الإنتاج والرافعة المالية. الرافعة الإنتاجية (التشغيلية) تحديد الإنتاج والرافعة المالية

الرافعة المالية هي إدارة أصول وخصوم المؤسسة من أجل الربح ، وإزالة المديونية هي عملية تقليل الرافعة المالية

مفهوم ووظائف الإنتاج والرافعة المالية ، ونسبة الرافعة المالية ، وصيغة الرافعة المالية ، ومفهوم ووظائف الحد من المديونية

قم بتوسيع المحتوى

تصغير المحتوى

النفوذ هو التعريف

النفوذعملية إدارة الأصول والخصوم لمؤسسة أو مؤسسة أو مؤسسة من أجل تحقيق ربح. بالمعنى الحرفي ، الرافعة المالية هي رافعة ، مع القليل من الجهد الذي يمكنك من خلاله تغيير نتائج الإنتاج و الأنشطة الماليةالمؤسسات ، ونسبة استثمارات رأس المال في الأوراق المالية ذات الدخل الثابت (السندات والأسهم الممتازة) والاستثمارات في الأوراق المالية ذات الدخل غير الثابت (الأسهم العادية).

النفوذالنسبة أو التوازن بين رأس المال المستثمر في الأوراق المالية ذات الدخل الثابت (وتشمل هذه الأسهم الممتازة والسندات وما إلى ذلك) ورأس المال المستثمر في الأسهم العادية.

النفوذنسبة رأس المال الثابت للمؤسسة ، والمؤسسة إلى الأموال المقترضة والمقترض. يتم تفسير الرافعة المالية في التحليل المالي كعامل ، وهو تغيير طفيف يمكن أن يؤدي إلى تغيير ملحوظالمؤشرات الناتجة: أي شركة هي مصدر للمخاطر المالية. في هذه الحالة ، تنشأ المخاطر على أساس عوامل الإنتاج والعوامل المالية التي تشكل تكاليف ودخل المؤسسة. إن نفقات الإنتاج والمصروفات المالية غير قابلة للتبادل ، ومع ذلك ، يمكن التحكم في هيكلها.

الرافعة المالية (من الرافعة المالية الإنجليزية) هياستخدام تمويل الديون عن طريق جذب القروض. يستخدم مصطلح "الرافعة المالية" في عدة معانٍ ، ففي ظروف السوق ، تقوم أي مؤسسة تجارية بتخطيط أنشطتها بطريقة تحقق أقصى ربح من أنشطتها. لذلك فهي من المهام العاجلة المرحلة الحديثةهو إتقان المديرين التنفيذيين والمديرين الماليين الأساليب الحديثةالإدارة الفعالة لتكوين الأرباح في عملية الإنتاج والاستثمار والأنشطة المالية للمؤسسة.

الرافعة المالية (المترجمة من الإنجليزية - الرافعة المالية) هيالبربرية ، أي الاقتراض المباشر للمصطلح الأمريكي "levеrage" ، والذي يستخدم بالفعل على نطاق واسع في الأدب الخاص الروسي ؛ لاحظ أنه في بريطانيا العظمى ، يتم استخدام مصطلح "Gearing" للغرض نفسه. تستخدم بعض الدراسات مصطلح "lever" ، والذي لا يعد شيئًا جيدًا حتى من الناحية اللغوية ، نظرًا لأن الترجمة الحرفية في اللغة الإنجليزية هي "lever" ، ولكن لا "1Everege".

النفوذعملية إدارة أصول وخصوم المؤسسة ، والتي تهدف إلى زيادة (زيادة) الأرباح. المؤشر الفعال الرئيسي هو صافي ربح الشركة ، والذي يعتمد على العديد من العوامل ، وبالتالي من الممكن تحلل العوامل المختلفة لتغييراتها. على وجه الخصوص ، يمكن تمثيله على أنه الفرق بين الإيرادات والمصروفات من نوعين رئيسيين: الإنتاج في الطبيعة والمالي بطبيعته. لا يمكن استبدالها ، ولكن يمكن التحكم في مقدار وحصة كل نوع من هذه الأنواع من النفقات. هذا التمثيل لبنية عوامل الربح مهم للغاية في اقتصاد السوق وحرية التمويل. منظمة تجاريةبمساعدة القروض من البنوك التجارية ، والتي تختلف بشكل كبير في أسعار الفائدة.

النفوذفي التطبيق على القطاع المالي ، يتم تفسيره كعامل معين ، تغيير طفيف يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير في المؤشرات الناتجة ؛ في الإدارة المالية ، يستخدم هذا المصطلح لوصف التبعية ، وإظهار كيف وإلى ماذا إلى أي مدى تؤثر الزيادة أو المصروفات (التكاليف) في المبلغ الإجمالي للمصروفات الجارية (التكاليف) على ديناميكيات دخل مالكي الشركة.

النفوذسيف ذو حدين: يزيد من دخل الملاك ويزيد من مخاطرهم المالية. يعد تحديد مستوى الرافعة المالية سمة من سمات الخطر المحتمل المتمثل في عدم الوصول إلى قيم الربح المستهدفة بسبب الحاجة إلى تكبد تكاليف كبيرة ثابتة مشروطة لا تتناسب مع الدخل المتولد. إن خصوصية التكاليف الثابتة المشروطة هي في المدى الطويل واليقين للمستقبل. هذا يعني أن الرافعة المالية عامل طويل الأجل ؛ بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يؤدي تغيير طفيف في العامل نفسه أو في الظروف التي يعمل فيها إلى تغيير كبير في عدد من مؤشرات الأداء.كما يستخدم مفهوم الرافعة المالية في عمليات الإقراض ، عند شراء أصل معين ( على سبيل المثال ، تمويل) يتم تنفيذه بمشاركة موارد الائتمان (على سبيل المثال ، 30 ٪ على نفقة خاصة ، و 70 ٪ على حساب البنك).

ديلاويد هوعملية تقليل الرافعة المالية ، أي مستوى عبء الديون. من المعتقد أن تقليص المديونية هو السبب الرئيسي للانحدار الدوري طويل الأجل (عقد) في النشاط الاقتصادي.

ضغط عالي للرافعة المالية

تستخدم جميع الشركات الرافعة المالية إلى حد ما. السؤال برمته هو إلى أي مدى يُنصح بزيادة القرض ، وما هي النسبة المعقولة بين حقوق الملكية ورأس المال المقترض. من الواضح أن القرض الضخم يزيد من المخاطر ، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى زيادة أسعار الفائدة. القاعدة الأساسية للرافعة المالية هي أنه إذا اقترضت الشركة بسعر فائدة أقل من العائد على الأصول ، فإن العائد على رأس المال سيزداد ؛ إذا اقترضت الشركة أموالًا بسعر فائدة أعلى من العائد على الأصول ، فإن العائد على حقوق الملكية سينخفض. تعتبر الرافعة المالية عملاً محفوفًا بالمخاطر للغاية بالنسبة لتلك الشركات التي تكون أنشطتها دورية (وتشمل ، على سبيل المثال ، البناء و صناعة السيارات). في هذه المؤسسات ، يتقلب حجم المبيعات من سنة إلى أخرى. نتيجة لذلك ، يمكن أن تؤدي عدة سنوات متتالية من انخفاض المبيعات إلى إفلاس الشركات ذات الرافعة المالية العالية.

على مدى السنوات القليلة الماضية ، في أعقاب الطفرة الاستهلاكية ، كان تجار التجزئة وشركات البناء وعدد من القطاعات الأخرى في الاقتصاد المحلي يتطورون بنشاط من خلال جذب موارد ائتمانية رخيصة نسبيًا. كان هناك نفوذ كلاسيكي ، والذي سمح للشركات بتحقيق نمو في الأداء المالي على حساب الأموال المقترضة في اقتصاد متنام. ومع ذلك ، ونتيجة لتفاقم الأزمة المالية العالمية ، بدأت البنوك في خفض الإقراض وزيادة أسعار الفائدة على موارد الائتمان.

وهكذا ، في فترة الأزمة ، تنهار السيولة ، وتبدأ دولاب الموازنة بالدوران في الاتجاه المعاكس - وتحدث عملية تقليص المديونية ، عندما يتعين على الجميع "تفريغ" الأرصدة. الانخفاض الحاد في توافر القروض يؤدي إلى انخفاض الطلب ، وتقلص أسواق المبيعات نفسها ، وتناقص استخدام الطاقات الإنتاجية وتسريح العمال ، مما يتسبب في جولة جديدة من الانخفاض في الطلب ، وتعليق برامج الاستثمار ، وتأجيل خطط التوسع في الإنتاج.

توسع الائتمان العالمي خلال العشرين عامًا الماضية ، مصحوبًا بزيادة في المراكز الهامشية في العالم نظام مالي، ينتهي أمام أعيننا ، ويحدث بشكل كبير للغاية: أزمة سيولة ، أزمة ثقة ، مخاطر نظامية ، العديد من حالات التخلف عن السداد ، تقليص المديونية العالمية. وفقًا للمحللين ، فإن أكثر الشركات ضعفًا من حيث الجدارة الائتمانية في روسيا هي الشركات العاملة في التنمية والإنتاج الزراعي وتجارة التجزئة والنقل الجوي والصناعات الخفيفة والغذائية.

من أجل التخفيف من تأثير الأزمة على مختلف قطاعات الاقتصاد الروسي ، طورت الحكومة والبنك المركزي الروسي عددًا من الإجراءات التي تهدف إلى دعم القطاع المصرفي وعدد من قطاعات الاقتصاد الأخرى. وقد تم اتخاذ تدابير مماثلة من قبل الحكومات والبنوك المركزية في العديد من البلدان ، المتقدمة والنامية على حد سواء ، لتحقيق الاستقرار في الوضع في الأسواق المالية ودعم الاقتصاد.

في الوقت الحالي ، لا يزال من السابق لأوانه إجراء تنبؤات حول مستوى "ضخ النقد" الذي ستتوقفه عملية تقليص المديونية العالمية. بعد كل شيء ، فإن إفلاس حتى شركة واحدة كبيرة يولد تلقائيًا كميات من الالتزامات بموجب مقايضات التخلف عن السداد تصل إلى عدة مئات من مليارات الدولارات (مقايضات التخلف عن السداد هي أدوات مالية تستخدم للمضاربة على قدرة الشركة على سداد ديونها.

إذا كانت الشركة غير قادرة على سداد الديون ، يدفع للمشتري القيمة الاسمية للأوراق المالية التي يمتلكها. يؤدي الانخفاض الحاد في أسواق الأسهم العالمية إلى انخفاض كبير في قيمة الضمانات في شكل أسهم أو سندات. من المنطقي أن يطلب المقرضون في هذه الحالة أمان إضافيمن الشركات التي غالبًا ما تجد صعوبة في القيام بشيء ما وتقديم عرض في مواجهة نقص السيولة. وفقط تشبع السوق بالموارد النقدية يمكن أن يوقف العملية الحالية لتقليص المديونية في النظام المالي العالمي ، والتي ، بشكل عام ، خلال الشهر الماضي ، كانت تفعلها البنوك المركزية والحكومات في العالم.

تحسين المستوي المالي

مؤشر الأداء الرئيسي هو صافي ربح الشركة ، والذي يعتمد على العديد من العوامل ، وبالتالي فإن التوسعات المختلفة لتغيرها ممكنة. على وجه الخصوص ، يمكن تمثيله على أنه الفرق بين الإيرادات والمصروفات من نوعين رئيسيين: الإنتاج في الطبيعة والمالي بطبيعته. لا يمكن استبدالها ، ولكن يمكن التحكم في مقدار وحصة كل نوع من هذه الأنواع من النفقات. هذا التمثيل لهيكل عوامل الربح مهم للغاية في اقتصاد السوق والحرية في تمويل منظمة تجارية باستخدام قروض من البنوك التجارية ، والتي تختلف بشكل كبير في أسعار الفائدة.

من الموقف ادارة ماليةأنشطة منظمة تجارية ، يعتمد صافي الربح ؛ أولاً ، حول كيفية الاستخدام العقلاني لما تم توفيره للمؤسسة الموارد المالية، بمعنى آخر. ما يستثمرون فيه ، وثانيًا ، من هيكل مصادر الأموال ، وتنعكس النقطة الأولى في حجم وهيكل الأصول الثابتة والمتداولة وكفاءة استخدامها. العناصر الرئيسية لتكلفة الإنتاج هي التكاليف المتغيرة والثابتة ، ويمكن أن تختلف النسبة بينهما ويتم تحديدها من خلال السياسة الفنية والتكنولوجية المختارة في المؤسسة. يمكن أن تؤثر التغييرات في هيكل التكلفة بشكل كبير على مقدار الربح. يصاحب الاستثمار في الأصول الثابتة زيادة في التكاليف الثابتة ، وعلى الأقل من الناحية النظرية ، انخفاض في التكاليف المتغيرة.

ومع ذلك ، فإن العلاقة غير خطية ، لذا فإن العثور على المزيج الأمثل للتكاليف الثابتة والمتغيرة ليس بالأمر السهل. هذه هي العلاقة التي تتميز بفئة الإنتاج ، أو الرافعة التشغيلية ، والتي يحدد مستواها ، بالإضافة إلى ذلك ، القيمة المرتبطة بالشركة المخاطر المهنية.

مخاطرة

يتم تفسير الرافعة المالية كما هي مطبقة على القطاع المالي كعامل معين ، وتغيير بسيط يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير في المؤشرات الناتجة. الأنواع التاليةتأثير ايجابي:

الإنتاج (التشغيلي) ؛

الأمور المالية.

الرافعة الإنتاجية (من الرافعة المالية الإنجليزية) هي

الرافعة المالية للإنتاج (الرافعة المالية الإنجليزية) هيآلية لإدارة أرباح الشركة تعتمد على تحسين نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة. بمساعدتها ، من الممكن التنبؤ بالتغيير في أرباح الشركة اعتمادًا على التغيير في حجم المبيعات ، وكذلك تحديد نقطة التعادل للنشاط.

شرط أساسيإن تطبيق آلية الرافعة الإنتاجية هو استخدام الطريقة الهامشية القائمة على تقسيم تكاليف المؤسسة إلى ثابتة ومتغيرة. أقل جاذبية معينةالتكاليف الثابتة في التكلفة الإجمالية للمؤسسة ، كلما تغير مقدار الربح فيما يتعلق بمعدل التغيير في إيرادات الشركة.

يتم تحديد الرافعة المالية للإنتاج باستخدام إحدى الصيغتين:

تم العثور على القيمة باستخدام الصيغة (1) تأثير الإنتاجيخدم كذلك للتنبؤ بالتغييرات

الربح حسب التغير في إيرادات الشركة. للقيام بذلك ، استخدم الصيغة التالية:

من أجل الوضوح ، ضع في اعتبارك تأثير الرافعة الإنتاجية باستخدام مثال:

باستخدام آلية الرافعة الإنتاجية ، سنتوقع التغيير في أرباح الشركة اعتمادًا على التغيير في الإيرادات ، وكذلك تحديد نقطة التعادل. على سبيل المثال ، تأثير الرافعة المالية للإنتاج 2.78 وحدة (12 5000/45000). وهذا يعني أنه مع انخفاض إيرادات الشركة بنسبة 1٪ ، سينخفض الربح بنسبة 2.78٪ ، ومع انخفاض الإيرادات بنسبة 36٪ ، فإننا سنصل إلى حد الربحية ، أي سيصبح الربح صفرًا. لنفترض أن الإيرادات ستنخفض بنسبة 10 ٪ وستصل إلى 337500 روبل. (375000 - 375000 * 10/100). في ظل هذه الظروف ، سينخفض ربح المؤسسة بنسبة 27.8٪ ويصل إلى 32490 روبل. (45000 - 45000 * 27.8 / 100).

الرافعة المالية للإنتاج هي مؤشر يساعد المديرين على اختيار الإستراتيجية المثلى للمؤسسة في إدارة التكاليف والأرباح. قد يتغير مقدار الرافعة المالية للإنتاج تحت تأثير: السعر وحجم المبيعات ؛ التكاليف المتغيرة والثابتة. مجموعات من العوامل المذكورة أعلاه. دعونا نفكر في تأثير كل عامل على تأثير الرافعة الإنتاجية بناءً على المثال أعلاه. ستؤدي الزيادة في سعر البيع بنسبة 10 ٪ (حتى 825 روبل لكل وحدة) إلى زيادة حجم المبيعات إلى 412500 روبل ، و الدخل الهامشي إلى 162500 روبل. (412500-250000) والربح - ما يصل إلى 82500 روبل. (162500 - 80000). في الوقت نفسه ، سيزداد الدخل الهامشي لكل وحدة منتج أيضًا من 250 روبل (125000 روبل / 500 قطعة) إلى 325 روبل. (162500 روبل / 500 قطعة). في هذه الظروف ، ستكون هناك حاجة إلى مبيعات أقل لتغطية التكاليف الثابتة: ستكون نقطة التعادل 246 وحدة. (80000 روبل / 325 روبل) ، وسيزيد عامل الأمان الهامشي للمؤسسة إلى 254 وحدة. (500 قطعة - 246 قطعة) أو 50.8٪. نتيجة لذلك ، يمكن للشركة الحصول على ربح إضافي بمبلغ 37500 روبل. (82500 - 45000). في الوقت نفسه ، سينخفض تأثير الرافعة المالية للإنتاج من 2.78 إلى 1.97 وحدة (162،500 / 82،500).

خفض التكاليف المتغيرة بنسبة 10٪ (من 250000 روبل إلى 225000 روبل) سيؤدي إلى زيادة الدخل الهامشي إلى 150000 روبل. (375000 - 225000) والربح - ما يصل إلى 75000 روبل. (150.000 - 80.000). نتيجة لذلك ، سترتفع نقطة التعادل (عتبة الربحية) إلى 200000 روبل. والتي ستصل عينيًا إلى 400 قطعة. (200000: 500). نتيجة لذلك ، سيكون عامل الأمان الهامشي للمشروع 175000 روبل. (375000 - 200000) ، أو 233 قطعة. (175000 روبل / 750 روبل). في ظل هذه الظروف ، سينخفض تأثير الرافعة الإنتاجية في المؤسسة إلى وحدتين (150.000 / 75.000). مع انخفاض التكاليف الثابتة بنسبة 10 ٪ (من 80000 روبل إلى 72000 روبل) ، سترتفع أرباح الشركة إلى 53000 روبل. (375.000 - 250.000 - 72.000) أو 17.8٪. في ظل هذه الظروف ، تكون نقطة التعادل عند حيث النقديةسيصل إلى 216000 روبل. وعينية - 288 قطعة. (216000/750). في هذه الحالة ، سيتوافق عامل الأمان الهامشي للمؤسسة مع 159000 روبل. (375000 - 216000) ، أو 212 قطعة. (159.000 / 750). نتيجة لانخفاض التكاليف الثابتة بنسبة 10٪ ، سيصل تأثير الرافعة المالية إلى 2.36 وحدة (125000/53000) وسيقل بمقدار 0.42 وحدة (2.78 - 2.36) مقارنة بالمستوى الأولي.

يسمح لنا تحليل الحسابات المذكورة أعلاه باستنتاج أن التغيير في تأثير الرافعة الإنتاجية يعتمد على التغيير في حصة التكاليف الثابتة في التكلفة الإجمالية للمؤسسة. يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن حساسية الربح للتغيرات في حجم المبيعات يمكن أن تكون غامضة في الشركات ذات النسبة المختلفة للتكاليف الثابتة والمتغيرة. كلما انخفضت نسبة التكاليف الثابتة في التكلفة الإجمالية للمؤسسة ، زاد مقدار تغير الربح فيما يتعلق بمعدل التغيير في إيرادات الشركة.

وتجدر الإشارة إلى أن في حالات محددةقد يكون لمظهر آلية الرافعة الإنتاجية ميزات يجب أخذها في الاعتبار في عملية استخدامها. هذه الميزات هي كما يلي: يبدأ التأثير الإيجابي للرافعة الإنتاجية في الظهور فقط بعد أن تغلبت الشركة على نقطة التعادل في أنشطتها. من أجل أن يبدأ التأثير الإيجابي للرافعة الإنتاجية في إظهار نفسه ، يجب أن تتلقى المؤسسة أولاً مبلغًا كافيًا من الدخل الهامشي لتغطية تكاليفها الثابتة.

هذا يرجع إلى حقيقة أن الشركة ملزمة بسداد تكاليفها الثابتة بغض النظر عن الحجم المحدد للمبيعات ، وبالتالي ، كلما زاد مقدار التكاليف الثابتة ، كلما كانت الأشياء الأخرى متساوية ، ستصل إلى نقطة التعادل. من أنشطتها. لذلك ، طالما أن الشركة لم تضمن التعادل في أنشطتها ، فإن المستوى المرتفع للتكاليف الثابتة سيكون "عبئًا" إضافيًا في الطريق للوصول إلى نقطة التعادل.

مع استمرار زيادة المبيعات والابتعاد عن نقطة التعادل ، يبدأ تأثير الرافعة المالية في الانخفاض. كل نسبة زيادة لاحقة في المبيعات ستؤدي إلى زيادة معدل الزيادة في مقدار الربح.آلية الرافعة الإنتاجية لها اتجاه معاكس: مع أي انخفاض في المبيعات ، سينخفض ربح المشروع أكثر. بين رافعة الإنتاج وربح المؤسسة ، توجد علاقة عكسية - فكلما زاد ربح المؤسسة ، انخفض تأثير الرافعة الإنتاجية ، والعكس صحيح. يسمح لنا هذا باستنتاج أن الرافعة المالية هي أداة تعادل نسبة مستوى الربحية ومستوى المخاطر في عملية تنفيذ أنشطة الإنتاج.

يظهر تأثير الرافعة المالية على المدى القصير فقط. يتم تحديد ذلك من خلال حقيقة أن التكاليف الثابتة للمؤسسة تظل دون تغيير إلا لفترة قصيرة من الزمن. بمجرد أن تحدث قفزة أخرى في مقدار التكاليف الثابتة في عملية زيادة حجم المبيعات ، تحتاج الشركة إلى التغلب على نقطة التعادل الجديدة أو تكييفها أنشطة الإنتاج... بعبارة أخرى ، بعد هذه القفزة ، يتجلى تأثير الرافعة الإنتاجية بطريقة جديدة في الظروف الاقتصادية الجديدة.

يتيح لك فهم آلية إظهار الرافعة الإنتاجية إدارة نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة بشكل هادف من أجل تحسين كفاءة الإنتاج و النشاط الاقتصاديمع اتجاهات السوق المختلفة سوق السلعوالمراحل دورة الحياةالشركات.

في ظل الظروف غير المواتية لسوق السلع الأساسية ، والتي تحدد انخفاضًا محتملاً في المبيعات ، وكذلك في المراحل الأولى من دورة حياة المؤسسة ، عندما لا تكون قد تجاوزت نقطة التعادل بعد ، فمن الضروري اتخاذ تدابير لتقليل التكاليف الثابتة للمشروع. على العكس من ذلك ، مع الظروف المواتية لسوق السلع الأساسية ووجود هامش أمان معين ، يمكن إضعاف متطلبات تنفيذ نظام توفير التكاليف الثابتة بشكل كبير. خلال هذه الفترات ، يمكن للمؤسسة توسيع حجم الاستثمارات الحقيقية بشكل كبير ، وتنفيذ إعادة الإعمار والتحديث الرئيسي أصول الإنتاج.

عند إدارة التكاليف الثابتة ، يجب ألا يغيب عن البال أن مستواها المرتفع يعتمد إلى حد كبير على خصائص الصناعة للنشاط ، والتي تحدد المستوى المختلف لكثافة رأس المال للمنتجات المنتجة ، والتمايز في مستوى الميكنة وأتمتة العمل. بالإضافة إلى ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن التكاليف الثابتة أقل عرضة للتغيير السريع ، لذلك تفقد الشركات ذات القيمة العالية للرافعة الإنتاجية المرونة في إدارة تكاليفها.

ومع ذلك ، على الرغم من هذه القيود الموضوعية ، فإن كل مؤسسة لديها فرص كافية لتقليل ، إذا لزم الأمر ، مقدار ووزن التكاليف الثابتة. وتشمل هذه الاحتياطيات: انخفاض كبير في التكاليف العامة (تكاليف الإدارة) ؛ بيع جزء من المعدات غير المستخدمة والأصول غير الحرارية لتقليل تدفق استقطاعات الاستهلاك ؛ الاستخدام الواسع النطاق لأشكال تأجير الآلات والمعدات قصيرة الأجل بدلاً من امتلاكها ؛ تقليل حجم استهلاك بعض المرافق ، إلخ.

عند إدارة التكاليف المتغيرة ، يجب أن يكون المبدأ التوجيهي الرئيسي هو ضمان توافرها المستمر ، حيث توجد علاقة مباشرة بين مقدار هذه التكاليف وحجم الإنتاج والمبيعات. يؤدي توفير هذه المدخرات قبل أن تتجاوز المؤسسة نقطة التعادل إلى زيادة الدخل الهامشي ، مما يسمح لك بالتغلب بسرعة على هذه النقطة. بعد التغلب على نقطة التعادل ، سيوفر مقدار المدخرات في التكاليف المتغيرة زيادة مباشرة في أرباح الشركة. تشمل الاحتياطيات الرئيسية للوفورات في التكاليف المتغيرة ما يلي: انخفاض عدد العمال في الصناعات الرئيسية والمساعدة من خلال ضمان نمو إنتاجية العمل لديهم ؛ تخفيض مخزون المواد الخام والمواد و المنتجات النهائيةخلال فترات الظروف غير المواتية في سوق السلع ؛ توفير ظروف مواتية للمؤسسة لتوريد المواد الخام والمواد ، وما إلى ذلك. إن استخدام آلية الرافعة الإنتاجية ، والإدارة الهادفة للتكاليف الثابتة والمتغيرة ، والتغيير الفوري في نسبتها في ظل ظروف العمل المتغيرة ، سيزيد من إمكانية توليد ربح المؤسسة.

ترتبط الرافعة التشغيلية ارتباطًا وثيقًا بهيكل تكلفة الشركة. الرافعة التشغيلية أو الرافعة الإنتاجية (الرافعة المالية) هي آلية لإدارة أرباح الشركة ، بناءً على تحسين نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة. وبمساعدتها ، يمكنك التخطيط للتغيير في أرباح المؤسسة اعتمادًا على التغيير في حجم المبيعات ، و أيضا تحديد نقطة التعادل. الشرط الأساسي لاستخدام آلية الرفع التشغيلي هو استخدام طريقة هامشية تعتمد على تقسيم التكاليف إلى تكاليف ثابتة ومتغيرة. كلما انخفضت نسبة التكاليف الثابتة في التكلفة الإجمالية للمؤسسة ، زاد مقدار تغير الربح فيما يتعلق بمعدل التغيير في إيرادات الشركة.

كما ذكرنا سابقًا ، هناك نوعان من التكاليف في المؤسسة: متغيرة وثابتة. يمكن أن يؤثر هيكلها ككل ، وخاصة مستوى التكاليف الثابتة ، في إجمالي إيرادات المؤسسة أو في الإيرادات من وحدة الإنتاج بشكل كبير على اتجاه التغيرات في الأرباح أو التكاليف. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن كل وحدة إنتاج إضافية تجلب بعض الأرباح الإضافية ، والتي تذهب لتغطية التكاليف الثابتة ، واعتمادًا على نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة في هيكل تكلفة الشركة ، فإن إجمالي الزيادة في الدخل من وحدة إضافية من يمكن التعبير عن السلع في تغيرات حادة كبيرة في الأرباح. بمجرد الوصول إلى مستوى التعادل ، تظهر الأرباح التي تبدأ في النمو بشكل أسرع من المبيعات.

رافعة التشغيل هي أداة لتحديد وتحليل هذه العلاقة. بمعنى آخر ، تم تصميمه لتحديد تأثير الربح على التغيير في حجم المبيعات. يكمن جوهر عملها في حقيقة أنه مع زيادة حجم العائدات ، لوحظ معدل نمو أعلى في حجم الربح ، ولكن هذا المعدل الأعلى للنمو يقتصر على نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة. فكلما انخفضت نسبة التكاليف الثابتة ، قل هذا القيد. تتميز الرافعة المالية للإنتاج (التشغيل) من الناحية الكمية بالنسبة بين التكاليف الثابتة والمتغيرة في قيمتها الإجمالية وقيمة مؤشر "الربح قبل الفائدة والضرائب". من خلال معرفة الرافعة المالية للإنتاج ، من الممكن التنبؤ بالتغير في الربح عندما تتغير الإيرادات. ميّز بين الرافعة المالية للسعر والطبيعية ، وتحسب الرافعة المالية التشغيلية للسعر (Рц) بالصيغة التالية:

يتم حساب الرافعة المالية للتشغيل الطبيعي باستخدام الصيغة:

بمقارنة الصيغ الخاصة بالرافعة المالية التشغيلية من حيث السعر والحجم ، يمكننا أن نرى أن Рн لها تأثير أقل. ويرجع ذلك إلى حقيقة أنه مع زيادة الأحجام الطبيعية ، تزداد التكاليف المتغيرة أيضًا ، ومع انخفاضها ، فإنها تنخفض ، مما يؤدي إلى زيادة / نقصان أبطأ في الربح. ويمكن اعتبار مقدار الرافعة المالية التشغيلي مؤشرًا على لا يقتصر الأمر على مخاطر المؤسسة نفسها فحسب ، بل يشمل أيضًا نوع الأعمال التجارية للشركة ، نظرًا لأن نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة في هيكل التكلفة الإجمالية لا تعكس فقط الميزات من هذا المشروعوسياساتها المحاسبية ، ولكن أيضًا السمات القطاعية لأنشطتها.

ومع ذلك ، من المستحيل افتراض أن الحصة العالية من التكاليف الثابتة في هيكل تكاليف المؤسسة هي عامل سلبي ، تمامًا كما أنه من المستحيل جعل قيمة الدخل الهامشي مطلقة. قد تشير الزيادة في الرافعة الإنتاجية إلى زيادة في الطاقة الإنتاجية للمؤسسة ، وإعادة المعدات التقنية ، وزيادة إنتاجية العمل. ربح مؤسسة ذات مستوى أعلى من الرافعة الإنتاجية أكثر حساسية للتغيرات في الإيرادات.

مع الانخفاض الحاد في المبيعات ، يمكن لمثل هذه المؤسسة أن "تنخفض" بسرعة كبيرة إلى ما دون مستوى التعادل. بعبارة أخرى ، تعتبر المؤسسة التي تتمتع بمستوى أعلى من الرافعة الإنتاجية أكثر خطورة لأن الرافعة التشغيلية تظهر ديناميكيات الربح التشغيلي استجابة للتغيرات في إيرادات الشركة ، وتميز الرافعة المالية التغير في الربح قبل الضرائب بعد الفائدة على القروض والاقتراضات استجابة للتغيرات في الربح التشغيلي ، تعطي الرافعة المالية المتراكمة فكرة عن مدى تغير النسبة المئوية في الربح قبل الضريبة بعد الفائدة عندما تتغير الإيرادات بنسبة 1٪.

وبالتالي ، يمكن تعزيز الرافعة التشغيلية الصغيرة عن طريق زيادة رأس مال الديون. من ناحية أخرى ، يمكن تسوية رافعة التشغيل العالية مع انخفاض تحسين المستوي المالي... مع هؤلاء أدوات فعالة- الرافعة المالية والتشغيلية - يمكن للشركة تحقيق العائد المطلوب على رأس المال المستثمر بمستوى خاضع للرقابة من المخاطر.

في الختام ، دعنا ندرج المهام التي تم حلها باستخدام رافعة التشغيل: حساب النتيجة المالية للمؤسسة ككل ، وكذلك لأنواع المنتجات أو الأعمال أو الخدمات على أساس مخطط التكلفة - الحجم - الربح ؛ النقطة الحاسمة للإنتاج واستخدامها عند التصنيع قرارات الإدارةوتحديد أسعار العمل ؛ اتخاذ قرارات بشأن الطلبات الإضافية (الإجابة على السؤال: هل سيؤدي الأمر الإضافي إلى زيادة التكاليف الثابتة؟) ؛ اتخاذ قرار بإيقاف إنتاج السلع أو تقديم الخدمات (إذا انخفض السعر عن المستوى من التكاليف المتغيرة) ؛ حل مشكلة تعظيم الأرباح بسبب التخفيض النسبي للتكاليف الثابتة ؛ استخدام عتبة الربحية عند التطوير برامج الإنتاج، تحديد أسعار السلع أو الأعمال أو الخدمات

العمل المزدهر هو عمل يدر أرباحًا مستدامة من أنشطته. يمكن تنفيذ هذه المهمة على أساس مستقر إذا كانت الشركة تدرس باستمرار الطلب في السوق ، ولديها الوضوح سياسة التسعير، كما يطبق طرقًا فعالة للتخطيط والمحاسبة والتحليل والرقابة وإدارة أحجام الإنتاج وجودة المنتج والتكاليف. يتم استيفاء جميع هذه المتطلبات بالكامل عن طريق المحاسبة الإدارية ، والغرض منها هو توفير المعلومات لمديري المؤسسات المسؤولين عن مجالات وأنشطة محددة.

واحد من طرق فعالة المحاسبة الإداريةهي طريقة لتحليل النسبة "التكاليف - الحجم - الربح" ("التكلفة - الحجم - الربح" أو "التحليل - CVP") ، والتي تتيح لك تحديد نقطة عدم الخسارة (حد الربحية) ، أي اللحظة التي يغطي فيها دخل المؤسسة نفقاتها بالكامل. هذا التحليل مستحيل بدون مؤشر مهم مثل الرافعة المالية (الرافعة المالية تعني حرفياً الرافعة المالية). بمساعدتها ، يمكنك التنبؤ بالتغيير في النتيجة (الربح أو الخسارة) اعتمادًا على التغيير في إيرادات الشركة ، وكذلك تحديد نقطة التعادل (عتبة الربحية).

الشرط الأساسي لتطبيق آلية الرافعة الإنتاجية هو استخدام الطريقة الهامشية القائمة على تقسيم تكاليف المؤسسة إلى ثابتة ومتغيرة. كما تعلم ، لا تعتمد التكاليف الثابتة على حجم الإنتاج ، وتتغير المتغيرات بزيادة (نقص) حجم الإنتاج والمبيعات. كلما انخفضت نسبة التكاليف الثابتة في التكلفة الإجمالية للمشروع ، زاد مقدار تغير الربح بالنسبة إلى معدل التغيير في عائدات المؤسسة.

يتم تحديده باستخدام الصيغة التالية:

يتم استخدام قيمة تأثير الرافعة المالية الموجودة باستخدام الصيغة 1 كذلك للتنبؤ بالتغير في الربح اعتمادًا على التغيير في إيرادات الشركة. للقيام بذلك ، استخدم الصيغة التالية:

من أجل الوضوح ، ضع في اعتبارك تأثير الرافعة الإنتاجية باستخدام المثال التالي:

باستخدام ، سوف نتوقع التغيير في ربح الشركة اعتمادًا على التغيير في الإيرادات ، وكذلك تحديد نقطة التعادل. على سبيل المثال ، تأثير الرافعة المالية للإنتاج 3.5 وحدة (1400: 400). وهذا يعني أنه مع انخفاض إيرادات الشركة بنسبة 1٪ ، سينخفض الربح بنسبة 3.5٪ ، ومع انخفاض الإيرادات بنسبة 28.57٪ ، فإننا سنصل إلى حد الربحية ، أي سيصبح الربح صفرًا. لنفترض أن الإيرادات ستنخفض بنسبة 10 ٪ وستصل إلى 4500 ألف روبل. (5000-5000 * 10: 100). في ظل هذه الظروف ، سينخفض ربح المؤسسة بنسبة 35 ٪ ويصل إلى 260 ألف روبل. (400 - 400 35: 100) رافعة الإنتاج هي مؤشر يساعد المديرين على اختيار الإستراتيجية المثلى للمؤسسة في إدارة التكاليف والأرباح. قد يتغير مقدار الرافعة المالية للإنتاج تحت تأثير: السعر وحجم المبيعات ؛ التكاليف المتغيرة والثابتة ؛ مزيج من أي من العوامل المذكورة أعلاه.

دعونا نفكر في تأثير كل عامل على تأثير الرافعة الإنتاجية بناءً على المثال أعلاه. ستؤدي الزيادة في سعر البيع بنسبة 10٪ (إلى 2750 روبل روسي لكل وحدة) إلى زيادة المبيعات إلى 5500 ألف روبل روسي ، والهامش دخل إلى 1900 ألف روبل. (5500 - 3600) وربح يصل إلى 900 ألف روبل. (1900 - 1000). في الوقت نفسه ، سيزداد الدخل الهامشي لكل وحدة من السلع أيضًا من 700 روبل. (1400 ألف روبل: 2000 قطعة) ما يصل إلى 950 روبل. (1900 ألف روبل: 2000 قطعة). في ظل هذه الظروف ، ستكون هناك حاجة إلى مبيعات أقل لتغطية التكاليف الثابتة: نقطة التعادل هي 1،053 وحدة. (1000 ألف روبل: 770 روبل) ، وسوف يرتفع هامش الأمان للمشروع إلى 947 وحدة. (2000 - 1053) أو 47٪. نتيجة لذلك ، يمكن للشركة الحصول على ربح إضافي بمبلغ 500 ألف روبل. (900 - 400). في الوقت نفسه ، سينخفض تأثير الرافعة المالية للإنتاج من 3.5 إلى 2.11 وحدة (1900: 900).

سيؤدي انخفاض التكاليف المتغيرة بنسبة 10٪ (من 3،600،000 روبل روسي إلى 3،240،000 روبل روسي) إلى زيادة الدخل الهامشي إلى 1،760،000 روبل. (5000 - 3240) وربح يصل إلى 760 ألف روبل. (1760 - 1000). نتيجة لذلك ، ستزيد نقطة التعادل (عتبة الربحية) إلى 2840.9 ألف روبل. ، والتي ستصل عينيًا إلى 1136 قطعة. (2840.9: 2.5). نتيجة لذلك ، سيكون هامش الأمان للمؤسسة 2159.1 ألف روبل. (5000 - 2840.9) أو 864 قطعة. (2159.1 ألف روبل: 2.5 ألف روبل). في ظل هذه الظروف ، سينخفض تأثير الرافعة الإنتاجية في المؤسسة إلى 2.3 وحدة (1760: 760).

مع انخفاض التكاليف الثابتة بنسبة 10 ٪ (من 1000 ألف روبل إلى 900 ألف روبل) ، سيزداد ربح المؤسسة إلى 500 ألف روبل. (5000-3600-900) أو 25٪. في ظل هذه الظروف ، ستبلغ نقطة التعادل من الناحية النقدية 3214.3 ألف روبل. وعينية - 1286 قطعة. (3214.3: 2.5). في الوقت نفسه ، سيتوافق هامش أمان المؤسسة مع 1785.7 ألف روبل. (5000 - 3214.3) أو 714 قطعة. (1785.7: 2.5). نتيجة لذلك ، نتيجة لانخفاض التكاليف الثابتة بنسبة 10٪ ، سيكون تأثير الرافعة المالية 2.8 وحدة (1400: 500) ، وبالمقارنة مع المستوى الأولي ، سينخفض بمقدار 0.7 وحدة (3.5 - 2.8).

يسمح لنا تحليل الحسابات المذكورة أعلاه باستنتاج أن التغيير في تأثير الرافعة الإنتاجية يعتمد على التغيير في حصة التكاليف الثابتة في التكلفة الإجمالية للمؤسسة. يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن حساسية الربح للتغيرات في حجم المبيعات يمكن أن تكون غامضة في الشركات ذات النسبة المختلفة للتكاليف الثابتة والمتغيرة. كلما انخفضت حصة التكاليف الثابتة في التكلفة الإجمالية للمنشأة ، زاد مقدار تغير الربح فيما يتعلق بمعدل التغيير في إيرادات الشركة ، وتجدر الإشارة إلى أنه في حالات معينة ، تظهر آلية الرافعة الإنتاجية يحتوي على عدد من الميزات التي يجب مراعاتها في عملية استخدامه.

هذه الميزات هي كما يلي: 1. يبدأ التأثير الإيجابي للرافعة الإنتاجية في الظهور فقط بعد اجتياز المؤسسة لنقطة التعادل لأنشطتها. ولكي يبدأ التأثير الإيجابي لرافعة الإنتاج في إظهار نفسه ، يجب أن تتلقى المؤسسة أولاً دخلًا هامشيًا كافيًا لتغطية تكاليفها الثابتة. هذا يرجع إلى حقيقة أن الشركة ملزمة بسداد تكاليفها الثابتة بغض النظر عن الحجم المحدد للمبيعات ، وبالتالي ، كلما زاد مقدار التكاليف الثابتة ، كلما كانت الأشياء الأخرى متساوية ، ستصل إلى نقطة التعادل. من أنشطتها. في هذا الصدد ، في حين أن الشركة لم تضمن تحقيق التعادل في أنشطتها ، فإن المستوى المرتفع للتكاليف الثابتة سيكون "عبئًا" إضافيًا على الطريق للوصول إلى نقطة التعادل.

2. مع استمرار زيادة المبيعات والابتعاد عن نقطة التعادل ، يبدأ تأثير الرافعة المالية في الانخفاض. ستؤدي كل نسبة زيادة لاحقة في المبيعات إلى معدل زيادة أكبر في مقدار الربح. 3. إن آلية الرافعة الإنتاجية لها أيضًا اتجاه معاكس - مع أي انخفاض في المبيعات ، سينخفض حجم ربح الشركة إلى حد أكبر.

4. توجد علاقة عكسية بين رافعة الإنتاج وربح المشروع. كلما زاد ربح المؤسسة ، انخفض تأثير الرافعة الإنتاجية والعكس صحيح. يسمح لنا هذا باستنتاج أن الرافعة المالية هي أداة تعادل نسبة مستوى الربحية ومستوى المخاطر في عملية تنفيذ أنشطة الإنتاج.

5. يظهر تأثير الرافعة الإنتاجية على المدى القصير فقط. يتم تحديد ذلك من خلال حقيقة أن التكاليف الثابتة للمؤسسة تظل دون تغيير إلا لفترة قصيرة من الزمن. بمجرد أن تحدث قفزة أخرى في مقدار التكاليف الثابتة في عملية زيادة حجم المبيعات ، تحتاج الشركة إلى التغلب على نقطة التعادل الجديدة أو تكييف أنشطتها الإنتاجية معها. بعبارة أخرى ، بعد هذه القفزة ، يتجلى تأثير الرافعة الإنتاجية بطريقة جديدة في الظروف الاقتصادية الجديدة.

يتيح لك فهم آلية إظهار الرافعة الإنتاجية إدارة نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة بشكل هادف من أجل تحسين كفاءة الإنتاج والأنشطة الاقتصادية في ظل الاتجاهات المختلفة في سوق السلع ومرحلة دورة حياة المؤسسة. المؤسسة ، عندما لا تكون قد تغلبت بعد على نقطة التعادل ، فمن الضروري اتخاذ تدابير لخفض التكاليف الثابتة للمؤسسة.

على العكس من ذلك ، مع الظروف المواتية لسوق السلع الأساسية ووجود هامش أمان معين ، يمكن إضعاف متطلبات تنفيذ نظام توفير التكاليف الثابتة بشكل كبير. خلال هذه الفترات ، يمكن للمؤسسة توسيع حجم الاستثمارات الحقيقية بشكل كبير ، وتنفيذ إعادة بناء وتحديث الأصول الثابتة. عند إدارة التكاليف الثابتة ، يجب أن يوضع في الاعتبار أن مستواها المرتفع يتم تحديده إلى حد كبير من خلال خصوصيات الصناعةالأنشطة التي تحدد المستوى المختلف لكثافة رأس المال للمنتجات المصنعة ، والتمايز في مستوى الميكنة وأتمتة العمالة. بالإضافة إلى ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن التكاليف الثابتة أقل عرضة للتغيير السريع ، لذلك تفقد الشركات ذات القيمة العالية للرافعة الإنتاجية المرونة في إدارة تكاليفها.

ومع ذلك ، على الرغم من هذه القيود الموضوعية ، فإن كل مؤسسة لديها فرص كافية لتقليل ، إذا لزم الأمر ، مقدار ووزن التكاليف الثابتة. وتشمل هذه الاحتياطيات: انخفاض كبير في التكاليف العامة (تكاليف الإدارة) في ظل ظروف غير مواتية لسوق السلع ؛ بيع جزء من المعدات غير المستخدمة والأصول غير الملموسة من أجل تقليل تدفق رسوم الاستهلاك ؛ الاستخدام الواسع النطاق لأشكال تأجير الآلات والمعدات قصيرة الأجل بدلاً من امتلاكها ؛ تقليل حجم عدد من المرافق المستهلكة وغيرها.

عند إدارة التكاليف المتغيرة ، يجب أن يكون المبدأ التوجيهي الرئيسي هو ضمان وفوراتهم المستمرة ، حيث توجد علاقة مباشرة بين مقدار هذه التكاليف وحجم الإنتاج والمبيعات. يؤدي توفير هذه المدخرات قبل أن تتجاوز المؤسسة نقطة التعادل إلى زيادة الدخل الهامشي ، مما يسمح لك بالتغلب بسرعة على هذه النقطة. بعد التغلب على نقطة التعادل ، سيوفر مقدار المدخرات في التكاليف المتغيرة زيادة مباشرة في أرباح الشركة. تشمل الاحتياطيات الرئيسية لتوفير التكاليف المتغيرة ما يلي: انخفاض عدد العاملين في الصناعات الرئيسية والمساعدة من خلال ضمان نمو إنتاجية العمل لديهم ؛ انخفاض حجم مخزون المواد الخام والمواد والمنتجات النهائية خلال فترات الظروف غير المواتية في سوق السلع ؛ توفير ظروف مواتية للمؤسسة لتوريد المواد الخام والمواد وغيرها.

إن استخدام آلية الرافعة الإنتاجية ، والإدارة الهادفة للتكاليف الثابتة والمتغيرة ، والتغيير التشغيلي في نسبتها في ظل الظروف الاقتصادية المتغيرة ، سيزيد من إمكانية تحقيق أرباح الشركة.

تحسين المستوي المالي

الرافعة الماليةالنسبة بين السندات والأسهم الممتازة من جهة والأسهم العادية من جهة أخرى. هو مؤشر على الاستقرار المالي لشركة مساهمة. من ناحية أخرى ، هو استخدام الديون (الأموال المقترضة) من أجل زيادة العائد المتوقع على حقوق الملكية. في التفسير الثالث ، الرافعة المالية هي فرصة محتملة للتأثير صافي الربحالشركات عن طريق تغيير حجم وهيكل المطلوبات طويلة الأجل: عن طريق تغيير نسبة الأموال الخاصة والمقترضة لتحسين مدفوعات الفائدة. ترتبط مسألة جدوى استخدام رأس المال المقترض بعمل الرافعة المالية: يمكن أن تؤدي زيادة حصة الأموال المقترضة إلى زيادة العائد على حقوق الملكية.

وبعبارة أخرى ، فإنه يميز العلاقة بين التغير في صافي الربح والتغير في الربح قبل الفوائد والضرائب ، وفي الإدارة المالية ، هناك مفهومان لحساب وتحديد تأثير الرافعة المالية. نشأت هذه المفاهيم في مدارس مختلفة للإدارة المالية.

المفهوم الأول: مفهوم أوروبا الغربية: يتم تفسير تأثير الرافعة المالية على أنها زيادة في العائد على حقوق الملكية ، يتم الحصول عليها من خلال استخدام رأس المال المقترض. خذ بعين الاعتبار المثال التالي:

الخلاصة: الشركة 2 و 3 تستخدمان رأس المال بشكل أكثر كفاءة ؛ يتضح هذا من خلال مؤشر الربحية الصافية لرأس المال السهمي (NRC) ، ويستخدم رأس المال المقترض (ZK) بكفاءة أكبر من سعر جاذبيته. تسمى إستراتيجية زيادة رأس المال المقترض بإستراتيجية المضاربة الرأسمالية ، ويعتبر الربح قبل الفوائد والضرائب مؤشرًا أساسيًا للإدارة المالية ، والذي يميز العائد على رأس المال الذي تجمعه المؤسسة. خلاف ذلك يطلق عليه النتيجة الصافية لاستغلال الاستثمارات (NREI)

ضع في اعتبارك تأثير الرافعة المالية على الربحية الصافيةرأس مال حقوق الملكية لمؤسسة تستخدم كل من رأس المال المقترض ورأس المال السهمي ، واشتقاق صيغة تعكس تأثير الرافعة المالية على العائد الاقتصادي على الأصول (ERA):

لذلك ، يتم تحديد تأثير الرافعة المالية (EFL) لمفهوم واحد للحساب:

المفهوم الثاني: المفهوم الأمريكي لحساب الرافعة المالية ، ويأخذ هذا المفهوم في الاعتبار التأثير في شكل زيادة صافي الربح (NP) لكل سهم عادي على زيادة صافي نتيجة استغلال الاستثمارات (NREI) ، أي ، يعبر هذا التأثير عن الزيادة في صافي الربح الناتج عن الزيادة في NREI:

مما سبق يلي:

توضح هذه الصيغة درجة المخاطر المالية الناشئة فيما يتعلق باستخدام ZK ، وبالتالي ، كلما زاد تأثير الرافعة المالية ، زادت المخاطر المالية المرتبطة بهذا المشروع: أ) للمصرفي - مخاطر عدم السداد في زيادة القرض ، ب) بالنسبة للمستثمر - تزيد المخاطر من انخفاض توزيعات الأرباح وسعر السهم. يتيح لك المفهوم الأول لحساب التأثير تحديد المبلغ الآمن وشروط القرض ، ويسمح لك المفهوم الثاني بتحديد درجة المخاطر المالية ، ويستخدم لحساب إجمالي مخاطر المؤسسة.

ضع في اعتبارك خيارين لتمويل مؤسسة - من الصناديق الخاصةواستخدام الأموال الخاصة ورأس المال المقترض. لنفترض أن العائد على الأصول (RA) هو 20٪. في الخيار الثاني ، بسبب استخدام الأموال المقترضة ، تم الحصول على تأثير الرافعة المالية (الرافعة المالية) - زاد العائد على حقوق الملكية.

إن قرار استخدام الأموال المقترضة بنسبة أو بأخرى هو موضوع الرافعة المالية. يتم قياس القدرة على إدارة مصادر التمويل لزيادة العائد على حقوق المساهمين من خلال مؤشر "مستوى الرافعة المالية".

يزداد مستوى الرافعة المالية مع زيادة حصة رأس المال المقترض في هيكل الأصول. ولكن ، من ناحية أخرى ، تعني "النفوذ" المالي الكبير مخاطرة عاليةفقدان الاستقرار المالي: مع زيادة مستوى الرافعة المالية ، تزداد مخاطر الرافعة المالية. الرافعة المالية (المخاطر المالية) هي إمكانية الاعتماد على القروض والاقتراضات في حالة عدم كفاية الأموال للتسويات على القروض ، وهذا هو خطر فقدان السيولة / الاستقرار المالي

يتم أيضًا تطبيق معادلة حساب تأثير الرافعة المالية:

حيث EFL هو تأثير الرافعة المالية ، والتي تتكون في زيادة العائد على نسبة حقوق الملكية ، ٪ ؛

SNP هو معدل ضريبة الدخل معبرًا عنه في صورة كسر عشري ؛ КВРа - معامل العائد الإجمالي على الأصول (نسبة إجمالي الربح إلى متوسط قيمة الأصول) ، ٪ ؛

الكمبيوتر الشخصي - متوسط مبلغ الفائدة على القرض الذي تدفعه الشركة لاستخدام رأس المال المقترض ،٪ ؛

ЗК - متوسط مبلغ رأس المال المقترض الذي تستخدمه المؤسسة ؛

SK هو متوسط مبلغ رأس مال الشركة.

دعونا ننظر في آلية تكوين تأثير الرافعة المالية باستخدام المثال التالي (الجدول):

طاولة (فرك)

تشكيل تأثير الرافعة المالية

يسمح لنا تحليل البيانات الواردة أعلاه برؤية أنه بالنسبة للمؤسسة "أ" لا يوجد تأثير للرافعة المالية ، لأنها لا تستخدم رأس المال المقترض في أنشطتها الاقتصادية. بالنسبة للمؤسسة "ب" ، فإن تأثير الرافعة المالية هو:

وبناءً على ذلك ، فإن هذا المؤشر بالنسبة للمؤسسة "ب" هو:

يمكن أن نرى من نتائج الحسابات أنه كلما زادت حصة الأموال المقترضة في المبلغ الإجمالي لرأس المال المستخدم من قبل المؤسسة ، زاد مستوى الربح الذي تحصل عليه على رأس مالها الخاص. في الوقت نفسه ، من الضروري الانتباه إلى اعتماد تأثير الرافعة المالية على نسبة العائد على نسبة الأصول ومستوى الفائدة لاستخدام رأس المال المقترض. إذا كان إجمالي العائد على الأصول أعلى من مستوى الفائدة على القرض ، فإن تأثير الرافعة المالية يكون إيجابيًا. إذا كانت هذه المؤشرات متساوية ، فإن تأثير الرافعة المالية هو صفر.

إذا تجاوز مستوى الفائدة على القرض إجمالي العائد على الأصول ، فإن تأثير الرافعة المالية يتضح أنه سلبي ، والصيغة المذكورة أعلاه لحساب تأثير الرافعة المالية تسمح لنا بتمييز ثلاثة مكونات رئيسية فيها: 1. مصحح ضرائب الرافعة المالية (1 - SNP) ، والذي يوضح إلى أي مدى يتجلى تأثير الرافعة المالية فيما يتعلق بمستويات مختلفة من الضرائب على الأرباح .2. فارق الرافعة المالية (CWRa - PC) ، والذي يميز الفرق بين نسبة العائد الإجمالي على الأصول ومتوسط الفائدة على القرض .3. نسبة الرافعة المالية (ZK / SK) ، والتي تحدد مقدار رأس المال المقترض الذي تستخدمه الشركة ، لكل وحدة من رأس المال السهمي.

المصحح الضريبي للرافعة المالية مستقل عمليًا عن أنشطة المؤسسة ، حيث يتم تحديد معدل ضريبة الدخل بموجب القانون. يعتبر فارق الرافعة المالية هو الشرط الرئيسي الذي يشكل التأثير الإيجابي للرافعة المالية. يتجلى هذا التأثير فقط إذا كان مستوى إجمالي الربح الناتج عن أصول المؤسسة يتجاوز متوسط معدل الفائدة على القرض المستخدم. كلما ارتفعت القيمة الإيجابية لتفاضل الرافعة المالية ، كلما كان تأثيرها أكبر ، مع تساوي العناصر الأخرى. بسبب الديناميكيات العالية لهذا المؤشر ، فإنه يتطلب مراقبة مستمرة في عملية إدارة تأثير الرافعة المالية. بادئ ذي بدء ، خلال فترة التدهور في السوق المالية ، قد ترتفع تكلفة الأموال المقترضة بشكل حاد ، بما يتجاوز مستوى الربح الإجمالي الناتج عن أصول المؤسسة.

بالإضافة إلى ذلك ، يؤدي انخفاض الاستقرار المالي للمؤسسة في عملية زيادة حصة رأس المال المقترض المستخدم إلى زيادة مخاطر الإفلاس ، مما يضطر المقرضين إلى زيادة مستوى سعر الفائدة للقرض ، مع مراعاة حساب إدراج علاوة لمخاطر مالية إضافية. عند مستوى معين من هذه المخاطر (وبالتالي ، مستوى إجمالي سعر الفائدة للقرض) ، يمكن تقليل الفرق في الرافعة المالية إلى الصفر (حيث لا يؤدي استخدام رأس المال المقترض إلى زيادة العائد على حقوق الملكية) ، وحتى لها قيمة سالبة (ينخفض عندها العائد على رأس المال السهمي ، حيث إن جزءًا من صافي الربح الناتج عن رأس المال السهمي سيذهب إلى تكوين رأس المال المُقترض المستخدم بمعدلات فائدة مرتفعة). وبالتالي ، فإن القيمة السلبية لتفاضل الرافعة المالية تؤدي دائمًا إلى انخفاض في نسبة العائد على حقوق الملكية. في هذه الحالة ، فإن استخدام رأس المال المقترض من قبل المؤسسة له تأثير سلبي.

نسبة الرافعة الماليةهي الرافعة التي تسبب تأثيرًا إيجابيًا أو سلبيًا تم الحصول عليها بسبب تفاضلها المقابل. مع وجود قيمة موجبة للتفاضل ، فإن أي زيادة في نسبة الرافعة المالية ستؤدي إلى زيادة أكبر في العائد على نسبة حقوق الملكية ، ومع القيمة السلبية للتفاضل ، فإن الزيادة في نسبة الرافعة المالية ستؤدي إلى زيادة أكبر معدل الانخفاض في نسبة العائد على حقوق الملكية. بمعنى آخر ، تؤدي الزيادة في نسبة الرافعة المالية إلى زيادة أكبر في تأثيرها (إيجابي أو سلبي ، اعتمادًا على القيمة الإيجابية أو السلبية لتفاضل الرافعة المالية).

وبالتالي ، فإن الرافعة المالية هي نظام معقد لإدارة أصول وخصوم المؤسسة. تسعى أي مؤسسة إلى تحقيق هدفين رئيسيين لأنشطتها - زيادة الأرباح وزيادة قيمة المؤسسة نفسها. في ظل هذه الظروف ، تصبح الرافعة المالية هي الأداة التي تسمح لك بتحقيق هذه الأهداف من خلال التأثير على التغييرات في نسبة وربحية حقوق الملكية ورأس المال المقترض.

الرافعة المالية في التحليل المالي

تسمى عملية تحسين هيكل الأصول والخصوم للمؤسسة من أجل زيادة الأرباح في التحليل المالي بالرافعة المالية. هناك ثلاثة أنواع من الرافعة المالية: الإنتاج والمالية والإنتاجية والمالية. بالمعنى الحرفي ، "الرافعة المالية" هي رافعة ، مع القليل من الجهد الذي يمكنك من خلاله تغيير نتائج الإنتاج والأنشطة المالية للمؤسسة بشكل كبير.

للكشف عن جوهرها ، نقدم نموذج عامل صافي الربح (PP) في شكل الفرق بين الإيرادات (B) وتكاليف الإنتاج (IP) والتكاليف المالية (IF):

تكاليف الإنتاج هي تكاليف إنتاج وبيع المنتجات (التكلفة الكاملة). اعتمادًا على حجم الإنتاج ، يتم تقسيمها إلى ثابتة ومتغيرة. تعتمد النسبة بين هذه الأجزاء من التكاليف على الاستراتيجية التقنية والتكنولوجية للمؤسسة وسياستها الاستثمارية. يؤدي الاستثمار الرأسمالي في الأصول الثابتة إلى زيادة التكاليف الثابتة وانخفاض نسبي في التكاليف المتغيرة. العلاقة بين حجم الإنتاج ، ثابت و اسعار متغيرةيعبر عنها بمؤشر الرافعة الإنتاجية (الرافعة التشغيلية).

وفقًا لـ VV Kovalev ، فإن الرافعة المالية للإنتاج هي فرصة محتملة للتأثير على ربح المؤسسة من خلال تغيير هيكل تكلفة الإنتاج وحجم إنتاجها. يتم حساب مستوى الرافعة الإنتاجية على أنها نسبة معدل نمو إجمالي الربح (P٪) (قبل الفوائد والضرائب) إلى حجم مبيعات معدل النمو في الوحدات الطبيعية أو المشروطة الطبيعية أو من حيث القيمة (VРП٪):

يوضح درجة حساسية الربح الإجمالي للتغيرات في الإنتاج. مع قيمته العالية ، يؤدي حتى الانخفاض الطفيف أو الزيادة في الإنتاج إلى تغيير كبير في الربح. عادة ما تتمتع الشركات التي لديها مستوى أعلى من المعدات التقنية للإنتاج بمستوى أعلى من الرافعة الإنتاجية. مع زيادة مستوى المعدات التقنية ، هناك زيادة في حصة التكاليف الثابتة ومستوى الرافعة الإنتاجية. مع نمو هذا الأخير ، تزداد درجة مخاطر عدم تلقي العائدات اللازمة لسداد التكاليف الثابتة. يمكنك التحقق من ذلك في المثال التالي (الجدول 24.7).

يوضح الجدول أن أعلى قيمة لنسبة الرافعة المالية للإنتاج هي المؤسسة ذات النسبة الأعلى من التكاليف الثابتة إلى المتغيرات. توفر كل نسبة مئوية من الزيادة في الإنتاج مع الهيكل الحالي للتكاليف زيادة في إجمالي الربح في المؤسسة الأولى بنسبة 3 ٪ ، في الثانية - 4.125 ، في الثالثة - 6 ٪. وفقًا لذلك ، مع انخفاض الإنتاج ، سينخفض الربح في المشروع الثالث مرتين أسرع من الأول. وبالتالي ، فإن المشروع الثالث لديه درجة أعلى من مخاطر الإنتاج. بيانياً ، يمكن تمثيل ذلك على النحو التالي (الشكل 24.2)

يُظهر الإحداثي السيني حجم الإنتاج في المقياس المقابل ، ويُظهر الإحداثي الزيادة في الربح (بالنسبة المئوية). توضح نقطة التقاطع مع محور الإحداثيات (ما يسمى "المركز الميت" ، أو نقطة التوازن ، أو حجم مبيعات التعادل) مقدار ما تحتاجه كل مؤسسة للإنتاج والبيع من أجل استرداد التكاليف الثابتة. يتم حسابها بقسمة مجموع التكاليف الثابتة على الفرق بين سعر المنتج والتكاليف المتغيرة المحددة. مع الهيكل الحالي ، يكون حجم التعادل للمشروع الأول 2000 ، وللثاني - 2273 ، وللثالث - 2500. وكلما زادت قيمة هذا المؤشر وزاوية ميل الرسم البياني إلى محور الإحداثي ، ارتفاع درجة مخاطر الإنتاج والمكون الثاني من المعادلة (24.1) هو التكاليف المالية (تكاليف خدمة الدين). تعتمد قيمتها على مقدار الأموال المقترضة وحصتها في المبلغ الإجمالي لرأس المال المستثمر. كما لوحظ بالفعل ، يمكن أن تؤدي زيادة الرافعة المالية (نسبة الدين إلى رأس المال السهمي) إلى زيادة وانخفاض صافي الربح.

العلاقة بين الربح ونسبة رأس المال وحقوق الملكية - هذه هي الرافعة المالية. وفقًا لتعريف V.V. Kovalev ، فإن الرافعة المالية هي فرصة محتملة للتأثير على ربح المؤسسة من خلال تغيير حجم وهيكل رأس مال الأسهم والديون. يقاس مستواه بنسبة معدل نمو صافي الربح (NP٪) إلى معدل نمو إجمالي الربح (P٪) ، ويوضح عدد المرات التي يتجاوز فيها معدل نمو صافي الربح معدل نمو إجمالي الربح. يتم توفير هذا الفائض بسبب تأثير الرافعة المالية ، أحد مكوناتها هو الرافعة المالية (نسبة رأس المال المقترض إلى حقوق الملكية). من خلال زيادة الرافعة المالية أو تقليلها حسب الظروف السائدة ، يمكنك التأثير على الربح والعائد على حقوق الملكية.

الزيادة في الرافعة المالية مصحوبة بزيادة في درجة المخاطر المالية المرتبطة بنقص محتمل في الأموال لدفع الفوائد على القروض والاقتراضات. يمكن أن يؤدي إلى تغيير طفيف في إجمالي الربح والعائد على رأس المال المستثمر في بيئة ذات نفوذ مالي مرتفع تغيير ملحوظصافي الربح ، وهو أمر خطير في حالة انخفاض الإنتاج. تحليل مقارنالمخاطر المالية مع هياكل رأس المال المختلفة. حسب الجدول. 24.8 لنحسب كيف سيتغير العائد على حقوق الملكية عندما ينحرف الربح عن خط الأساس بنسبة 10٪.

إذا كانت الشركة تمول أنشطتها فقط من أموالها الخاصة ، فإن نسبة الرافعة المالية هي 1 ، أي لا يوجد تأثير للرافعة المالية. في هذه الحالة ، يؤدي التغيير بنسبة 1٪ في إجمالي الربح إلى نفس الزيادة أو النقص في صافي الربح. من السهل أن نرى أنه مع زيادة حصة رأس المال المقترض ، ونطاق التباين في العائد على حقوق الملكية (RCC) ، ونسبة الرافعة المالية وزيادات صافي الربح. يشير هذا إلى زيادة في درجة المخاطر المالية للاستثمار برافعة مالية عالية. يظهر هذا الاعتماد بيانياً في الشكل. 24.3 يمثل الإحداثي السيني إجمالي الربح بالمقياس المناسب ، ويمثل الإحداثي العائد على حقوق الملكية بالنسبة المئوية. تسمى نقطة التقاطع مع محور الإحداثي النقطة المالية الحرجة ، والتي توضح الحد الأدنى من الربح المطلوب لتغطية التكاليف المالية لخدمة القروض. في الوقت نفسه ، يعكس درجة المخاطر المالية. تتميز درجة المخاطرة أيضًا بانحدار الرسم البياني إلى محور الإحداثي.

مؤشر التعميم هو الإنتاج والرافعة المالية- نتاج مستويات الإنتاج والرافعة المالية. وهو يعكس المخاطر العامة المرتبطة بنقص محتمل في الأموال لسداد التكاليف. تكاليف الإنتاجو التكاليف الماليةلخدمة الدين الخارجي ، على سبيل المثال الزيادة في المبيعات 20٪ ، إجمالي الربح - 60 ، صافي الربح - 75٪:

بناءً على هذه البيانات ، يمكن الاستنتاج أنه مع الهيكل الحالي للتكاليف في المؤسسة وهيكل مصادر رأس المال ، فإن الزيادة في الإنتاج بنسبة 1 ٪ ستوفر زيادة في إجمالي الربح بنسبة 3 ٪ وزيادة في صافي الربح بمقدار 3.75٪. ستؤدي كل نسبة زيادة في إجمالي الربح إلى زيادة بنسبة 1.25٪ في صافي الربح. ستتغير هذه المؤشرات بنفس النسبة في حالة حدوث انخفاض في الإنتاج. باستخدامها ، من الممكن تقييم درجة مخاطر الإنتاج والاستثمار المالي والتنبؤ بها.

تقليص المديونية في الاقتصاد العالمي

تخفيض الديون -عملية تقليل الرافعة المالية ، أي مستوى عبء الديون. من المعتقد أن التخلص من المديونية هو السبب الرئيسي لانخفاض دوري طويل الأجل (عقد) في النشاط الاقتصادي. ويمكن تحقيق خفض المديونية بثلاث طرق: سداد الديون من قبل الكيان ، وزيادة رأس مال الكيان ، وشطب دين الكيان من قبل الدائن.

يمكن أن تكون الموضوعات في هذه الحالة: المستهلك العادي ، شركة أو بنك ، الدولة. بمعنى أنه يمكن تطبيق مصطلح "إزالة الديون" على أوسع نطاق من الموضوعات - من شخص إلى دولة بأكملها. يمكن أن يكون خفض المديونية تضخميًا وانكماشًا. الحد من التضخم: ألمانيا في العشرينيات ، أمريكا اللاتينية في الثمانينيات. تخفيض الديون الانكماشية: الكساد الكبير للولايات المتحدة في الثلاثينيات ، اليابان في التسعينيات.

يتمثل الاختلاف الرئيسي بين أزمة عام 2008 والركود الاقتصادي الدوري السابق في الولايات المتحدة في أن انهيار سوق العقارات أدى إلى بدء عملية تقليص المديونية على جميع مستويات الوكلاء الاقتصاديين. في الوقت نفسه ، كانت الأسر الأمريكية هي الأشد تضرراً. يمثل إنفاق القطاع الخاص 70٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة. نادرًا ما شوهد خفض المديونية في سياق تاريخي: جمهورية فايمار: 1919-1923 ، الولايات المتحدة الأمريكية: الكساد الكبير في الثلاثينيات ، المملكة المتحدة: الخمسينيات والستينيات ، اليابان: العشرين عامًا الماضية ، الولايات المتحدة الأمريكية: 2008 حتى الوقت الحاضر ، إسبانيا: اليوم. كما ترون ، حدثت مثل هذه الظواهر في الاقتصاد الأمريكي آخر مرة خلال فترة الكساد الكبير في الثلاثينيات. وآخر مثال ساطع على المستوى العالمي (حتى عام 2008) هو اليابان ، التي لم تتمكن منذ أوائل التسعينيات من التعافي من عواقب تقليص المديونية التي أعقبت انهيار سوق العقارات الوطني.

من المهم التمييز بين مفاهيم الركود (انكماش الاقتصاد خلال دورات عمل قصيرة) والكساد الاقتصادي المطول (انكماش الاقتصاد الناجم عن عملية تقليص المديونية). إن كيفية التعامل مع فترات الركود معروفة جيدًا لأنها تحدث كثيرًا. في الوقت نفسه ، يظل الاكتئاب وتقليل المديونية من العمليات غير المفهومة جيدًا ونادرًا ما يتم ملاحظتهما في سياق تاريخي.

الركود هو تباطؤ في الاقتصاد بسبب انخفاض معدل نمو ديون القطاع الخاص الناتج عن تشديد السياسة النقدية من قبل البنك المركزي (عادة لمكافحة التضخم). عادة ما ينتهي الركود عندما يقوم البنك المركزي بسن سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة لتحفيز الطلب على السلع / الخدمات ونمو الائتمان الذي يمول هذا الطلب. تسمح المعدلات المنخفضة بما يلي: 1) خفض تكلفة خدمة الدين 2) زيادة أسعار الأسهم والسندات والعقارات من خلال تأثير زيادة مستوى صافي القيمة الحالية من خصم المتوقع. تدفقات نقديةبمعدلات أقل. وهذا له تأثير إيجابي على رفاهية الأسر ويزيد من مستوى الاستهلاك.

Deleveraging هوعملية تخفيف عبء الدين (الديون والمدفوعات على هذا الدين بالنسبة للدخل) في إطار دورة ائتمانية طويلة الأجل. تحدث دورة الائتمان طويلة الأجل عندما ينمو الدين بشكل أسرع من الدخل وينتهي عندما تصبح تكلفة خدمة الدين باهظة بالنسبة للمقترض. في الوقت نفسه ، من المستحيل حل المشكلة حصريًا بالطرق النقدية ، منذ ذلك الحين تميل أسعار الفائدة أثناء التخلص من الديون إلى الانخفاض إلى الصفر. الكساد هو مرحلة الانكماش الاقتصادي في عملية تقليص المديونية. يحدث الكساد عندما لا يمكن منع الانخفاض في نمو ديون القطاع الخاص من خلال انخفاض قيمة الأموال من قبل البنك المركزي. في أوقات الكساد ، لا يملك عدد كبير من المقترضين الأموال الكافية لسداد الالتزامات ، والسياسة النقدية التقليدية غير فعالة في خفض تكاليف خدمة الدين وتحفيز نمو الائتمان.

في إطار تقليص المديونية ، يتم تنفيذ العمليات التالية: تخفيض الديون (للأسر والشركات وما إلى ذلك) ، وإدخال تدابير التقشف ، وإعادة توزيع الثروة وتحويل الدين العام إلى نقود. تؤدي زيادة الوزن من جانب العمليتين الأوليين إلى تقليص الانكماش المالي ، وتؤدي زيادة الوزن تجاه آخر عمليتين إلى تقليص المديونية التضخمية.

وفقًا لمفهوم Ray Dalio ، هناك ثلاثة أنواع من إلغاء المديونية:

- "تقليص المديونية الانكماشية القبيحة" ("تقليص المديونية الانكماشية القبيحة"): الكساد الاقتصادي - "طبع" البنك المركزي أموالاً غير كافية ، وبالتالي هناك مخاطر انكماشية خطيرة ، وأسعار الفائدة الاسمية أعلى من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ؛

- "إزالة الديون الجميلة": تغطي المطبعة الآثار الانكماشية من تخفيض الديون وإجراءات التقشف ، والنمو الاقتصادي إيجابي ، ونسبة الدين / الدخل آخذة في الانخفاض ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي أعلى من معدلات الفائدة الاسمية ؛

- "تقليص المديونية التضخمية القبيحة": أصبحت المطبعة خارج نطاق السيطرة ، وتفوق بكثير قوى الانكماش ، مما يخلق خطر التضخم المفرط. في البلدان ذات العملات الاحتياطية ، يمكن أن يحدث ذلك مع تحفيز طويل للغاية من أجل التغلب على "تقليص المديونية الانكماشية".

عادة ما ينتهي الكساد عندما "تطبع" البنوك المركزية النقود في عملية تحويل الدين العام إلى نقود بمبالغ تغطي الآثار الانكماشية الانكماشية لخفض الديون وإدخال تدابير التقشف. التنظيم الكفء لحجم تسييل الدين العام على خلفية القطاع الخاص وخفض ديون قطاع الشركات يضع تقليص المديونية في مرحلة "إزالة المديونية الجميلة". هذا هو الحال بالنسبة للحالة الحالية للاقتصاد الأمريكي اليوم ، مع حدوث "تخفيض الانكماش القبيح" من أواخر عام 2008 إلى منتصف عام 2009. تعتبر الاختلافات في كيفية تصرف الحكومات أثناء الركود وتقليص المديونية مفتاحًا لفهم ما يحدث الآن. الاقتصاد.

على سبيل المثال ، أثناء التخلص من المديونية ، تخفض البنوك المركزية المعدلات إلى الصفر (ZIRP) وتلتزم بالسياسة النقدية غير التقليدية ، مما يخلق مظلة من السيولة الزائدة عن طريق توسيع القاعدة النقدية من خلال عمليات شراء واسعة النطاق للأصول طويلة الأجل (التيسير الكمي). وهذا يخلق ضغطا جديا على عائدات السندات الحكومية (خاصة على المقطع الطويل من المنحنى) ، والذي يحدد إلى حد كبير ديناميات أسعار الفائدة في الاقتصاد. خلال فترات تقليص المديونية ، تميل الحكومات الوطنية إلى إنفاق موارد مالية ضخمة لتعويض انخفاض الطلب من القطاع الخاص ، مما يزيد بشكل حاد من عبء الدين الخارجي. لن ترى أبدًا هذا النوع من الإجراءات في دورات العمل القصيرة أثناء فترات الركود.

ومع ذلك ، فإن السياسة غير التقليدية للبنوك المركزية تساعد فقط في التخفيف من التخلص من المديونية ، ولكنها لا تستطيع التأثير بشكل مباشر على هذه العملية. هناك حاجة إلى إجراءات منسقة للسلطات النقدية والمالية. الى جانب ذلك ، يستغرق الكثير من الوقت. يُظهر التاريخ أن عملية تقليص المديونية تستغرق عادة حوالي 10 سنوات. يشار إلى هذه الفترة أحيانًا باسم "العقد الضائع". لفهم جوهر عملية تقليص المديونية بشكل كامل ، من الضروري إجراء تحليل دقيق للهيكل والتغيرات في أرصدة الكيانات الاقتصادية الأمريكية الرئيسية ، والتي يتم نشرها كل ثلاثة أشهر في التقرير Z.1 "تدفق حسابات الأموال" لنظام الاحتياطي الفيدرالي (FRS) (أحدث البيانات اعتبارًا من ديسمبر 2012). ينصب تركيز بحثنا على الأسر.

تشكل القروض المضمونة بالعقارات (الرهون العقارية) (9.4 تريليون دولار) 70٪ من الالتزامات (13.4 تريليون دولار) للأسر الأمريكية. بطرح جميع الالتزامات (13.4 تريليون دولار) من إجمالي الأصول (79.52 تريليون دولار) ، نحصل على صافي قيمة الأصول (أو حقوق الملكية ، صافي القيمة) للأسر (66.0 تريليون دولار). من البيانات المذكورة أعلاه ، يمكن ملاحظة أن العقارات للأسرة الأمريكية هي أهم الأصول ، والرهن العقاري هو الالتزام الأكثر أهمية. هل يمكنك تخيل الصدمة التي عانت منها الأسر الأمريكية في عام 2008؟ أثارت هذه الصدمة إطلاق عملية تخفيض المديونية ، أي انخفاض مستوى الرافعة المالية (أو مستوى عبء الديون) للأسر في قطاع ديون الرهن العقاري. دعونا نفكر في عملية إلغاء المديونية وتصفيتها بالتفصيل في الميزانيات العمومية للأسر. تعود البيانات المنشورة في تقارير مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي Z.1 إلى الخمسينيات من القرن الماضي. سيُظهر تحليل هيكل وديناميكيات الأسر الأمريكية أنه لم تكن هناك حالات مثل عام 2008 في الولايات المتحدة منذ 65 عامًا على الأقل (ولكن كان ذلك خلال فترة الكساد الكبير في الثلاثينيات).

واليوم ، يمر الاقتصاد الأمريكي بمرحلة "مريحة" من تقليص المديونية ("إزالة الديون الجميلة") ، عندما يفوق حجم تسييل الدين العام الآثار الانكماشية للحد من عبء ديون الكيانات الاقتصادية ، وخاصة الأسر. هذا يخلق الأساس لمعدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ليظل أعلى من مستوى أسعار الفائدة الاسمية.

على الرغم من حقيقة أن الأساليب التقليدية للسياسة النقدية لا تعمل في عصر تقليص المديونية ، فإن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، منذ بداية المرحلة الحادة لأزمة عام 2008 ، بذل كل جهد ممكن لاستخدام أدوات غير تقليدية للوفاء بولايته المزدوجة - لضمان استقرار الأسعار عند التوظيف الكامل. بعد ما يقرب من خمس سنوات من بدء الأزمة المالية ، يمكننا القول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي تمكن من منع الانكماش والتأثير بشكل غير مباشر على التعافي الاقتصادي.

إذا لم يكن الوكلاء الاقتصاديون في عام 2008 (بغض النظر عن المدينين أو الدائنين) يقفون وراء ظهورهم الشخص الذي سيوفر المال ، فإن مبيعات الحرائق (المبيعات الطارئة للأصول) ستصل إلى مستوى كبير ، وستتغير الضمانات وتباع من خصم كبير ، وبالتالي تدوير دوامة الانكماش. نظرًا للتجربة السلبية للكساد العظيم في الثلاثينيات من القرن الماضي ، قدم بنك الاحتياطي الفيدرالي للنظام قدرًا كبيرًا من المال اللازم لاستعادة السيطرة على المعروض النقدي والعمليات التضخمية في الاقتصاد. بالإضافة إلى ذلك ، تمكن الاحتياطي الفيدرالي من تقليل تكلفة المال ، مما يخلق أساسًا مناسبًا لسوق الأوراق المالية. تمثل الأصول المالية للأسر ما يقرب من 70٪ من إجمالي الأصول. كان انتعاش رفاهية الأسر الأمريكية إلى مستويات ما قبل الأزمة يعتمد إلى حد كبير على النمو في الأسواق المالية. ولكن ليس فقط سياسة "القمع المالي" هي التي جلبت مؤشر S&P 500 في أوائل عام 2013 إلى مستويات قياسية جديدة - أرباح الشركات في الولايات المتحدة عند مستويات قياسية.

من أجل تعويض انخفاض الطلب على القطاع الخاص خلال فترة تقليص المديونية ، بدأت الحكومة في زيادة عبء الديون وتوسيع عجز الميزانية. في ظل هذه الظروف ، من المهم للغاية بالنسبة للسلطات المالية أن يكون لها وكيل خلف ظهورها يكون مضمونًا لشراء إصدارات جديدة من التزامات الديون. هذا الوكيل هو بنك الاحتياطي الفيدرالي ، الذي يشتري سندات الخزانة كجزء من برامج التيسير الكمي ، ونتيجة لذلك ، أصبح أكبر حامل لديون الحكومة الأمريكية. العلاقة بين البنك المركزي والإجراءات الحكومية مهمة للغاية. من الآمن أن نقول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي فعل كل ما في وسعه. واليوم ، تقف الكرة إلى جانب السياسيين والديمقراطيين والجمهوريين ، الذين لم يتمكنوا منذ عام 2008 من إثبات رغبتهم الصادقة والتزامهم بحل المشكلات الهيكلية للاقتصاد الأمريكي. يتم اتخاذ قرارات فاترة ، وتتوقف باستمرار المفاوضات حول أهم مشاريع القوانين (على الجرف المالي ، سقف الدين الوطني ، إلخ) ، والتي تعتبر ذات أهمية قصوى. كل هذا يؤخر عملية تقليص المديونية ويؤثر سلبًا على الاقتصاد الأمريكي.

ومع ذلك ، فإن تقليص المديونية على مستوى الأسرة الأكثر تضرراً من أزمة عام 2008 قد تجاوز خط الاستواء. تهدف القوة "القتالية" للسلطات الأمريكية اليوم إلى استعادة سوق العقارات. العقارات هي أكبر أصول الأسرة ، والرهون العقارية هي أكبر مسؤولية. يكمن جوهر التخلص من المديونية بالتحديد في قطاع الرهن العقاري. حدثت التحولات الإيجابية الكبيرة في سوق العقارات الأمريكية في عام 2012 (متأثرة إلى حد كبير ببرنامج "Twist" لمجلس الاحتياطي الفيدرالي). يفترض السيناريو الإيجابي أن إلغاء المديونية الأسرية سيكتمل بحلول منتصف عام 2015 وسيدخل الاقتصاد مرحلة التعافي الطبيعي حيث كان يعتمد في السابق على الائتمان ... في الوقت نفسه ، يخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي للخروج من السياسة النقدية التيسيرية. لكن العديد من الأسئلة والصعوبات لا تزال قائمة على هذا الطريق.

اليوم ، يتحتم على السلطات الأمريكية منع خفض مستوى الدين على مستوى الأسرة. يمكن أن يكون لتقليل حجم الدين وسط الدخل المتاح المتزايد للأسر في الاقتصاد الأمريكي ، المبني على الائتمان ، عواقب سلبية للغاية. معدل الادخار يستمر في الارتفاع.

إذا تحدثنا عن سوق الأسهم الأمريكية ، فإن الإستراتيجية الأكثر إثارة للاهتمام في ظروف "القمع المالي" ، في رأيي ، هي "شراء الانخفاضات" (شراء عمليات التراجع الأولى ، والتصحيحات في S&P 500). اليوم ، تم تهيئة جميع الظروف لاستمرار نمو الأسهم من خلال مرور التصحيحات الموسمية "التقليدية". يجب إيلاء اهتمام خاص للشركات الأمريكية العاملة في السوق المحلية الأمريكية.

من يحتاج إلى نفوذ على ESM؟

لم يمض وقت طويل منذ أن أسعد البنك المركزي الأوروبي الأسواق ببرنامج لشراء غير محدود لسندات البلدان المضطربة ، والآن ظهرت بالفعل تقارير عن نفوذ آلية الاستقرار الأوروبية (ESM) من 500 مليار يورو إلى 2 تريليون يورو. يورو.

هذه الخطوة ستزيد بشكل كبير من قدرات الصندوق في حالة إنقاذ مثل هذا الدول الكبيرةمثل أسبانيا وإيطاليا. بالنظر إلى أنه في هذه المرحلة لا توجد مسألة مساعدة لإيطاليا على الإطلاق ، وإسبانيا (إذا قرر رئيس وزرائها مع ذلك التقدم بطلب للحصول على مساعدة مالية) تحتاج إلى أموال أقل بكثير.

بالقياس مع صندوق الاستقرار المالي الأوروبي (EFSF) ، ستجذب ESM الأموال من الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي (سيتم استخدام هذه الأموال أيضًا في شراء سندات البلدان المضطربة) ، وكذلك الأموال من المستثمرين من القطاع الخاص التي يمكن استخدامها لعمليات أقل خطورة . أتساءل كيف سيقومون بإغراء المستثمرين من القطاع الخاص ، الذين ، على ما أعتقد ، لا يزالون في أذهانهم حديثًا النسخة اليونانية من "الحساب"؟

كما ورد في الصحافة ، تدعم معظم دول الاتحاد الأوروبي هذه الفكرة ، لكن البعض ، على سبيل المثال فنلندا ، يعارضها تقليديًا. على الرغم من حقيقة أن حصة نفس فنلندا في "مكتب النقد في منطقة اليورو" صغيرة جدًا. لكن ألمانيا كبيرة ، ومعها ليس كل شيء بسيطًا كما نرغب. قالت الخدمة الصحفية بوزارة المالية الألمانية إن زيادة آلية الإدارة السليمة بيئياً إلى أربعة أضعاف أمر غير واقعي. على الرغم من أنه تم الإبلاغ سابقًا عن أن ألمانيا تؤيد الزيادة. ومع ذلك ، أكدت الوزارة أنها توافق على هذه النظرية وأن المناقشات حول عمليات الحقن الإضافية في الآلية غير مستبعدة ، ولكن لا يوجد شك في أي تفاصيل.

العلاقة المعقدة بين البنك المركزي الألماني والبنك المركزي الأوروبي ليست خفية على أحد. يعلم الجميع موقف رئيس البنك المركزي الألماني تجاه عمليات شراء السندات غير المحدودة من قبل البنك المركزي الأوروبي. والتسوق بشكل عام. لكن المحكمة الدستورية الألمانية أيدت خطة ماريو دراجي ، معترفة بشرعية الضخ المالي للبلاد في الآلية. ولكن ظهر خبر آخر: يقوم البنك المركزي الألماني والبنك المركزي الأوروبي بإشراك محامين لتقييم شرعية شراء السندات. من غير الواضح ما إذا كان هذا إجراءً من هذا القبيل ، أم أن رئيس البنك المركزي الألماني لن يستسلم ويحاول بكل قوته "وضع صوت في عجلات" البنك المركزي الأوروبي. ولكن هذا ليس هو الهدف . الأخبار حول الرافعة المالية ESM مقلقة. هل من السيء حقًا أن يرى مسؤولو منطقة اليورو الحاجة إلى مضاعفة آلية الاستقرار الأوروبي أربع مرات؟ دعونا نأمل لا. والرافعة المالية مطلوبة فقط في حالة - ستصبح فجأة في متناول اليد.

المصادر والروابط

ru.wikipedia.org - الموسوعة المجانية

Audit-it.ru - تحليل مالي يعتمد على بيانات التقارير

elitarium.ru - إليتاريوم - الإدارة المالية

vedomosti.ru - فيدوموستي - قاموس الأعمال

ibl.ru - معهد الأعمال والقانون

Academ.ru - الأكاديمي - معجم مصطلحات إدارة الأزمات

forum.aforex.ru - منتدى مجتمع المستثمرين

su.urbc.ru - استشارات الأعمال الأورال - وكالة المعلومات والتحليل

afdanalyse.ru - تحليل الوضع المالي للشركة

mevriz.ru - مجلة "الإدارة في روسيا والخارج"

7.1. مقدمة نظرية

تتميز عملية إدارة الأصول التي تهدف إلى زيادة الأرباح بالفئة تأثير ايجابي... تُفهم الرافعة المالية على أنها عامل ، وهو تغيير طفيف يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير في مؤشرات الأداء. في ممارسة التحليل المالي ، يتم النظر في ثلاثة أنواع من الرافعة المالية.

صناعيالرافعة المالية هي فرصة محتملة للتأثير على الدخل الإجمالي من خلال تغيير هيكل سعر التكلفة وحجم الإنتاج. عادة ما يتم قياس مستوى الرافعة المالية للإنتاج (Upl) بالمؤشر التالي:

حيث TGI هو معدل التغير في الدخل الإجمالي (بالنسبة المئوية) ؛

TQ هو معدل التغير في حجم المبيعات (بالنسبة المئوية).

باستخدام طريقة حساب نقطة التعادل (4.3) ، (4.4) يسمح لك بتحويل الصيغة (5.1):

(7.2)

حيث c هو الدخل الهامشي المحدد ؛

س - حجم المبيعات العينية ؛

GI هو الدخل الإجمالي.

بالنسبة لمؤسسة ذات مستوى عالٍ من الرافعة الإنتاجية ، يمكن أن يؤدي تغيير طفيف في الإنتاج إلى تغيير كبير في الدخل الإجمالي. تعتبر القيمة العالية للمؤشر نموذجيًا للمؤسسات ذات المستوى العالي نسبيًا من المعدات التقنية: فكلما ارتفع مستوى التكاليف الثابتة المشروطة فيما يتعلق بمستوى التكاليف المتغيرة ، ارتفع مستوى الرافعة الإنتاجية ، والتي تتناسب مع ارتفاع مخاطر الإنتاج.

F تحسين المستوي المالي- هذه فرصة محتملة للتأثير على ربح المؤسسة من خلال تغيير حجم وهيكل المطلوبات طويلة الأجل. يميز مستوى الرافعة المالية (UFL) التغيير النسبي في صافي الربح مع تغير في الدخل الإجمالي

حيث TNI هو معدل التغير في صافي الربح (بالنسبة المئوية).

باستخدام طريقة تحديد نقطة التعادل (6.3) ، (6.4) ، يمكن تحويل الصيغة

حيث في - الفائدة على القروض والاقتراضات؛

T هو متوسط معدل الضريبة.

توضح نسبة UFL عدد المرات التي يتجاوز فيها الدخل الإجمالي الربح الخاضع للضريبة. الحد الأدنى للمعامل واحد. وكلما زاد الحجم النسبي للأموال المقترضة ، زاد مقدار الفائدة المدفوعة عليها ، وارتفع مستوى الرافعة المالية ، وهو مؤشر على ارتفاع المخاطر المالية.

يتم تلخيص الإنتاج والرافعة المالية حسب الفئة الإنتاج والرافعة المالية(Ul) ، يمكن تقدير مستواها ، على النحو التالي من الصيغ (7.1) - (7.4) ، من خلال المؤشر التالي:

. (7.5)

يميز الإنتاج والرافعة المالية العلاقة بين ثلاثة مؤشرات: الإيرادات والإنتاج والنفقات المالية وصافي الربح.

المشكلة 1... قم بتحليل مستوى الرافعة الإنتاجية بزيادة الإنتاج من 70 وحدة. ما يصل إلى 77 وحدة ، إذا كان سعر المنتج هو 3 آلاف روبل ، فإن التكاليف المتغيرة لكل وحدة إنتاج - 1.4 ألف روبل ، التكاليف الثابتة - 81 ألف روبل.

حل.

1. لنحسب مقدار الدخل الإجمالي (ألف روبل) بحجم إنتاج 70 وحدة ، باستخدام الصيغة (6.3):

2. لنحسب مقدار الدخل الإجمالي (ألف روبل) بحجم إنتاج 120 وحدة:

3. مستوى قوة الإنتاج:

مع زيادة الإنتاج بنسبة 10٪ ، سيزداد إجمالي الدخل بنسبة 36٪.

الهدف 2.تحديد مستوى الرافعة المالية مع زيادة الدخل الإجمالي من المستوى الأساسي البالغ 500 ألف روبل. على 10٪. المبلغ الإجمالي لرأس مال الشركة 200 ألف روبل ، بما في ذلك رأس المال المقترض - 25 ٪. الفائدة المدفوعة لاستخدام رأس المال المقترض هي 15٪. معدل ضريبة الدخل 24٪.

حل.

1. مبلغ الأموال المقترضة 50 ألف روبل. (200 × 0.25).

2- مصاريف استخدام الأموال المقترضة (ألف روبل):

في = 50 × 0.15 = 7.5.

3. مستوى الدخل الإجمالي مع مراعاة زيادة بنسبة 10٪:

GI 2 = 500 × 1.1 = 550 (ألف روبل).

4. تحديد الربح قبل الضريبة (Pr) ومقدار ضريبة الدخل T (ألف روبل) بدخل إجمالي قدره 500 ألف روبل:

مثال 1 = GI 1 - في = 500 - 7.5 = 492.5 ؛ T 1 = العلاقات العامة × 0.24 = 118.2.

5. تحديد الربح قبل الضريبة (Pr) ومقدار ضريبة الدخل T (ألف روبل) بدخل إجمالي قدره 550 ألف روبل:

المثال 2 = GI 1 - في = 550 - 7.5 = 542.5 ؛ T 2 = Pr × 0.24 = 130.2.

6. لنحسب صافي الربح في كلتا الحالتين (ألف روبل):

NI 1 = Pr 1 - ضريبة الدخل = 492.5 - 118.2 = 374.3 ؛

NI 2 = Pr 2 - ضريبة الدخل = 542.5 - 130.2 = 412.3.

7. مستوى الرافعة المالية وفقًا للمعادلة (7.4) يساوي:

وبالتالي ، مع زيادة إجمالي الدخل بنسبة 10٪ ، يزداد صافي الربح بنسبة 10.2٪.

7.3. مهام الدراسة الذاتية

الهدف 1.حدد الرافعة الإنتاجية إذا أنتجت الشركة 40 وحدة من المنتجات وباعتها بسعر 7 روبل. في الوقت نفسه ، بلغت التكاليف المتغيرة لكامل حجم الإنتاج 120 روبل ، والتكاليف الثابتة 100 روبل.

الهدف 2.أنتجت المؤسسة 20 وحدة من المنتجات وحصلت على إيرادات بمبلغ 140 روبل. التكاليف المتغيرة 34 روبل ، التكاليف الثابتة 34 روبل. تحديد دخل الهامش ومستوى الرافعة الانتاجية .

مشكلة 3... في يونيو ، صنعت المؤسسة 5000 وحدة من المنتجات بسعر 180 روبل. بلغ إجمالي التكاليف الثابتة 120000 روبل. التكاليف المتغيرة للوحدة - 120 روبل. في يوليو ، تم التخطيط لزيادة 10٪ في الدخل الإجمالي. تحديد مستوى التنفيذ لتحقيق الهدف.

المهمة 4.يتميز عمل المؤسسة بالمعايير التالية: الإيرادات 1200 روبل ، الدخل الإجمالي - 340 روبل ، التكاليف المتغيرة - 440 روبل. ما الذي سيؤدي إلى تغيير أكبر في إجمالي الدخل: انخفاض في التكاليف المتغيرة بنسبة 1٪ أو زيادة في الإنتاج بنسبة 1٪؟ تحديد التغيير المطلق والنسبي في المعلمة.

المهمة 5.سعر الوحدة هو 1 روبل ، البيع 10000 وحدة ، التكاليف المتغيرة - 7000 روبل ، التكاليف الثابتة - 7000 روبل. ما الذي سيؤدي إلى تحول أكبر في نقطة التعادل: تخفيض بنسبة 10٪ في التكاليف الثابتة أو تخفيض بنسبة 10٪ في التكاليف المتغيرة؟ احسب قيمة الحجم الحرج للإنتاج في كلتا الحالتين ، بالإضافة إلى القيمة الحالية لنقطة التعادل.

المهمة 6.بلغت عائدات الشركة 700 روبل. التكاليف المتغيرة تساوي 200 روبل. لكامل حجم الإنتاج. الدخل الإجمالي 450 روبل. ما الذي سيغير إجمالي الدخل إلى حد أكبر: انخفاض في التكاليف المتغيرة بنسبة 1٪ أو زيادة في الإنتاج بنسبة 1٪.

المشكلة 7... تنتج المؤسسة 100 ألف وحدة من المنتجات. سعر البيع - 2570 روبل ، متوسط التكاليف المتغيرة - 1800 روبل ، التكاليف الثابتة - 38.5 ألف روبل. تحليل حساسية الدخل الإجمالي للتغييرات التالية:

10٪ تغير السعر. كم عدد الوحدات التي يجب تخفيض حجم المبيعات دون خسارة الربح؟

10٪ تغير في التكاليف المتغيرة ؛

10٪ تغيير في التكاليف الثابتة ؛

10٪ زيادة في حجم المبيعات.

المهمة 8.إجراء تحليل المخاطر المالية لهياكل رأس المال المختلفة. كيف يتغير مؤشر العائد على حقوق المساهمين عندما ينحرف الدخل الإجمالي عن المستوى الأساسي البالغ 6 ملايين روبل. على 10٪؟

المشكلة 9.احسب مستوى الإنتاج والرافعة المالية للمؤسسة أ مع زيادة الإنتاج من 80 إلى 88 ألف وحدة. سعر المنتج - 3 روبل ، التكاليف المتغيرة للوحدة - 2 روبل ، التكاليف الثابتة - 30000 روبل ، الفائدة على القروض والاقتراض - 20000 روبل.

سابق

تسمى عملية تحسين هيكل الأصول والخصوم للمؤسسة من أجل زيادة الأرباح في التحليل المالي بالرافعة المالية. وهي ثلاثة أنواع: إنتاجية ، ومالية ، وإنتاجية ، ومالية. بالمعنى الحرفي ، تُفهم الرافعة المالية على أنها رافعة ، مع القليل من الجهد الذي يمكنك من خلاله تغيير نتائج الإنتاج والأنشطة المالية للمؤسسة بشكل كبير.

للكشف عن جوهرها ، نقدم نموذج عامل لصافي الربح ( PE)كالفرق بين الإيرادات ( BP)وتكاليف الإنتاج ( IP)والمالية ( لو):

حالة طارئة = VR-IP-IF (157)

تكاليف الإنتاج هي تكاليف إنتاج وبيع المنتجات (التكلفة الكاملة). اعتمادًا على حجم الإنتاج ، يتم تقسيمها إلى ثابتة ومتغيرة. تعتمد النسبة بين هذه الأجزاء من التكاليف على الاستراتيجية التقنية والتكنولوجية للمؤسسة وسياستها الاستثمارية. يؤدي الاستثمار الرأسمالي في الأصول الثابتة إلى زيادة التكاليف الثابتة وانخفاض نسبي في التكاليف المتغيرة. يتم التعبير عن العلاقة بين حجم الإنتاج والتكاليف الثابتة والمتغيرة من خلال مؤشر الرافعة الإنتاجية.

بحكم التعريف Kovalev V. قوة الإنتاج - إنها فرصة محتملة للتأثير على ربح المؤسسة من خلال تغيير هيكل تكلفة الإنتاج وحجم إنتاجها.

يتم حساب مستوى الرافعة المالية للإنتاج كنسبة من معدل نمو إجمالي الربح P٪ (قبل الفائدة والضرائب) إلى معدل نمو المبيعات في الوحدات الطبيعية أو الطبيعية المشروطة (VRP٪).


سعر المنتج ، ألف روبل
تكلفة المنتج ألف روبل
تكاليف متغيرة محددة ، ألف روبل
التكاليف الثابتة ، مليون روبل
حجم مبيعات نقطة التعادل ، أجهزة الكمبيوتر.
حجم الإنتاج ، أجهزة الكمبيوتر:
الخيار 1
الخيار 2
نمو الإنتاج ،٪
الإيرادات ، مليون روبل:
الخيار 1
الخيار 2
مبلغ التكلفة ، مليون روبل:
الخيار 1
الخيار 2
الربح مليون روبل:
الخيار 1
الخيار 2
نمو إجمالي الربح ،٪
نسبة رفع الإنتاج

توضح البيانات أعلاه أن أعلى قيمة لنسبة الرافعة المالية للإنتاج هي المؤسسة ، التي لديها نسبة أعلى من التكاليف الثابتة إلى المتغيرات. توفر كل نسبة مئوية من الزيادة في الإنتاج مع الهيكل الحالي للتكاليف زيادة في إجمالي الربح للمؤسسة الأولى - 3 ٪ ، في الثانية - 4.26 ٪ ، في الثالثة - 6 ٪. وفقًا لذلك ، مع انخفاض الإنتاج ، سيتم تخفيض ربح المشروع الثالث مرتين أسرع من الأول. وبالتالي ، فإن المصنع الثالث لديه درجة أعلى من مخاطر الإنتاج .

بيانيا ، يمكن وصف هذه العلاقة على النحو التالي (الشكل 11). يُظهر الإحداثي السيني حجم الإنتاج في المقياس المقابل ، ويُظهر الإحداثي الزيادة في الربح (بالنسبة المئوية). توضح نقطة التقاطع مع المحور (ما يسمى ب "المركز الميت" أو نقطة التوازن أو حجم مبيعات التعادل) كم من الضروري إنتاج وبيع المنتجات لكل مؤسسة من أجل استرداد التكاليف الثابتة. يتم حسابها بقسمة مجموع التكاليف الثابتة على الفرق بين سعر المنتج والتكاليف المتغيرة المحددة. مع الهيكل الحالي ، يكون حجم التعادل للمشروع الأول 2000 ، وللثاني - 2273 ، وللحجم الثالث - 2500. وكلما زادت قيمة هذا المؤشر وانحدار الرسم البياني إلىالمحور السيني ، كلما ارتفعت درجة الخطر المهني.

أرز. 11. تبعية قوة الإنتاج

من هيكل تكلفة المشروع

المكون الثاني من الصيغة (157) هو التكاليف المالية (تكاليف خدمة الدين) ، وتعتمد قيمتها على مبلغ الأموال المقترضة وحصتها في إجمالي رأس المال المستثمر. كما لوحظ بالفعل ، يمكن أن تؤدي الزيادة في الرافعة المالية (نسبة الدين ورأس المال السهمي) إلى زيادة "وانخفاض صافي الربح.

العلاقة بين الربح ونسبة حقوق الملكية والديون - هذه هي الرافعة المالية. وفقًا لـ V.V. Kovalev ، تعتبر الرافعة المالية فرصة محتملة للتأثير على الربح من خلال تغيير حجم وهيكل رأس مال الأسهم والديون. يقاس مستواها بنسبة معدل نمو صافي الربح (  PE٪) : إلى معدل نمو إجمالي الربح (  NS٪):

KFL = PE٪ / NS٪ (159)

يوضح عدد المرات التي يتجاوز فيها معدل نمو صافي الربح معدل نمو إجمالي الربح. هذا الفائض ، كما يتضح من الفقرة السابقة ، يتم توفيره بسبب تأثير الرافعة المالية ، أحد مكوناتها هو نفوذها (نسبة رأس المال المقترض إلى حقوق الملكية). من خلال زيادة الرافعة المالية أو تقليلها حسب الظروف السائدة ، يمكنك التأثير على الربح والعائد على حقوق الملكية.

الزيادة في الرافعة المالية مصحوبة بزيادة في درجة المخاطر المالية المرتبطة بنقص محتمل في الأموال لدفع الفوائد على القروض والاقتراضات طويلة الأجل. يمكن أن يؤدي التغيير الطفيف في إجمالي الربح والعائد على رأس المال المستثمر في ظروف الرافعة المالية العالية إلى تغيير كبير في صافي الربح ، وهو أمر خطير في حالة انخفاض الإنتاج.

دعنا نجري تحليلًا مقارنًا للمخاطر المالية لهياكل رأس المال المختلفة. دعونا نحسب كيف سيتغير العائد على حقوق الملكية عندما ينحرف الربح عن خط الأساس بنسبة 10٪.


إجمالي رأس المال
الحصة من رأس المال المقترض ،٪
اجمالي الربح
الفائدة المدفوعة
الضريبة (30٪)
صافي الربح

نطاق DGS ،٪

توضح البيانات أعلاه أنه إذا كانت الشركة تمول أنشطتها فقط من أموالها الخاصة ، فإن نسبة الرافعة المالية تساوي 1 ، أي لا يوجد تأثير للرافعة المالية. في هذه الحالة ، يؤدي التغيير بنسبة 1٪ في إجمالي الربح إلى نفس الزيادة أو النقص في صافي الربح. من السهل أن نرى أنه مع زيادة حصة رأس المال المقترض ، ونطاق التباين في العائد على حقوق الملكية (RAC) ، ونسبة الرافعة المالية وزيادات صافي الربح ، وهذا يشير إلى زيادة في درجة المخاطر المالية استثمار برافعة مالية عالية. بيانيا ، يمكن إظهار هذا الاعتماد على النحو التالي (الشكل 12).

NSمليون روبل

50 75 100 150 200

الشكل 12. الاعتماد على العائد على حقوق الملكية والرافعة المالية على هيكل رأس المال

يُظهر الإحداثي السيني قيمة إجمالي الربح في المقياس المقابل ، ويُظهر الإحداثي العائد على حقوق الملكية بالنسبة المئوية. وتسمى نقطة التقاطع مع الإحداثي النقطة المالية الحرجة ، والتي تُظهر الحد الأدنى من الربح المطلوب لتغطية القيمة المالية تكاليف خدمة القروض. في الوقت نفسه ، يعكس درجة المخاطر المالية. . تتميز درجة المخاطرة أيضًا بانحدار الرسم البياني إلى محور الإحداثي.

مؤشر التعميم هو الإنتاج والرافعة المالية ، التي تمثل نتاج مستويات الإنتاج والرافعة المالية. وتعكس المخاطر العامة المرتبطة بنقص محتمل في الأموال لاسترداد تكاليف الإنتاج والتكاليف المالية لخدمة الدين الخارجي.

على سبيل المثال ، الزيادة في حجم المبيعات هي 20٪ ، الربح الإجمالي - 60٪ ، صافي الربح - 75٪.

Kp.l = 60/20 = 3 ؛ CF.L = 75/60 = 125 ؛ Kp-ph.l = 3 1.25 = 3.75... بناءً على هذه البيانات ، يمكن الاستنتاج أنه مع الهيكل الحالي للتكاليف في المؤسسة وهيكل مصادر رأس المال ، فإن الزيادة في الإنتاج بنسبة 1 ٪ ستوفر زيادة في إجمالي الربح بنسبة 3 ٪ وزيادة في صافي الربح بمقدار 3.75٪. ستؤدي كل نسبة زيادة في إجمالي الربح إلى زيادة بنسبة 1.25٪ في صافي الربح. ستتغير هذه المؤشرات بنفس النسبة في حالة حدوث انخفاض في الإنتاج. باستخدام هذه البيانات ، يمكنك تقييم درجة مخاطر الإنتاج والاستثمار المالي والتنبؤ بها.

تسمى عملية تحسين هيكل الأصول والخصوم للمؤسسة من أجل زيادة الأرباح في التحليل المالي بالرافعة المالية. هناك ثلاثة أنواع: الإنتاج ؛ المالية والإنتاجية والمالية.

للإفصاح عن جوهرها ، نقدم نموذج عامل صافي الربح (NP) في شكل الفرق بين الإيرادات (BP) وتكاليف الإنتاج (IP) والطبيعة المالية (IF):

CP = VR -IP - IF (32)

تكاليف الإنتاج هي تكاليف إنتاج وبيع المنتجات (التكلفة الكاملة). اعتمادًا على حجم الإنتاج ، يتم تقسيمها إلى ثابتة ومتغيرة. النسبة بين هذه الأجزاء من التكاليف تعتمد على التكنولوجيا و استراتيجية فنيةالمؤسسة وسياستها الاستثمارية. يؤدي الاستثمار الرأسمالي في الأصول الثابتة إلى زيادة التكاليف الثابتة وانخفاض نسبي في التكاليف المتغيرة. يتم التعبير عن العلاقة بين حجم الإنتاج والتكاليف الثابتة والمتغيرة من خلال مؤشر الرافعة الإنتاجية.

نفوذ الإنتاج- هذه فرصة محتملة للتأثير على ربح المؤسسة من خلال تغيير هيكل تكلفة الإنتاج وحجم إنتاجها. يتم حساب مستوى الرافعة المالية للإنتاج من خلال نسبة معدل نمو إجمالي الربح DP٪ (قبل الفوائد والضرائب) إلى معدل نمو المبيعات في الوحدات الطبيعية أو الطبيعية المشروطة (DVPP٪)

يوضح درجة حساسية الربح الإجمالي للتغيرات في الإنتاج. مع قيمته العالية ، يؤدي حتى الانخفاض الطفيف أو الزيادة في الإنتاج إلى تغيير كبير في الربح. عادة ما يوجد مستوى أعلى من الرافعة الإنتاجية في الشركات ذات المعدات التقنية العالية للإنتاج. مع زيادة مستوى المعدات التقنية ، هناك زيادة في حصة التكاليف الثابتة ومستوى الرافعة الإنتاجية. مع نمو هذا الأخير ، تزداد درجة مخاطر عدم تلقي العائدات اللازمة لسداد التكاليف الثابتة.

توضح البيانات أعلاه أن أعلى قيمة لنسبة الرافعة المالية للإنتاج هي المؤسسة التي لديها نسبة أعلى من التكاليف الثابتة إلى المتغيرات. توفر كل نسبة مئوية من الزيادة في الإنتاج مع الهيكل الحالي للتكاليف زيادة في إجمالي الربح في المؤسسة الأولى - 3 ٪ ، في الثانية - 4.26 ٪ ، في الثالثة - 6 ٪. وفقًا لذلك ، مع انخفاض الإنتاج ، سينخفض الربح في المشروع الثالث مرتين أسرع من الأول. وبالتالي ، فإن المشروع الثالث لديه درجة أعلى من مخاطر الإنتاج. المكون الثاني هو التكاليف المالية (تكاليف خدمة الدين). يعتمد حجمها على مقدار الأموال المقترضة وحصتها في المبلغ الإجمالي لرأس المال المستثمر. العلاقة بين الربح ونسبة رأس المال وحقوق الملكية هي تحسين المستوي المالي.فرصة محتملة للتأثير على الربح من خلال تغيير حجم وهيكل رأس مال الأسهم والديون. يقاس مستواه بنسبة معدل نمو صافي الربح (NP٪) إلى معدل نمو إجمالي الربح (P٪)

ك. = NP٪ / P٪ (33)

يوضح عدد المرات التي يتجاوز فيها معدل نمو صافي الربح معدل نمو إجمالي الربح. يتم توفير هذا الفائض بسبب تأثير الرافعة المالية ، أحد مكوناتها هو الرافعة المالية (نسبة الدين إلى حقوق الملكية). من خلال زيادة الرافعة المالية أو خفضها ، اعتمادًا على الظروف السائدة ، يمكنك التأثير على الربح والعائد على حقوق الملكية. الزيادة في الرافعة المالية مصحوبة بزيادة في درجة المخاطر المالية المرتبطة بنقص محتمل في الأموال لدفع الفوائد على القروض والاقتراضات طويلة الأجل. يمكن أن يؤدي التغيير الطفيف في إجمالي الربح والعائد على رأس المال المستثمر في ظروف الرافعة المالية العالية إلى تغيير كبير في صافي الربح ، وهو أمر خطير في حالة انخفاض الإنتاج.

تظهر البيانات أنه إذا كانت الشركة تمول أنشطتها فقط من أموالها الخاصة ، فإن نسبة الرافعة المالية تساوي 1 ، أي لا يوجد تأثير للرافعة المالية. في هذا المثال ، يؤدي التغيير بنسبة 1٪ في إجمالي الربح إلى نفس الزيادة أو النقص في صافي الربح. مع زيادة حصة رأس المال المقترض ، يزداد نطاق التغيرات في العائد على حقوق الملكية (RAC) ، ونسبة الرافعة المالية وصافي الربح. يشير هذا إلى زيادة في درجة المخاطر المالية للاستثمار برافعة مالية عالية.

الإنتاج والرافعة المالية- يمثل نتاج مستويات الإنتاج والرافعة المالية. وهو يعكس المخاطر الإجمالية المرتبطة بنقص محتمل في الأموال لاسترداد تكاليف الإنتاج والتكاليف المالية لخدمة الدين الخارجي.

على سبيل المثال: الزيادة في حجم المبيعات - 20٪ ، إجمالي الربح - 60٪ ، صافي الربح - 75٪

ل p.l. = 60/20 = 3 ؛

CF.L = 75/60 = 1.25 ؛

Kp-ph.l = 3 * 1.25 = 3.75

بناءً على هذا المثال ، يمكننا أن نستنتج أنه مع الهيكل الحالي للتكاليف في المؤسسة وهيكل مصادر رأس المال ، فإن زيادة الإنتاج بنسبة 1٪ ستوفر زيادة في إجمالي الربح بنسبة 3٪ وزيادة في صافي الربح بمقدار 3.75 ٪. ستؤدي كل نسبة زيادة في إجمالي الربح إلى زيادة بنسبة 1.25٪ في صافي الربح. ستتغير هذه المؤشرات بنفس النسبة في حالة حدوث انخفاض في الإنتاج. باستخدام هذه البيانات ، من الممكن تقييم درجة مخاطر الإنتاج والاستثمار المالي والتنبؤ بها.

تتميز العلاقة بين الربح وتقدير التكلفة لتكاليف الأصول أو الأموال المتكبدة للحصول على هذا الربح باستخدام المؤشر تأثير ايجابي(ذراع الرافعة). هذا عامل ، تغيير طفيف يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير في عدد من المؤشرات الفعالة.

الرافعة الإنتاجية (التشغيلية)تتميز كمياً بالنسبة بين التكاليف الثابتة والمتغيرة في قيمتها الإجمالية وتغير مؤشر "الربح قبل الضرائب". إن مؤشر الربح هذا هو الذي يجعل من الممكن تحديد وتقييم تأثير الرافعة التشغيلية عليه النتائج الماليةأنشطة الشركة.

يتم حساب مستوى الرافعة المالية للإنتاج باستخدام الصيغة:

حيث FС - التكاليف الثابتة بالوحدات النقدية ؛

VС - التكاليف المتغيرة الكاملة بالوحدات النقدية.

ض - التكاليف المتغيرة المحددة لكل وحدة إنتاج ؛

س - حجم المبيعات العينية.

يرتبط مفهوم الرافعة التشغيلية بتأثير الرافعة التشغيلية. إنه مرتبط بحقيقة أن أي تغيير في عائدات بيع المنتجات يؤدي إلى تغيير أكبر في الأرباح المحققة بسبب استقرار التكاليف الثابتة لحجم الإنتاج بأكمله.

يتم حساب تأثير الرافعة المالية باستخدام الصيغة:

، أين

NS- ربح المنشأة في فترة التقرير ؛

ص- إيرادات الشركة عن الفترة ؛

ص- سعر بيع وحدة الإنتاج ؛

تابع- مقدار المساهمة ؛

إذا كانت نسبة التكاليف الثابتة مرتفعة ، يقال إن الشركة تتمتع بمستوى عالٍ من الرافعة الإنتاجية. بالنسبة لمثل هذه الشركة ، حتى التغيير الطفيف في أحجام الإنتاج يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير في الأرباح ، حيث يتعين على الشركة تحمل تكاليف ثابتة في أي حال - سواء تم إنتاج المنتج أم لا. لذلك ، فإن التقلبات في الأرباح قبل الفوائد والضرائب بسبب التغيرات في الرافعة التشغيلية تحدد مخاطر الإنتاج. كلما ارتفع مستوى الرافعة التشغيلية ، زادت مخاطر الإنتاج للشركة.

ومع ذلك ، لا يمكن اعتبار أن الحصة العالية من التكاليف الثابتة في هيكل تكاليف المؤسسة هي عامل سلبي. قد تشير الزيادة في الرافعة الإنتاجية إلى زيادة القدرة الإنتاجية للمؤسسة ، وإعادة التجهيز التقني ، وزيادة إنتاجية العمل ، وكذلك تنفيذ مشاريع البحث والتطوير. تتجلى كل هذه العوامل ، التي تعتبر إيجابية بلا شك ، في زيادة التكاليف الثابتة وتؤدي إلى زيادة تأثير الرافعة الإنتاجية.

تأثير الإنتاجيتجلى في حقيقة أنه مع زيادة إيرادات الشركة ، يتغير الربح أيضًا ، وكلما ارتفع مستوى الرافعة الإنتاجية ، كان هذا التأثير أقوى ،

يسمح لك تحليل قيم التكاليف الثابتة والمتغيرة للمؤسسة بتحديد مستوى المخاطر ، وهي مرحلة ضرورية في التخطيط واتخاذ القرارات الإدارية.

لذا ، فإن المستوى الحالي للرافعة الإنتاجية في الشركة هو سمة من سمات القدرة المحتملة على التأثير على الربح قبل الفوائد والضرائب من خلال تغيير هيكل سعر التكلفة وحجم الإنتاج.

تحسين المستوي المالي

من الناحية الكمية ، يتم قياس هذه الخاصية من خلال النسبة بين رأس المال المقترض ورأس المال السهمي ؛ يؤثر مستوى الرافعة المالية بشكل مباشر على درجة المخاطر المالية للشركة ومعدل العائد المطلوب من قبل المساهمين. كلما زاد مبلغ الفائدة المستحقة ، والتي ، بالمناسبة ، مصروفات إلزامية ثابتة ، انخفض صافي الربح. وبالتالي ، كلما ارتفع مستوى الرافعة المالية ، زادت المخاطر المالية للشركة.

يتم حساب مستوى الرافعة المالية للشركة باستخدام الصيغة:

أين ZK- رأس المال المقترض ؛

SC- القيمة المالية.

تسمى الشركة التي لديها قدر كبير من رأس مال الدين شركة ذات مستوى عالٍ من الرافعة المالية ، أو شركة معتمدة مالياً ; الشركة التي تمول أنشطتها فقط من أموالها الخاصة تسمى مستقلة مالياً .

تكاليف خدمة القروض ثابتة ، حيث إنها إلزامية للمؤسسة بغض النظر عن مستوى الإنتاج والمبيعات للمنتجات. من الواضح ، إذا كان وضع السوق غير ناجح ، واتضح أن إيرادات الشركة منخفضة ، فإن الشركة التي تتمتع بمستوى أعلى من الرافعة المالية (وبالتالي ، مع ارتفاع نفقات مالية) ستخسر في وقت مبكر الاستدامة الماليةوسيصبح غير مربح من المؤسسة التي تفضل تمويل أنشطتها من مصادرها الخاصة وبالتالي احتفظت بمستوى منخفض من الاعتماد المالي على الدائنين الخارجيين. وبالتالي ، فإن المستوى المرتفع للرافعة المالية هو انعكاس للمخاطر العالية الكامنة في هذا المشروع.

لذا ، فإن المستوى الحالي للرافعة المالية في الشركة هو سمة من سمات القدرة على التأثير على صافي الربح لمنظمة تجارية من خلال تغيير حجم وهيكل المطلوبات طويلة الأجل.