı sermaye yoğunluğunu belirleyen faaliyetler, mekanizasyon seviyesinin farklılaşması ve emeğin otomasyonu. Ayrıca, sabit maliyetlerin hızlı değişime daha az duyarlı olduğu, dolayısıyla üretim kaldıracı değeri yüksek olan işletmelerin maliyetlerini yönetme esnekliğini kaybettiği unutulmamalıdır.

Ancak, bu nesnel kısıtlamalara rağmen, her işletme, gerekirse, sabit maliyetlerin miktarını ve özgül ağırlığını azaltmak için yeterli fırsata sahiptir. Bu rezervler şunları içerir: emtia piyasasının olumsuz bir konjonktüründe genel giderlerde (yönetim maliyetleri) önemli bir azalma; amortisman giderlerinin akışını azaltmak için kullanılmayan ekipmanın ve maddi olmayan duran varlıkların bir kısmının satışı; makine ve teçhizatın mülkiyeti elde etmek yerine kısa vadeli kiralama biçimlerinin yaygın olarak kullanılması; bir dizi tüketilen yardımcı programın ve diğerlerinin hacmini azaltmak.

Değişken maliyetleri yönetirken, ana kılavuz, bu maliyetlerin miktarı ile üretim ve satış hacmi arasında doğrudan bir ilişki olduğundan, sürekli tasarruflarını sağlamak olmalıdır. Bu tasarrufların işletme başabaş noktasını geçmeden önce sağlanması, marjinal gelirde artışa neden olur ve bu da bu noktayı hızlı bir şekilde aşmanızı sağlar. Başabaş noktasının aşılmasından sonra, değişken maliyetlerdeki tasarruf miktarı şirketin kârında doğrudan bir artış sağlayacaktır. Değişken maliyetlerden tasarruf etmek için ana rezervler şunları içerir: işgücü verimliliğinin artmasını sağlayarak ana ve yardımcı endüstrilerdeki işçi sayısında azalma; emtia piyasasındaki olumsuz koşulların olduğu dönemlerde hammadde, malzeme ve bitmiş ürün stoklarının boyutunda azalma; işletmeye hammadde ve malzeme temini ve diğerleri için uygun koşullar sağlamak.

Üretim kaldıracı mekanizmasının kullanılması, sabit ve değişken maliyetlerin amaçlı yönetimi, değişen ekonomik koşullar altında oranlarındaki hızlı değişiklik, şirketin kar elde etme potansiyelini artıracaktır.

Finansal kaldıraç

Finansal kaldıraç bir yanda tahviller ile imtiyazlı paylar arasındaki oran, diğer yanda adi paylar. Bir anonim şirketin finansal istikrarının bir göstergesidir. Öte yandan, beklenen özkaynak getirisini artırmak için borç yükümlülüklerinin (ödünç alınan fonlar) kullanılmasıdır. Üçüncü yorumda, finansal kaldıraç, etkilemek için potansiyel bir fırsattır. net kazanç uzun vadeli yükümlülüklerin hacmini ve yapısını değiştirerek: faiz ödemelerini optimize etmek için kendi ve ödünç alınan fonların oranını değiştirerek. Ödünç alınan sermayeyi kullanmanın uygunluğu sorunu, finansal kaldıraç eylemiyle ilişkilidir: ödünç alınan fonların payını artırmak, öz sermaye getirisini artırabilir.

Başka bir deyişle, net kârdaki değişim ile faiz ve vergi öncesi kârdaki değişim arasındaki ilişkiyi karakterize eder.Finansal yönetimde finansal kaldıracın etkisinin hesaplanması ve belirlenmesi için iki kavram vardır. Bu kavramlar, çeşitli finansal yönetim okullarında ortaya çıkmıştır.

İlk kavram: Batı Avrupa kavramı Finansal kaldıracın etkisi, ödünç alınan sermayenin kullanılması yoluyla elde edilen özsermaye getirisinde bir artış olarak yorumlanır. Aşağıdaki örneği göz önünde bulundurun:

Sonuç: 2. ve 3. şirket öz sermayeyi daha verimli kullanır; bu, öz sermayenin (NRC) net kârlılığının göstergesi ile kanıtlanır ve ödünç alınan sermaye (ZK), cazibe fiyatından daha verimli bir şekilde kullanılır. Ödünç alınan sermayeyi artırma stratejisine sermaye spekülasyonu stratejisi denir.Faiz ve vergi öncesi kâr, işletme tarafından artırılan sermaye getirisini karakterize eden finansal yönetimin temel bir göstergesidir. Aksi takdirde, yatırımların sömürülmesinin net sonucu (NREI) olarak adlandırılır.

Finansal kaldıracın etkisini düşünün net karlılık hem ödünç alınmış sermaye hem de öz sermaye kullanan bir işletme için öz sermaye ve finansal kaldıracın varlıkların ekonomik getirisi (ERA) üzerindeki etkisini yansıtan bir formül türetme:

Böylece, 1 hesaplama kavramı için finansal kaldıracın (EFL) etkisi belirlenir:

İkinci kavram: Finansal kaldıracın hesaplanmasına ilişkin Amerikan kavramı Bu kavram, yatırımların sömürülmesinin (NREI) net sonucunun artışı üzerindeki adi hisse başına net kârda (NP) bir artış biçimindeki etkiyi, yani Bu etki, NREI'deki artış nedeniyle elde edilen net kârdaki artışı ifade eder:

Yukarıdakilerden şöyle:

Bu formül, ZK'nin kullanımıyla bağlantılı olarak ortaya çıkan finansal riskin derecesini gösterir, bu nedenle, finansal kaldıracın etkisi ne kadar büyük olursa, bu işletmeyle ilişkili finansal risk o kadar büyük olur: a) bir bankacı için - geri ödenmeme riski kredi artar, b) bir yatırımcı için - risk, düşen temettü ve hisse fiyatını artırır. etkiyi hesaplamanın ilk kavramı, kredinin güvenli miktarını ve koşullarını belirlemenizi sağlar, ikinci kavram, finansal risk derecesini belirlemenizi sağlar ve işletmenin toplam riskini hesaplamak için kullanılır.

Bir işletmeyi finanse etmek için iki seçenek düşünün - kendi fonları ve özkaynakları ve ödünç alınan sermayeyi kullanmak. Varlık getirisinin (RA) %20 olduğunu varsayalım. İkinci seçenekte, ödünç alınan fonların kullanılması nedeniyle finansal kaldıraç (kaldıraç) etkisi elde edildi - özkaynak getirisi arttı.

Ödünç alınan fonları bir oranda kullanma kararı finansal kaldıraç konusudur. Öz sermaye getirisini artırmak için fon kaynaklarını yönetme yeteneği, "finansal kaldıraç düzeyi" göstergesi ile ölçülür.

Finansal kaldıraç düzeyi, varlıkların yapısında ödünç alınan sermayenin payının artmasıyla artar. Ancak öte yandan, büyük finansal "kaldıraç", yüksek risk finansal istikrar kaybı: Finansal kaldıraç seviyesindeki artışla kaldıraç riski artar Kaldıraç (finansal risk) kredilere ve borçlanmalara bağımlı hale gelme fırsatı, kredilerin takası için yeterli fon olmaması durumunda bu bir kayıp riskidir. likidite / finansal istikrar

finansal kaldıracın etkisini hesaplama formülü de uygulanır:

EFL, özkaynak karlılığı oranındaki artıştan oluşan finansal kaldıracın etkisidir, %;

SNP, ondalık kesir olarak ifade edilen gelir vergisi oranıdır; КВРа - varlıkların brüt getiri katsayısı (brüt kârın varlıkların ortalama değerine oranı),%;

PC - şirket tarafından ödünç alınan sermayenin kullanımı için ödenen bir kredinin ortalama faizi,%;

ЗК - işletme tarafından kullanılan ortalama ödünç alınan sermaye miktarı;

SK, şirketin öz sermayesinin ortalama tutarıdır.

Aşağıdaki örneği (tablo) kullanarak finansal kaldıraç etkisinin oluşum mekanizmasını ele alalım:

Tablo (ovmak)

Finansal kaldıracın etkisinin oluşumu

Yukarıdaki verilerin analizi, ekonomik faaliyetlerinde ödünç alınan sermaye kullanmadığından, "A" işletmesi için finansal kaldıracın hiçbir etkisinin olmadığını görmemizi sağlar. "B" işletmesi için finansal kaldıracın etkisi:

Buna göre, "B" işletmesi için bu gösterge:

Ödünç alınan fonların işletmenin kullandığı toplam sermaye içindeki payı ne kadar yüksekse, öz sermayesinden elde ettiği kârın da o kadar yüksek olduğu hesaplama sonuçlarından görülmektedir. Aynı zamanda, finansal kaldıracın etkisinin aktif karlılık oranına ve ödünç alınan sermayenin kullanımına yönelik faiz düzeyine olan bağımlılığına da dikkat etmek gerekir. Brüt aktif getiri oranı, bir kredinin faiz seviyesinden yüksekse, finansal kaldıracın etkisi pozitiftir. Bu göstergeler eşitse, finansal kaldıracın etkisi sıfırdır.

Bir kredinin faiz seviyesi aktiflerin brüt getirisini aşarsa, finansal kaldıracın etkisi negatif olur.Finansal kaldıracın etkisini hesaplamak için yukarıdaki formül, içinde üç ana bileşeni ayırt etmemizi sağlar: 1. Finansal kaldıracın etkisinin, farklı kâr vergilendirme seviyeleri ile bağlantılı olarak ne ölçüde kendini gösterdiğini gösteren finansal kaldıraç vergi düzelticisi (1 - SNP). Brüt aktif getiri oranı ile bir kredinin ortalama faizi arasındaki farkı karakterize eden finansal kaldıraç farkı (CWRa - PC). Şirketin öz sermaye birimi başına kullandığı ödünç alınan sermaye miktarını karakterize eden finansal kaldıraç oranı (ZK / SK).

Finansal kaldıracın vergi düzelticisi, gelir vergisi oranı kanunla belirlendiğinden pratik olarak işletmenin faaliyetlerinden bağımsızdır.Finansal kaldıraç farkı, finansal kaldıracın olumlu etkisini oluşturan temel koşuldur. Bu etki, ancak işletmenin varlıklarının yarattığı brüt kâr düzeyinin, kullanılan kredinin ortalama faiz oranını aşması durumunda kendini gösterir. Finansal kaldıraç farkının pozitif değeri ne kadar yüksekse, diğer şeyler eşit olduğunda etkisi o kadar yüksek olacaktır. Bu göstergenin yüksek dinamikleri nedeniyle finansal kaldıracın etkisinin yönetilmesi sürecinde sürekli izleme gerektirmektedir. Her şeyden önce, finansal piyasa koşullarının kötüleştiği bir dönemde, ödünç alınan fonların maliyeti keskin bir şekilde yükselebilir ve şirketin varlıklarının yarattığı brüt kar seviyesini aşabilir.

Ek olarak, kullanılan ödünç alınan sermayenin payını artırma sürecinde bir işletmenin finansal istikrarında bir azalma, iflas riskinin artmasına neden olur, bu da borç verenleri bir kredi için faiz oranını yükseltmeye zorlar. ek finansal risk için bir primin dahil edilmesini hesaba katar. Bu riskin belirli bir seviyesinde (ve buna bağlı olarak, bir kredinin toplam faiz oranı seviyesinde), finansal kaldıraç farkı sıfıra düşürülebilir (bu durumda, ödünç alınan sermayenin kullanılması getiride bir artış sağlamayacaktır). özsermaye üzerinde) ve hatta negatif bir değere sahiptir (özsermayeden elde edilen net karın bir kısmı yüksek faiz oranlarında kullanılmış ödünç alınmış sermaye oluşumuna gideceğinden özsermaye getirisinin azalacağı). Bu nedenle, finansal kaldıraç farkının negatif değeri her zaman özkaynak karlılığı oranında bir düşüşe yol açar. Bu durumda işletme tarafından ödünç alınan sermayenin kullanılması olumsuz bir etki yaratmaktadır.

Finansal Kaldıraç Oranı karşılık gelen diferansiyel nedeniyle elde edilen olumlu veya olumsuz bir etkiye neden olan kaldıraçtır. Diferansiyelin pozitif değeri ile, finansal kaldıraç oranındaki herhangi bir artış, özsermaye karlılığı oranında daha da büyük bir artışa neden olacaktır ve farkın negatif değeri ile finansal kaldıraç oranındaki bir artış, daha da büyük bir artışa yol açacaktır. özkaynak kârlılığı oranındaki azalma oranı. Diğer bir deyişle, finansal kaldıraç oranındaki bir artış, etkisinin daha da fazla artmasına neden olur (finansal kaldıraç farkının pozitif veya negatif değerine bağlı olarak pozitif veya negatif).

Dolayısıyla kaldıraç, bir işletmenin varlıklarını ve yükümlülüklerini yönetmek için karmaşık bir sistemdir. Herhangi bir şirket, faaliyetlerinin iki ana hedefine ulaşmaya çalışır - kârı artırmak ve şirketin değerini artırmak. Bu koşullarda kaldıraç, özsermaye ve ödünç alınan sermayenin oranındaki ve karlılığındaki değişiklikleri etkileyerek bu hedeflere ulaşmanıza izin veren bir araç haline gelir.

Finansal analizde kaldıraç

Finansal analizde kârı artırmak için bir işletmenin varlık ve yükümlülüklerinin yapısını optimize etme sürecine kaldıraç denir. Üç tür kaldıraç vardır: üretim, finans ve üretim ve finansal. Kelimenin tam anlamıyla, "kaldıraç", bir işletmenin üretim ve finansal faaliyetlerinin sonuçlarını önemli ölçüde değiştirebileceğiniz küçük bir çabayla bir kaldıraçtır.

Özünü açıklamak için, net kârın (PP) faktör modelini gelir (B) ile üretim maliyetleri (IP) ve finansal yapı (IF) arasındaki fark şeklinde temsil ediyoruz:

Üretim maliyetleri, ürünlerin üretim ve satış maliyetleridir (tam maliyet). Üretim hacmine bağlı olarak, sabit ve değişken olarak ayrılırlar. Maliyetlerin bu kısımları arasındaki oran, işletmenin teknik ve teknolojik stratejisine ve yatırım politikasına bağlıdır. Sabit varlıklara yapılan sermaye yatırımı, sabit maliyetlerde artışa ve değişken maliyetlerde nispi bir azalmaya yol açar. Üretim hacmi, sabit ve değişken fiyatlarüretim kaldıracı (faaliyet kaldıracı) göstergesi ile ifade edilir.

VV Kovalev'e göre, üretim kaldıracı, üretim maliyetinin yapısını ve çıktı hacmini değiştirerek bir işletmenin karını etkilemek için potansiyel bir fırsattır.Üretim kaldıracı seviyesi, brüt büyüme oranının oranı olarak hesaplanır. doğal, koşullu doğal birimler veya değer cinsinden (%VРП) büyüme oranı satış hacmine kâr (%P) (faiz ve vergiler hariç):

Brüt karın, üretimdeki değişikliklere olan duyarlılık derecesini gösterir. Yüksek değeri ile üretimde hafif bir düşüş veya artış bile kârda önemli bir değişime neden olur. Daha yüksek düzeyde teknik üretim ekipmanına sahip işletmeler, genellikle daha yüksek bir üretim kaldıracına sahiptir. Teknik ekipman seviyesindeki artışla birlikte, sabit maliyetlerin payında ve üretim kaldıracı seviyesinde bir artış var. İkincisinin büyümesiyle, sabit maliyetleri geri ödemek için gerekli gelirleri alamama riskinin derecesi artar. Bunu aşağıdaki örnekte doğrulayabilirsiniz (Tablo 24.7).

Tablo, üretim kaldıraç oranının en yüksek değerinin, sabit maliyetlerin değişkenlere oranı daha yüksek olan işletme olduğunu göstermektedir. Mevcut maliyet yapısı ile çıktıdaki artışın her yüzdesi, ilk işletmede brüt kârda %3, ikincisinde - 4.125, üçüncüsünde - %6 oranında bir artış sağlar. Buna göre, üretimde bir düşüşle, üçüncü işletmedeki kâr, ilkinden 2 kat daha hızlı düşecek. Sonuç olarak, üçüncü işletme daha yüksek derecede üretim riskine sahiptir. Grafiksel olarak, bu aşağıdaki gibi gösterilebilir (Şekil 24.2)

Apsis, ilgili ölçekte üretim hacmini gösterir ve ordinat, kârdaki artışı (yüzde olarak) gösterir. Apsis ekseni ile kesişme noktası ("ölü merkez" veya denge noktası veya başa baş satış hacmi olarak adlandırılır), sabit maliyetleri geri kazanmak için her işletmenin ne kadar üretmesi ve satması gerektiğini gösterir. Sabit maliyetlerin toplamının, ürünün fiyatı ile belirli değişken maliyetler arasındaki farka bölünmesiyle hesaplanır. Mevcut yapı ile, birinci işletme için başabaş hacmi 2000, ikincisi için 2273, üçüncü için 2273 - 2500. Bu göstergenin değeri ve grafiğin apsis eksenine eğim açısı ne kadar büyükse, üretim riski derecesi daha yüksektir Formülün (24.1) ikinci bileşeni finansal maliyetlerdir ( borç servisi maliyetleri). Değerleri, ödünç alınan fonların miktarına ve yatırılan sermayenin toplam miktarındaki paylarına bağlıdır. Daha önce belirtildiği gibi, finansal kaldıraç kaldıracındaki (borcun öz sermayeye oranı) bir artış, net kârda hem artışa hem de azalmaya yol açabilir.

Kâr ile özsermaye ve borç sermaye oranı arasındaki ilişki - bu finansal kaldıraçtır. V.V. Kovalev'in tanımına göre, finansal kaldıraç, öz sermaye ve borç sermayesinin hacmini ve yapısını değiştirerek bir işletmenin kârını etkilemek için potansiyel bir fırsattır. Düzeyi, net karın büyüme oranının (NP%) brüt karın büyüme oranına (%P) oranı ile ölçülür.Net karın büyüme oranının brüt karın büyüme oranını kaç kat aştığını gösterir. Bu fazlalık, bileşenlerinden biri de kaldıracı olan finansal kaldıracın (borcun özkaynağa oranı) etkisiyle sağlanmaktadır. Mevcut koşullara bağlı olarak kaldıracı artırarak veya azaltarak kârı ve özkaynak getirisini etkileyebilirsiniz.

Finansal kaldıraçtaki artışa, krediler ve borçlanmalar için faiz ödemek için olası bir fon eksikliği ile ilişkili finansal risk derecesinde bir artış eşlik eder. Yüksek finansal kaldıraç ortamında brüt kârda ve yatırılan sermayenin getirisinde küçük bir değişiklik, Önemli değişikliküretimde bir düşüş olması durumunda tehlikeli olan net kar. Karşılaştırmalı analiz farklı sermaye yapıları ile finansal risk. Tabloya göre. 24.8 Kar taban çizgisinden %10 saptığında özkaynak kârlılığının nasıl değişeceğini hesaplayalım.

Şirket faaliyetlerini sadece kendi fonlarından finanse ediyorsa, finansal kaldıraç oranı 1'e eşittir, yani. kaldıraç etkisi yoktur. Bu durumda, brüt kârdaki %1'lik bir değişiklik, net kârda aynı artışa veya azalmaya yol açar. Ödünç alınan sermayenin payındaki artışla, özsermaye karlılığı (RCC), finansal kaldıraç oranı ve net kârdaki değişim aralığının arttığını görmek kolaydır. Bu, yüksek kaldıraçla yatırım yapmanın finansal risk derecesinde bir artış olduğunu gösterir. Bu bağımlılık Şekil 2'de grafiksel olarak gösterilmiştir. 24.3 Apsis, uygun ölçekte brüt karı temsil eder ve ordinat, yüzde olarak özkaynak getirisini temsil eder. Apsis ekseni ile kesişme noktasına, kredilerin sunulmasının finansal maliyetlerini karşılamak için gereken minimum kâr miktarını gösteren finansal kritik nokta denir. Aynı zamanda finansal riskin derecesini de yansıtır. Risk derecesi, grafiğin apsis eksenine olan eğimi ile de karakterize edilir.

Genelleme göstergesi üretim ve finansal kaldıraç- üretim ve finansal kaldıraç düzeylerinin ürünü. Geri ödeme için olası bir fon eksikliği ile ilişkili genel riski yansıtır. üretim maliyeti ve Finansal maliyetler dış borcun ödenmesi için Örneğin, satışlardaki artış% 20, brüt kar - 60, net kar -% 75:

Bu verilere dayanarak, işletmedeki mevcut maliyet yapısı ve sermaye kaynaklarının yapısı ile üretimde %1'lik bir artışın brüt kârda %3, net kârda ise %3'lük bir artış sağlayacağı sonucuna varılabilir. %3.75. Brüt kârdaki her yüzdelik artış, net kârda %1,25'lik bir artışla sonuçlanacaktır. Üretimde bir düşüş olması durumunda bu göstergeler aynı oranda değişecektir. Bunları kullanarak, üretim ve finansal yatırım riskinin derecesini değerlendirmek ve tahmin etmek mümkündür.

Dünya ekonomisinde kaldıraç

Kaldıraç - kaldıracı azaltma süreci, yani. borç yükü seviyesi. Kaldıraç azaltmanın, ekonomik aktivitedeki uzun vadeli (on yıl) döngüsel düşüşün ana nedeni olduğuna inanılmaktadır. Kaldıraç azaltma 3 şekilde gerçekleştirilebilir: işletme tarafından borç geri ödemesi, işletmenin öz sermayesinde artış ve işletmenin borcunun iptali alacaklı tarafından.

Bu durumda konular şunlar olabilir: sıradan bir tüketici, bir şirket veya bir banka, devlet. Yani, kaldıraç azaltma terimi, bir kişiden tüm bir duruma kadar en geniş konu yelpazesine uygulanabilir. Kaldıraç kaldırma enflasyonist ve deflasyonist olabilir. Enflasyonist borç düşürme: 1920'lerde Almanya, 1980'lerde Latin Amerika. Deflasyonist Kaldıraç Kaldırma: 1930'larda Amerika Birleşik Devletleri'nin Büyük Buhranı, 1990'larda Japonya.

2008 krizi ile Amerika Birleşik Devletleri'ndeki önceki ekonomik konjonktürel gerilemeler arasındaki temel fark, emlak piyasasının çöküşünün, ekonomik birimlerin tüm seviyelerinde borç azaltma sürecinin başlamasını tetiklemesidir. Aynı zamanda, en çok Amerikan haneleri etkilendi. Özel sektör harcamaları ABD GSYİH'sının %70'ini oluşturuyor. Kaldıraç azaltma tarihsel bir bağlamda nadiren görüldü: Weimar Cumhuriyeti: 1919-1923, ABD: 1930'ların Büyük Buhranı, İngiltere: 1950'ler ve 1960'lar, Japonya: son 20 yıl, ABD: 2008'den günümüze, İspanya: bugün. Gördüğünüz gibi, ABD ekonomisindeki bu tür olaylar en son 1930'ların Büyük Buhranı sırasında gerçekleşti. Ve küresel ölçekte (2008'e kadar) en son parlayan örnek, 1990'ların başından beri ulusal emlak piyasasının çöküşünü izleyen borç azaltmanın sonuçlarından kurtulamayan Japonya'dır.

Durgunluk (ekonominin kısa iş döngüleri içinde daralması) ve uzun süreli ekonomik bunalım (kaldıraç azaltma sürecinin neden olduğu ekonominin daralması) kavramlarını birbirinden ayırmak önemlidir. Durgunluklarla nasıl başa çıkılacağı çok iyi biliniyor çünkü bunlar oldukça sık yaşanıyor. Aynı zamanda, depresyon ve kaldıraç azaltma, yeterince anlaşılmamış süreçler olmaya devam ediyor ve tarihsel bir bağlamda nadiren gözlemleniyor.

Durgunluk, merkez bankası tarafından (genellikle enflasyonla mücadele için) para politikasının sıkılaştırılmasından kaynaklanan özel sektör borcunun büyüme oranındaki azalma nedeniyle ekonomideki yavaşlamadır. Durgunluk, genellikle merkez bankasının mal/hizmet talebini ve bu talebi finanse eden kredi büyümesini teşvik etmek için bir dizi faiz indirimi yapmasıyla sona erer. Düşük oranlar, 1) borç servisinin maliyetini düşürmeye 2) beklenen iskontodan net bugünkü değer seviyesini artırmanın etkisiyle hisse senedi, tahvil ve gayrimenkul fiyatlarını artırmaya izin verir. nakit akışları daha düşük oranlarda. Bu, hane halkının refahı üzerinde olumlu bir etkiye sahiptir ve tüketim seviyesini arttırır.

Kaldıraç kaldırma uzun vadeli bir kredi döngüsü içinde borç yükünün (gelirle ilgili borç ve bu borcun ödemeleri) azaltılması süreci. Borç, gelirden daha hızlı büyüdüğünde ve borcun ödenmesinin maliyeti borçlu için engelleyici hale geldiğinde sona erdiğinde uzun vadeli bir kredi döngüsü oluşur. Aynı zamanda, sorunu yalnızca parasal yöntemlerle çözmek imkansızdır, çünkü Kaldıraç kaldırma sırasında faiz oranları sıfıra düşme eğilimindedir. Depresyon, kaldıraç azaltma sürecinde ekonomik daralmanın aşamasıdır. Depresyon, özel sektör borç büyümesindeki düşüşün merkez bankası tarafından paranın değer kaybetmesiyle önlenemediğinde ortaya çıkar. Depresyon zamanlarında, çok sayıda borçlunun yükümlülüklerini ödemek için yeterli fonu yoktur ve geleneksel para politikası, borç servisi maliyetlerini azaltmada ve kredi büyümesini teşvik etmede etkisizdir.

Kaldıraç azaltma çerçevesinde şu süreçler gerçekleşir: borçların azaltılması (haneler, işletmeler vb.), kemer sıkma önlemlerinin getirilmesi, servetin yeniden dağıtılması ve kamu borcunun parasallaştırılması. İlk iki sürecin bir kısmındaki fazla kilo, deflasyonist kaldıracın kaldırılmasına yol açarken, son ikisine doğru bir fazla kilo, enflasyonist kaldıracın kaldırılmasına yol açar.

Ray Dalio'nun konseptine göre, üç tür kaldıraç azaltma vardır:

- “çirkin deflasyonist kaldıraç”: ekonomik depresyon - merkez bankası yeterli parayı “bastırdı”, bu nedenle ciddi deflasyonist riskler var ve nominal faiz oranları nominal GSYİH'nın büyüme oranından daha yüksek;

- “güzel borç kaldırma”: “matbaa” borç azaltma ve kemer sıkma önlemlerinin deflasyonist etkilerini kapsıyor, ekonomik büyüme olumlu, borç / gelir oranı düşüyor ve nominal GSYİH büyümesi nominal faiz oranlarından daha yüksek;

- “çirkin enflasyonist borç kaldırma”: matbaa kontrolden çıktı, deflasyonist güçlerden çok daha ağır basıyor ve hiperenflasyon riski yaratıyor. Rezerv para birimlerine sahip ülkelerde, “deflasyonist kaldıracı” aşmak için çok uzun teşviklerle gerçekleşebilir.

Depresyon genellikle merkez bankalarının kamu borcunu paraya çevirme sürecinde borç azaltmanın deflasyonist depresif etkilerini ve kemer sıkma önlemlerinin getirilmesini dengeleyen miktarlarda para “bastığı” zaman sona erer. borç azaltma, borç kaldırmayı “güzel borç azaltma” aşamasına sokar. Bu, 2008'in sonundan 2009'un ortasına kadar gerçekleşen “çirkin deflasyonist kaldıraç azaltma” ile bugün ABD ekonomisinin mevcut durumunun tipik bir örneğidir. Hükümetlerin durgunluk ve borç kaldırma sırasında nasıl davrandıklarına ilişkin farklılıklar, şu anda neler olduğunu anlamanın anahtarıdır. ekonomi.

Örneğin, kaldıraç azaltma sırasında, merkez bankaları oranları sıfıra (ZIRP) düşürür ve geleneksel olmayan para politikasına bağlı kalır, uzun vadeli varlıkların büyük ölçekli satın alımları yoluyla para tabanını genişleterek bir aşırı likidite gölgesi yaratır (Niceliksel Gevşeme). Bu durum, ekonomideki faiz oranlarının dinamiklerini büyük ölçüde belirleyen devlet tahvili getirileri üzerinde (özellikle eğrinin uzun kısmında) ciddi bir baskı oluşturmaktadır. Kaldıraç kaldırma dönemlerinde, ulusal hükümetler özel sektörden gelen talebin düşmesini değiştirmek için büyük mali kaynaklar harcama eğiliminde olup, dış borç yükünü keskin bir şekilde artırmaktadır. Kısa iş döngüleri içindeki durgunluk dönemlerinde bu tür eylemleri asla görmeyeceksiniz.

Bununla birlikte, merkez bankalarının geleneksel olmayan politikası, yalnızca kaldıraç kaybını azaltmaya yardımcı olur, ancak bu süreci doğrudan etkileyemez. Para ve maliye otoritelerinin koordineli eylemlerine ihtiyaç vardır. Ayrıca, çok zaman alır. Tarih, kaldıraç azaltma sürecinin genellikle yaklaşık 10 yıl sürdüğünü göstermektedir. Bu dönem bazen “kayıp on yıl” olarak anılır. Kaldıraç azaltma sürecinin özünü tam olarak anlamak için, raporda üç ayda bir yayınlanan ana ABD ekonomik birimlerinin yapısını ve dengelerindeki değişiklikleri dikkatli bir şekilde analiz etmek gerekir. Z.1 Federal Rezerv Sisteminin (FRS) “Fon Hesapları Akışı” (Aralık 2012 itibariyle en son veriler). Araştırmamızın odak noktası hanehalkları üzerindedir.

Gayrimenkul (ipotek) (9.4 trilyon dolar) ile güvence altına alınan krediler, Amerikan hanehalkının yükümlülüklerinin (13.4 trilyon dolar) %70'ini oluşturuyor.Toplam varlıklardan (79.52 trilyon dolar) tüm yükümlülükleri (13.4 trilyon dolar) çıkardığımızda, Hanelerin net varlık değeri (veya öz sermaye, net değer) (66,0 trilyon dolar). Yukarıdaki verilerden, Amerikan hane halkı için gayrimenkulün en önemli varlık olduğu ve ipoteğin en önemli yükümlülük olduğu görülmektedir. ABD'deki hane halkının 2008'de yaşadığı şoku hayal edebiliyor musunuz? Bu şok, kaldıracın kaldırılmasının başlatılmasına neden oldu, yani. ipotek borcu segmentinde hanehalkının kaldıraç düzeyinde (veya borç yükü düzeyinde) azalma. Hanehalkı bilançolarının borçlarını kaldırma ve temizleme sürecini ayrıntılı olarak ele alalım. ABD Federal Rezerv Z.1 raporlarında yayınlanan veriler 1950'lere kadar uzanmaktadır. ABD'deki hanelerin yapısının ve dinamiklerinin analizi, ABD'de en azından son 65 yıldır 2008 gibi bir durum olmadığını gösterecektir (ama 1930'ların Büyük Buhranı sırasındaydı).

Bugün, ABD ekonomisi, kamu borçlarının parasallaştırılması hacminin ekonomik varlıkların ve özellikle hanehalklarının borç yükünü azaltmanın deflasyonist etkilerinden daha ağır bastığı bir durumda, kaldıraç azaltmanın (“güzel kaldıraç kaldırma”) oldukça “rahat” bir aşamasındadır. Bu, nominal GSYİH büyüme oranının nominal faiz oranları seviyesinin üzerinde kalması için temel oluşturur.

Kaldıraç azaltma çağında geleneksel para politikası yöntemlerinin işe yaramadığı gerçeğine rağmen, ABD Merkez Bankası 2008 krizinin en şiddetli aşamasının başlangıcından itibaren ikili görevini yerine getirmek için geleneksel olmayan araçları kullanmak için mümkün olan her türlü çabayı göstermiştir. - tam istihdamda fiyat istikrarını sağlamak. Finansal krizin başlamasından yaklaşık beş yıl sonra, Fed'in deflasyonu önlemeyi başardığını ve dolaylı olarak ekonomik toparlanmayı etkilediğini söyleyebiliriz.

2008'de ekonomik aktörler (borçlu veya alacaklı fark etmeksizin) arkalarında parayı sağlayacak kimse olmasaydı, yangın satışları (zorunlu acil varlık satışı) önemli bir boyuta ulaşır, teminatlar el değiştirir ve satılırdı. önemli bir indirimden, böylece deflasyonist bir sarmal dönüyor. 1930'ların Büyük Buhranı'nın olumsuz deneyimi göz önüne alındığında, Fed, sisteme para arzı ve ekonomideki enflasyonist süreçler üzerindeki kontrolü yeniden kazanmak için ihtiyaç duyduğu kadar para teklif etti. paranın maliyeti, borsa için uygun bir temel oluşturur. Hanehalkı finansal varlıkları, toplam varlıkların yaklaşık %70'ini oluşturmaktadır. Amerikan hanehalkı servetinin kriz öncesi seviyelere toparlanması büyük ölçüde finansal piyasalardaki büyümeye bağlıydı. Ancak 2013'ün başlarında S&P 500 endeksini yeni tarihi zirvelere taşıyan "finansal baskı" politikası - Amerika Birleşik Devletleri'ndeki şirket kârları tarihi zirvelere taşıdı.

Devlet, borçların kaldırıldığı dönemlerde özel sektörün düşen talebini değiştirmek için borç yükünü artırmaya ve bütçe açığını genişletmeye başlar. Bu koşullarda, mali otoritelerin arkalarında yeni borç yükümlülüklerini satın alma garantisi verecek bir aracıya sahip olmaları son derece önemlidir. Bu ajan, niceliksel genişleme (QE) programlarının bir parçası olarak Hazineleri satın alan ve sonuç olarak ABD devlet borcunun en büyük sahibi haline gelen Fed'dir.Ancak, para politikası araçları, kaldıraç azaltma sürecini yalnızca kısmen yumuşatabilir. Merkez bankası ve hükümet eylemleri arasındaki bağlantı çok önemlidir. Fed'in elinden gelen her şeyi yaptığını söylemek güvenli. Bugün top, 2008'den beri Amerikan ekonomisinin yapısal sorunlarını çözme konusundaki samimi istek ve bağlılıklarını kanıtlayamayan politikacıların, Demokratların ve Cumhuriyetçilerin tarafında. Gönülsüz kararlar alınıyor, çok önemli olan en önemli faturalar (mali uçurum, ulusal borcun tavanı vb.) üzerindeki müzakereler sürekli aksatılıyor. Bütün bunlar kaldıraç azaltma sürecini geciktiriyor ve ABD ekonomisini olumsuz etkiliyor.

Bununla birlikte, 2008 krizinden en çok etkilenen hanehalkı düzeyinde kaldıraç azaltma ekvatorunu geçti. Bugün Amerikan yetkililerinin "mücadele" gücü, emlak piyasasını restore etmeyi amaçlıyor. Gayrimenkul en büyük hanehalkı varlığıdır ve ipotek en büyük borçtur. Kaldıraç azaltmanın özü tam olarak ipotek segmentinde yatmaktadır. ABD emlak piyasasındaki büyük olumlu değişimler 2012'de gerçekleşti (büyük ölçüde Fed'in “Twist” programından etkilendi) Olumlu senaryo, hanehalkının borç azaltmasının 2015 ortasına kadar tamamlanacağını ve ekonominin doğal toparlanma aşamasına gireceğini varsayıyor. , daha önce krediye dayalı olduğu gibi ... Aynı zamanda, FRS uyumlu para politikasından bir çıkış planlıyor. Ancak bu yolda birçok soru ve zorluk devam etmektedir.

Bugün, Amerikan makamlarının hanehalkı düzeyinde borç seviyesinin düşmesini önlemesi zorunludur. Krediye dayalı ABD ekonomisi için hanehalklarının harcanabilir gelirinin artmasıyla birlikte borç hacminin azaltılması çok olumsuz sonuçlar doğurabilir. Tasarruf oranı yükselmeye devam ediyor.

ABD borsası hakkında konuşursak, o zaman “finansal baskı” koşullarında en ilginç strateji bence “dipten satın almak”tır (ilk düşüşleri satın almak, S&P 500'deki düzeltmeler). Bugün, “geleneksel” mevsimsel düzeltmelerin geçişi yoluyla hisselerin sürekli büyümesi için tüm koşullar yaratılmıştır. ABD iç pazarında faaliyet gösteren Amerikan şirketlerine özel dikkat gösterilmelidir.

ESM'de kimin kaldıraca ihtiyacı var?

ECB'nin sorunlu ülkelerin sınırsız tahvil alımına yönelik bir programla piyasaları memnun etmesinden bu yana uzun zaman geçmedi ve şimdi Avrupa İstikrar Mekanizmasının (ESM) kaldıraç oranının 500 milyar avrodan 2 trilyon avroya çıktığına dair raporlar var. .

Bu adım, bu tür bir kurtarma durumunda fonun yeteneklerini önemli ölçüde artıracaktır. büyük ülkelerİspanya ve İtalya gibi. Bu aşamada İtalya'ya herhangi bir yardım sorunu olmadığı ve İspanya'nın (başbakanları yine de mali yardım başvurusunda bulunmaya karar verirse) çok daha az paraya ihtiyacı olduğu göz önüne alındığında.

ESM, Avrupa Finansal İstikrar Fonu'na (EFSF) benzeterek, AB üye ülkelerinden (bu para aynı zamanda sorunlu ülkelerin tahvillerini satın almak için de kullanılacaktır) fonların yanı sıra daha az riskli operasyonlar için kullanılabilecek özel yatırımcılardan fon çekecektir. . Merak ediyorum, "hesaplamanın" Yunanca versiyonunun akıllarında hâlâ taze olan özel yatırımcıları nasıl cezbedecekler?

Basında bildirildiği üzere, çoğu AB ülkesi bu fikri desteklemektedir, ancak bazıları, örneğin Finlandiya, geleneksel olarak buna karşı çıkmaktadır. Aynı Finlandiya'nın "Euro bölgesi nakit masasındaki" payının oldukça küçük olmasına rağmen. Ancak Almanya büyük ve onunla her şey istediğimiz kadar basit değil. Almanya Maliye Bakanlığı basın servisi, ESM'yi dört katına çıkarmanın gerçekçi olmadığını söyledi. Daha önce Almanya'nın artıştan yana olduğu bildirilse de. Yine de bakanlık, bu teoriyi onayladıklarını ve Mekanizmaya ek enjeksiyonların tartışılmayacağını doğruladı, ancak herhangi bir ayrıntı söz konusu değil.

Bundesbank'ın ECB ile olan karmaşık ilişkisi kimse için bir sır değil. Alman merkez bankası başkanının ECB'nin sınırsız tahvil alımına karşı tutumunu herkes biliyor. Ve genel olarak alışveriş. Ancak Almanya Anayasa Mahkemesi, ülkenin Mekanizmaya yaptığı mali enjeksiyonların meşruiyetini kabul ederek Mario Draghi'nin planını destekledi. Ancak bir başka haber daha ortaya çıktı: Bundesbank ve ECB, tahvil alımlarının yasallığını değerlendirmek için avukatları görevlendiriyor. Bunun böyle bir prosedür mü yoksa Alman merkez bankası başkanının pes etmeyeceği ve tüm gücüyle ECB'nin "tekerleklerine bir tekerlek koymaya" çalıştığı belli değil, ama mesele bu değil. . ESM kaldıracı hakkındaki haberler endişe verici. Euro bölgesi yetkililerinin ESM'yi dört katına çıkarma gereğini görmesi gerçekten çok mu kötü? Umalım ki olmasın. Ve her ihtimale karşı kaldıraç gereklidir - aniden işe yarayacaktır.

Kaynaklar ve bağlantılar

ru.wikipedia.org - özgür ansiklopedi

audit-it.ru - raporlama verilerine dayalı finansal analiz

elitarium.ru - Elitarium - finansal yönetim

vedomosti.ru - Vedomosti - iş sözlüğü

ibl.ru - İşletme ve Hukuk Enstitüsü

Academic.ru - Akademisyen - kriz karşıtı yönetim terimleri sözlüğü

forum.aforex.ru - yatırımcı topluluğu forumu

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - bilgi ve analitik ajans

afdanalyse.ru - şirketin mali durumunun analizi

mevriz.ru - "Rusya ve Yurtdışında Yönetim" dergisi

7.1. teorik giriş

Kârı artırmayı amaçlayan varlık yönetimi süreci, kategori ile karakterize edilir. Kaldıraç... Kaldıraç, performans göstergelerinde önemli bir değişikliğe yol açabilecek küçük bir değişiklik olan bir faktör olarak anlaşılmaktadır. Finansal analiz uygulamasında, üç tür kaldıraç dikkate alınır.

Sanayi Kaldıraç, maliyet fiyatının yapısını ve çıktı hacmini değiştirerek brüt geliri etkilemek için potansiyel bir fırsattır. Üretim kaldıracı seviyesi (Upl) genellikle aşağıdaki gösterge ile ölçülür:

TGI, brüt gelirdeki değişim oranıdır (yüzde olarak);

TQ, satış hacmindeki değişim oranıdır (yüzde olarak).

Başabaş noktası (4.3), (4.4) hesaplama yöntemini kullanmak, formülü (5.1) dönüştürmenize olanak tanır:

(7.2)

c, belirli marjinal gelir olduğunda;

Q - ayni satış hacmi;

GI brüt gelirdir.

Yüksek düzeyde üretim kaldıracı olan bir işletme için üretim hacmindeki küçük bir değişiklik, brüt gelirde önemli bir değişikliğe yol açabilir. Göstergenin yüksek bir değeri, nispeten yüksek düzeyde teknik ekipmana sahip işletmeler için tipiktir: değişken maliyet düzeyine göre koşullu olarak sabit maliyetlerin seviyesi ne kadar yüksek olursa, yüksek ile orantılı olan üretim kaldıracı seviyesi o kadar yüksek olur. üretim riski.

F finansal kaldıraç- bu, uzun vadeli yükümlülüklerin hacmini ve yapısını değiştirerek bir işletmenin kârını etkilemek için potansiyel bir fırsattır. Finansal kaldıraç düzeyi (UFL), brüt gelirdeki bir değişiklikle net kardaki nispi değişikliği karakterize eder.

burada TNI, net kârdaki değişim oranıdır (yüzde olarak).

Başabaş noktası (6.3), (6.4) belirleme yöntemini kullanarak formül dönüştürülebilir

nerede In - kredi ve borçlanma faizleri;

T, ortalama vergi oranıdır.

UFL oranı, brüt gelirin vergiye tabi kârı kaç kez aştığını gösterir. Katsayının alt sınırı birdir. Ödünç alınan fonların nispi hacmi ne kadar büyük olursa, bunlara ödenen faiz miktarı o kadar büyük olursa, yüksek finansal riskin bir göstergesi olan finansal kaldıraç seviyesi o kadar yüksek olur.

Üretim ve finansal kaldıraç kategoriye göre özetlenir üretim ve finansal kaldıraç(Ul), aşağıdaki formüllerden (7.1) - (7.4) aşağıdaki gibi, aşağıdaki gösterge ile tahmin edilebilir:

. (7.5)

Üretim ve finansal kaldıraç, üç göstergenin ilişkisini karakterize eder: gelir, üretim ve finansal giderler ve net kar.

Sorun 1... 70 birimden üretim artışı ile üretim kaldıracı seviyesini analiz edin. 77 birime kadar, ürün fiyatı 3 bin ruble ise, üretim birimi başına değişken maliyetler - 1.4 bin ruble, sabit maliyetler - 81 bin ruble.

Çözüm.

1. Formül (6.3) kullanılarak 70 birim üretim hacmi ile brüt gelir miktarını (bin ruble) hesaplayalım:

2. 120 birim üretim hacmi ile brüt gelir miktarını (bin ruble) hesaplayalım:

3. Üretim kaldıracı seviyesi:

Üretimde %10'luk bir artışla, brüt gelir %36 artacaktır.

Amaç 2. 500 bin ruble taban seviyesinden brüt gelir artışı ile finansal kaldıraç seviyesini belirleyin. %10'da. Şirketin sermayesinin toplam tutarı, ödünç alınan sermaye de dahil olmak üzere 200 bin ruble -% 25'tir. Ödünç alınan sermayenin kullanımı için ödenen faiz %15'tir. Gelir vergisi oranı %24'tür.

Çözüm.

1. Ödünç alınan fon miktarı 50 bin ruble. (200 × 0.25).

2. Ödünç alınan fonların kullanım masrafları (bin ruble):

İçinde = 50 × 0.15 = 7.5.

3. %10'luk bir artış dikkate alınarak brüt gelir düzeyi:

GI 2 = 500 × 1.1 = 550 (bin ruble).

4. Vergi öncesi karı (Pr) ve brüt geliri 500 bin ruble olan gelir vergisi T (bin ruble) miktarını belirleyin:

Ör 1 = GI 1 - In = 500 - 7,5 = 492,5; T 1 = Pr × 0.24 = 118.2.

5. Vergi öncesi karı (Pr) ve brüt geliri 550 bin ruble olan gelir vergisi T (bin ruble) miktarını belirleyin:

Ör 2 = GI 1 - In = 550 - 7.5 = 542.5; T2 = Pr × 0.24 = 130.2.

6. Her iki durumda da net karı hesaplayalım (bin ruble):

NI 1 = Pr 1 - gelir vergisi = 492,5 - 118,2 = 374.3;

NI 2 = Pr 2 - gelir vergisi = 542,5 - 130.2 = 412.3.

7. Formül (7.4)'e göre finansal kaldıraç seviyesi şuna eşittir:

Böylece, brüt gelirde %10'luk bir artışla, net kâr %10,2 oranında artar.

7.3. Kendi kendine çalışma görevleri

Amaç 1.Şirket 40 birim ürün ürettiyse ve bunları 7 rubleye sattıysa üretim kaldıracı belirleyin. Aynı zamanda, tüm üretim hacmi için değişken maliyetler 120 ruble ve sabit maliyetler 100 ruble idi.

Amaç 2.İşletme 20 adet ürün üretti ve 140 ruble tutarında gelir elde etti. Değişken maliyetler 34 ruble, sabit maliyetler 34 ruble. Marj gelirini ve üretim kaldıracı seviyesini belirleyin .

Sorun 3... Haziran ayında işletme, 180 ruble fiyatla 5.000 adet ürün üretti. Toplam sabit maliyetler 120.000 ruble olarak gerçekleşti. Birim değişken maliyetler - 120 ruble. Temmuz ayında brüt gelirde %10'luk bir artış planlandı. Hedefe ulaşmak için uygulama hacminin seviyesini belirleyin.

Görev 4.İşletmenin çalışması aşağıdaki parametrelerle karakterize edilir: gelir 1.200 ruble, brüt gelir - 340 ruble, değişken maliyetler - 440 ruble. Brüt gelirde daha büyük bir değişikliğe ne yol açar: Değişken maliyetlerde %1 azalma mı yoksa üretimde %1 artış mı? Parametredeki mutlak ve bağıl değişimi belirleyin.

Görev 5. Birim fiyatı 1 ruble, satış 10.000 adet, değişken maliyetler - 7.000 ruble, sabit maliyetler - 7.000 ruble. Daha büyük bir başa baş noktasına ne yol açar: sabit maliyetlerde %10'luk bir azalma mı, yoksa değişken maliyetlerde %10'luk bir azalma mı? Her iki durumda da kritik çıktı hacminin değerini ve başabaş noktasının mevcut değerini hesaplayın.

Görev 6.Şirketin geliri 700 ruble olarak gerçekleşti. Değişken maliyetler 200 rubleye eşittir. tüm üretim hacmi için. Brüt gelir 450 ruble. Brüt geliri daha büyük ölçüde ne değiştirecek: değişken maliyetlerde %1 azalma veya çıktıda %1 artış.

7. Sorun... İşletme 100 bin adet ürün üretmektedir. Satış fiyatı - 2.570 ruble, ortalama değişken maliyetler - 1.800 ruble, sabit maliyetler - 38,5 bin ruble. Brüt gelirin aşağıdaki değişikliklere duyarlılığını analiz edin:

%10 fiyat değişikliği. Kâr kaybetmeden satış hacmi kaç birim azaltılmalıdır?

Değişken maliyetlerde %10 değişiklik;

Sabit maliyetlerde %10 değişiklik;

Satış hacminde %10 artış.

Görev 8. Farklı sermaye yapıları için bir finansal risk analizi yapın. Brüt gelir 6 milyon ruble olan taban seviyesinden saptığında özkaynak getirisi göstergesi nasıl değişir? %10'da mı?

Sorun 9. 80'den 88 bin birime üretim artışı ile A işletmesi için üretim ve finansal kaldıraç seviyesini hesaplayın. Ürün fiyatı - 3 ruble, birim değişken maliyetler - 2 ruble, sabit maliyetler - 30.000 ruble, kredi ve borçlanma faizleri - 20.000 ruble.

Öncesi

Finansal analizde kârı artırmak için bir işletmenin varlık ve yükümlülüklerinin yapısını optimize etme sürecine kaldıraç denir. Üç türü vardır: üretim, finans ve üretim ve finansal. Kelimenin tam anlamıyla kaldıraç, bir işletmenin üretim ve finansal faaliyetlerinin sonuçlarını önemli ölçüde değiştirebileceğiniz küçük bir çabayla bir kaldıraç olarak anlaşılır.

Özünü ortaya çıkarmak için, net kârın bir faktör modeli sunuyoruz ( PE) gelir arasındaki fark olarak ( BP) ve üretim maliyetleri ( IP) ve mali ( EĞER):

Olağanüstü hal = VR-IP-IF (157)

Üretim maliyetleri, ürünlerin üretim ve satış maliyetleridir (tam maliyet). Üretim hacmine bağlı olarak, sabit ve değişken olarak ayrılırlar. Maliyetlerin bu kısımları arasındaki oran, işletmenin teknik ve teknolojik stratejisine ve yatırım politikasına bağlıdır. Sabit varlıklara yapılan sermaye yatırımı, sabit maliyetlerde artışa ve değişken maliyetlerde nispi bir azalmaya neden olur. Üretim hacmi, sabit ve değişken maliyetler arasındaki ilişki, üretim kaldıracı göstergesi ile ifade edilir.

Tanım olarak Kovalev V.The. üretim kaldıracı - üretim maliyetinin yapısını ve çıktı hacmini değiştirerek bir işletmenin kârını etkilemek için potansiyel bir fırsattır.

Üretim kaldıracı düzeyi, brüt karın P (faiz ve vergiler hariç) büyüme oranının, doğal veya koşullu olarak doğal birimlerdeki satışların büyüme oranına (VRP%) oranıyla hesaplanır.

Brüt karın, üretimdeki değişikliklere olan duyarlılık derecesini gösterir. Yüksek değeri ile üretimde hafif bir düşüş veya artış bile kârda önemli bir değişime neden olur. Daha yüksek düzeyde teknik üretim ekipmanına sahip işletmeler, genellikle daha yüksek bir üretim kaldıracına sahiptir. Teknik ekipman seviyesindeki artışla birlikte, sabit maliyetlerin payında ve üretim kaldıracı seviyesinde bir artış var. İkincisinin büyümesiyle, sabit maliyetleri geri ödemek için gerekli gelirleri alamama riskinin derecesi artar. Bunu aşağıdaki örnekle doğrulayabilirsiniz:

Ürün fiyatı, bin ruble
Ürünün maliyeti, bin ruble
Belirli değişken maliyetler, bin ruble
Sabit maliyetler, RUB milyon
Başabaş satış hacmi, adet.
Üretim hacmi, adet:
seçenek 1
seçenek 2
Üretim artışı,%
Gelir, milyon ruble:
seçenek 1
seçenek 2
Maliyet tutarı, milyon ruble:
seçenek 1
seçenek 2
Kar, milyon ruble:
seçenek 1
seçenek 2
Brüt kar büyümesi,%
Üretim kaldıraç oranı

Yukarıdaki veriler, üretim kaldıraç oranının en yüksek değerinin, sabit maliyetlerin değişkenlere oranı daha yüksek olan işletme olduğunu göstermektedir. Mevcut maliyet yapısı ile çıktıdaki artışın her yüzdesi, ilk işletmenin brüt kârında -% 3, ikinci -% 4.26, üçüncü -% 6'lık bir artış sağlar. Buna göre, üretimde bir düşüş ile üçüncü işletmenin karı, birincisine göre iki kat daha hızlı düşecektir. Sonuç olarak, üçüncü fabrika daha yüksek bir üretim risk derecesine sahiptir. .

Grafiksel olarak bu ilişki aşağıdaki gibi gösterilebilir (Şekil 11). Apsis, ilgili ölçekte üretim hacmini gösterir ve ordinat, kârdaki artışı (yüzde olarak) gösterir. Eksen ile kesişme noktası ("ölü merkez" veya denge noktası veya başa baş satış hacmi olarak adlandırılır), sabit maliyetleri geri kazanmak için her bir işletmeye ne kadar ürün üretilmesi ve satılması gerektiğini gösterir. Sabit maliyetlerin toplamının, ürünün fiyatı ile belirli değişken maliyetler arasındaki farka bölünmesiyle hesaplanır. Mevcut yapı ile, birinci işletme için başabaş hacmi 2000, ikincisi 2273, üçüncüsü için 2500'dür. Bu göstergenin değeri ve grafiğin eğimi ne kadar büyükse NS apsis ekseni, mesleki risk derecesi ne kadar yüksekse.

Pirinç. 11. Üretim kaldıracının bağımlılığı

işletmenin maliyet yapısından

Formül (157)'nin ikinci bileşeni finansal maliyetlerdir (borç hizmeti maliyetleri) Değerleri ödünç alınan fonların miktarına ve yatırılan sermayenin toplam miktarındaki paylarına bağlıdır. Daha önce belirtildiği gibi, kaldıraçtaki (borç ve öz sermaye oranı) bir artış, hem “artışa” hem de net kârda azalmaya yol açabilir.

Kar ile özsermaye ve borç sermaye oranı arasındaki ilişki - bu finansal kaldıraçtır. V.V. Kovalev'e göre, finansal kaldıraç, öz sermaye ve borç sermayesinin hacmini ve yapısını değiştirerek karı etkilemek için potansiyel bir fırsattır. Seviyesi, net kârın büyüme oranının oranı ile ölçülür (  %PE) : brüt karın büyüme oranına (  NS%):

Kfl = %PE / NS% (159)

Net kârın büyüme oranının, brüt kârın büyüme oranını kaç kat aştığını gösterir. Bu fazlalık, bir önceki paragrafta da görüleceği üzere, bileşenlerinden biri de kaldıracı olan finansal kaldıracın (ödünç alınan sermayenin özkaynağa oranı) etkisiyle sağlanmaktadır. Mevcut koşullara bağlı olarak kaldıracı artırarak veya azaltarak kârı ve özkaynak getirisini etkileyebilirsiniz.

Finansal kaldıraçtaki artışa, uzun vadeli krediler ve borçlanmalar için faiz ödemek için olası bir fon eksikliği ile ilişkili finansal risk derecesinde bir artış eşlik eder. Yüksek finansal kaldıraç koşullarında brüt kârda ve yatırılan sermayenin getirisinde küçük bir değişiklik, üretimde bir düşüş olması durumunda tehlikeli olan net kârda önemli bir değişikliğe yol açabilir.

Farklı sermaye yapıları için karşılaştırmalı bir finansal risk analizi yapalım. Kar, taban çizgisinden %10 saptığında özkaynak kârlılığının nasıl değişeceğini hesaplayalım.

Toplam sermaye
Ödünç alınan sermayenin payı,%
Brüt kar
Faiz ödemesi
Vergi (%30)
Net kazanç
DGS kapsamı,%

Yukarıdaki veriler, şirket faaliyetlerini yalnızca kendi fonlarından finanse ediyorsa, finansal kaldıraç oranının 1'e eşit olduğunu, yani. kaldıraç etkisi yoktur. Bu durumda, brüt kârdaki %1'lik bir değişiklik, net kârda aynı artışa veya azalmaya yol açar. Ödünç alınan sermaye payındaki artışla, özkaynak kârlılığının (RAC) değişim aralığının, finansal kaldıraç oranının ve net kârın arttığını görmek kolaydır, Bu, finansal risk derecesinde bir artışa işaret eder. yüksek kaldıraçlı yatırım. Grafiksel olarak, bu bağımlılık aşağıdaki gibi gösterilebilir (Şekil 12).

NS, milyon ruble

50 75 100 150 200

12. Öz sermaye karlılığının ve finansal kaldıracın sermaye yapısına bağımlılığı

Apsis, karşılık gelen ölçekte brüt karın değerini gösterir ve ordinat, özkaynak getirisini yüzde olarak gösterir.Apsis ile kesişme noktasına finansal kritik nokta denir ve bu, finansal durumu karşılamak için gereken minimum kâr miktarını gösterir. kredilerin hizmet maliyetleri. Aynı zamanda finansal riskin derecesini de yansıtır. . Risk derecesi, grafiğin apsis eksenine olan eğimi ile de karakterize edilir.

Genelleme göstergesi üretim ve finansal kaldıraç, üretim ve finansal kaldıraç düzeylerinin ürününü temsil eder.Üretim maliyetlerini karşılamak için olası bir fon eksikliği ile ilişkili genel riski ve dış borç ödemesinin finansal maliyetlerini yansıtır.

Örneğin satış hacmindeki artış %20, brüt kâr - %60, net kâr - %75'tir.

Kp.l = 60/20 = 3; CF.L = 75/60 ​​​​= 125; Kp-ph.l = 3 1.25 = 3.75... Bu verilere dayanarak, işletmedeki mevcut maliyet yapısı ve sermaye kaynaklarının yapısı ile üretimde %1'lik bir artışın brüt kârda %3, net kârda ise %3'lük bir artış sağlayacağı sonucuna varılabilir. %3.75. Brüt kârdaki her yüzdelik artış, net kârda %1,25'lik bir artışla sonuçlanacaktır. Üretimde bir düşüş olması durumunda bu göstergeler aynı oranda değişecektir. Bu verileri kullanarak, üretim ve finansal yatırım riskinin derecesini değerlendirebilir ve tahmin edebilirsiniz.

Finansal analizde kârı artırmak için bir işletmenin varlık ve yükümlülüklerinin yapısını optimize etme sürecine kaldıraç denir. Üç tip vardır: üretim; finansal ve üretim ve finansal.

Özünü açıklamak için, net kârın (NP) faktör modelini gelir (BP) ile üretim maliyetleri (IP) ve finansal yapı (IF) arasındaki fark şeklinde sunuyoruz:

CP = VR -IP - EĞER (32)

Üretim maliyetleri, ürünlerin üretim ve satış maliyetleridir (tam maliyet). Üretim hacmine bağlı olarak, sabit ve değişken olarak ayrılırlar. Maliyetlerin bu kısımları arasındaki oran, teknolojik ve teknik strateji işletme ve yatırım politikası. Sabit varlıklara yapılan sermaye yatırımı, sabit maliyetlerde artışa ve değişken maliyetlerde nispi bir azalmaya neden olur. Üretim hacmi, sabit ve değişken maliyetler arasındaki ilişki, üretim kaldıracı göstergesi ile ifade edilir.

Üretim kaldıracı- bu, üretim maliyetinin yapısını ve çıktı hacmini değiştirerek bir işletmenin kârını etkilemek için potansiyel bir fırsattır. Üretim kaldıracı seviyesi, brüt kâr DP% büyüme oranının (faiz ve vergiler hariç) doğal veya koşullu doğal birimlerdeki satışların büyüme oranına (DVPP%) oranı ile hesaplanır.

Brüt karın, üretimdeki değişikliklere olan duyarlılık derecesini gösterir. Yüksek değeri ile üretimde hafif bir düşüş veya artış bile kârda önemli bir değişime neden olur. Daha yüksek düzeyde bir üretim kaldıracı genellikle daha yüksek teknik üretim ekipmanına sahip işletmelerde bulunur. Teknik ekipman seviyesindeki artışla birlikte, sabit maliyetlerin payında ve üretim kaldıracı seviyesinde bir artış var. İkincisinin büyümesiyle, sabit maliyetleri geri ödemek için gerekli gelirleri alamama riskinin derecesi artar.

Yukarıdaki veriler, üretim kaldıraç oranının en yüksek değerinin, sabit maliyetlerin değişkenlere oranı daha yüksek olan işletme olduğunu göstermektedir. Mevcut maliyet yapısı ile çıktıdaki artışın her yüzdesi, ilk işletmede brüt karda - %3, ikincisinde - %4,26, üçüncüsünde - %6'lık bir artış sağlar. Buna göre, üretimde bir düşüşle, üçüncü işletmedeki kâr, birincisine göre iki kat daha hızlı düşecektir. Sonuç olarak, üçüncü işletme daha yüksek derecede üretim riskine sahiptir. İkinci bileşen, finansal maliyetlerdir (borç hizmeti maliyetleri). Büyüklükleri, ödünç alınan fonların miktarına ve yatırılan toplam sermaye içindeki paylarına bağlıdır. Kâr ile özsermaye ve borç sermaye oranı arasındaki ilişki, finansal kaldıraç.Öz sermaye ve borç sermayesinin hacmini ve yapısını değiştirerek karı etkileme potansiyeli. Düzeyi, net kârın büyüme oranının (NP%) brüt kârın büyüme oranına (%P) oranı ile ölçülür.

Kf.l. = %NP / %P (33)

Net kârın büyüme oranının, brüt kârın büyüme oranını kaç kat aştığını gösterir. Bu fazlalık, bileşenlerinden biri de kaldıracı olan finansal kaldıracın (borcun özkaynağa oranı) etkisiyle sağlanmaktadır. Mevcut koşullara bağlı olarak kaldıracı artırarak veya azaltarak karı ve özkaynak getirisini etkileyebilirsiniz. Finansal kaldıraçtaki artışa, uzun vadeli krediler ve borçlanmalar için faiz ödemek için olası bir fon eksikliği ile ilişkili finansal risk derecesinde bir artış eşlik eder. Yüksek finansal kaldıraç koşullarında brüt kârda ve yatırılan sermayenin getirisinde küçük bir değişiklik, üretimde bir düşüş olması durumunda tehlikeli olan net kârda önemli bir değişikliğe yol açabilir.

Veriler, bir işletme faaliyetlerini yalnızca kendi fonlarından finanse ediyorsa kaldıraç oranının 1 olduğunu, yani. kaldıraç etkisi yoktur. Bu örnekte, brüt kârdaki %1'lik bir değişiklik, net kârda aynı artışa veya azalmaya yol açar. Ödünç alınan sermayenin payındaki artışla, özsermaye karlılığındaki (RAC), finansal kaldıraç oranı ve net kârdaki değişim aralığı artar. Bu, yüksek kaldıraçla yatırım yapmanın finansal risk derecesinde bir artış olduğunu gösterir.

Üretim ve finansal kaldıraç- üretim ve finansal kaldıraç düzeylerinin ürününü temsil eder. Üretim maliyetlerini ve dış borç ödemesinin finansal maliyetlerini karşılamak için olası bir fon eksikliği ile ilişkili genel riski yansıtır.

Örneğin: satış hacmindeki artış - %20, brüt kar - %60, net kâr - %75

PL için. = 60/20 = 3;

CF.L = 75/60 ​​​​=1.25;

Kp-ph.l = 3 * 1.25 = 3.75

Bu örnekten hareketle, işletmedeki mevcut maliyet yapısı ve sermaye kaynaklarının yapısı ile üretimdeki %1'lik bir artışın brüt kârda %3, net kârda ise 3,75 artış sağlayacağı sonucuna varabiliriz. %. Brüt kârdaki her yüzdelik artış, net kârda %1,25'lik bir artışla sonuçlanacaktır. Üretimde bir düşüş olması durumunda bu göstergeler aynı oranda değişecektir. Bu verileri kullanarak, üretim ve finansal yatırım riskinin derecesini değerlendirmek ve tahmin etmek mümkündür.

Kar ile bu karı elde etmek için katlanılan varlıkların veya fonların maliyetlerinin maliyet tahmini arasındaki ilişki, gösterge kullanılarak karakterize edilir. Kaldıraç(manivela). Bu, bir dizi etkili göstergede önemli bir değişikliğe yol açabilecek küçük bir değişiklik olan bir faktördür.

Üretim (operasyonel) kaldıraç toplam tutarlarındaki sabit ve değişken maliyetler arasındaki oran ve "vergi öncesi kar" göstergesinin değişkenliği ile nicel olarak karakterize edilir. Faaliyet kaldıracı üzerindeki etkisini belirlemeyi ve değerlendirmeyi mümkün kılan bu kar göstergesidir. finansal sonuçlarşirketin faaliyetleri.

Üretim kaldıracı seviyesi aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

nerede FС - para birimlerinde sabit maliyetler;

VС - parasal birimlerde tam değişken maliyetler.

z - üretim birimi başına belirli değişken maliyetler;

Q - ayni satış hacmi.

Faaliyet kaldıracı kavramı, faaliyet kaldıracı etkisi ile ilgilidir. Ürün satışından elde edilen gelirdeki herhangi bir değişikliğin, tüm üretim hacmi için sabit maliyetlerin dengelenmesi nedeniyle elde edilen karlarda daha büyük bir değişikliğe yol açması gerçeğiyle bağlantılıdır.

Üretim kaldıracının etkisi aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

, nerede

NS- raporlama dönemi için işletmenin karı;

r- dönem için şirketin geliri;

r- bir üretim biriminin satış fiyatı;

Devam- katkı miktarı;

Sabit maliyetlerin oranı yüksekse, şirketin yüksek düzeyde üretim kaldıracına sahip olduğu söylenir. Böyle bir şirket için, üretim hacmindeki küçük bir değişiklik bile, ürün üretilse de üretilmese de şirket her durumda sabit maliyetlere katlanmak zorunda olduğundan, kârda önemli bir değişikliğe yol açabilir. Dolayısıyla, faaliyet kaldıracındaki değişiklikler nedeniyle faiz ve vergi öncesi kazançlardaki oynaklık üretim riskini nicelleştirmektedir. Faaliyet kaldıracı seviyesi ne kadar yüksek olursa, şirketin üretim riski o kadar yüksek olur.

Ancak sabit maliyetlerin bir işletmenin maliyet yapısındaki payının yüksek olması olumsuz bir faktör olarak kabul edilemez. Üretim kaldıracındaki bir artış, bir işletmenin üretim kapasitesinde bir artış, teknik yeniden teçhizat, işgücü verimliliğinde bir artış ve ayrıca araştırma ve geliştirme projelerinin uygulanmasını gösterebilir. Şüphesiz olumlu olan tüm bu faktörler, sabit maliyetlerin artmasında kendini göstermekte ve üretim kaldıracının etkisinin artmasına neden olmaktadır.

Üretim kaldıracı etkisiŞirketin gelirindeki artışla birlikte kârın da değiştiği ve üretim kaldıracı seviyesi ne kadar yüksek olursa, bu etkinin o kadar güçlü olduğu gerçeğinde kendini gösterir,

İşletmenin sabit ve değişken maliyet değerlerinin analizi, planlama ve yönetim kararlarının alınmasında gerekli bir aşama olan risk düzeyini belirlemenizi sağlar.

Dolayısıyla, şirketteki mevcut üretim kaldıracı seviyesi, maliyet fiyatının yapısını ve çıktı hacmini değiştirerek faiz ve vergilerden önce karı etkileme potansiyelinin bir özelliğidir.

Finansal kaldıraç

Nicel olarak, bu özellik ödünç alınan sermaye ile öz sermaye arasındaki oran ile ölçülür; finansal kaldıraç düzeyi, şirketin finansal risk derecesini ve hissedarların talep ettiği getiri oranını doğrudan etkiler. Bu arada, sabit bir zorunlu gider olan ödenecek faiz tutarı ne kadar yüksek olursa, net kâr o kadar düşük olur. Dolayısıyla, finansal kaldıraç seviyesi ne kadar yüksek olursa, şirketin finansal riski de o kadar yüksek olur.

Bir şirketin finansal kaldıraç seviyesi aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

nerede ZK- ödünç alınan sermaye;

SC- Eşitlik.

Ödünç alınan sermayede önemli bir paya sahip olan bir şirket, yüksek düzeyde finansal kaldıraca sahip bir şirket veya finansal olarak bağımlı bir şirket olarak adlandırılır. ; Faaliyetlerini sadece kendi fonlarından finanse eden bir şirkete finansal olarak bağımsız denir. .

Ürünlerin üretim ve satış düzeyi ne olursa olsun işletme için ödenmesi zorunlu olduğundan, kredi hizmet maliyetleri sabittir. Açıkçası, piyasa durumu başarısızsa ve şirketin geliri düşükse, o zaman daha yüksek düzeyde finansal kaldıraçlı (ve buna bağlı olarak yüksek finansal giderler) çok daha erken kaybedecek finansal istikrar faaliyetlerini kendi kaynaklarından finanse etmeyi tercih eden ve bu nedenle dış kreditörlere düşük düzeyde finansal bağımlılığı koruyan bir işletmeden daha kârsız hale gelecektir. Sonuç olarak, yüksek düzeyde finansal kaldıraç, bu işletmenin doğasında bulunan yüksek riskin bir yansımasıdır.

Dolayısıyla, şirketteki mevcut finansal kaldıraç seviyesi, uzun vadeli yükümlülüklerin hacmini ve yapısını değiştirerek ticari bir organizasyonun net karını etkileme potansiyelinin bir özelliğidir.