Proizvodna i financijska poluga. Proizvodna (operativna) poluga Određivanje proizvodne i financijske poluge

Poluga je upravljanje imovinom i obvezama poduzeća radi profita, razduživanje je proces smanjenja poluge

Pojam i funkcije proizvodne i financijske poluge, omjer financijske poluge, formula poluge, koncept i funkcije razduživanja

Proširite sadržaj

Sažmi sadržaj

Poluga je, definicija

Poluga je proces upravljanja imovinom i obvezama poduzeća, organizacije ili ustanove radi ostvarivanja dobiti.U doslovnom smislu, poluga je poluga, uz malo truda možete značajno promijeniti rezultate proizvodnje i financijske aktivnosti poduzeća, omjer kapitalnih ulaganja u vrijednosne papire s fiksnim prihodom (obveznice, povlaštene dionice) i ulaganja u vrijednosne papire s nefiksnim prihodom (obične dionice).

Poluga je omjer ili bilanca između kapitala uloženog u vrijednosne papire s fiksnim prihodom (to uključuje povlaštene dionice, obveznice itd.) i kapitala uloženog u obične dionice.

Poluga je omjer osnovnog kapitala organizacije, poduzeća prema posuđenim, privučenim sredstvima Poluga u financijskoj analizi tumači se kao faktor čija mala promjena može dovesti do značajna promjena rezultirajući pokazatelji.. Svako poduzeće je izvor financijskog rizika. U tom slučaju rizik nastaje na temelju proizvodnih i financijskih čimbenika koji formiraju troškove i prihode poduzeća. Proizvodni i financijski troškovi nisu međusobno zamjenjivi, ali se njihova struktura može kontrolirati.

Leverage (od engleskog leverage) je korištenje dužničkog financiranja privlačenjem kredita. Pojam "poluga" koristi se u više značenja.U tržišnim uvjetima svako trgovačko poduzeće planira svoje aktivnosti na način da iz svog djelovanja ostvari maksimalnu dobit. Stoga je jedan od hitnih zadataka moderna pozornica je majstorstvo rukovoditelja i financijskih menadžera moderne metode učinkovito upravljanje formiranjem dobiti u procesu proizvodnje, ulaganja i financijskih aktivnosti poduzeća.

Leverage (u prijevodu s engleskog - poluga) je barbarstvo, t.j. izravno posuđivanje američkog izraza "poluga", koji se već naširoko koristi u ruskoj specijalnoj literaturi; Imajte na umu da se u Velikoj Britaniji u istu svrhu koristi izraz "Gearing". U nekim monografijama se koristi izraz "lever", koji se teško može smatrati uspješnim čak ni u jezičnom smislu, budući da je doslovni prijevod na engleskom "lever", ali ne i " 1everege ".

Poluga je proces upravljanja imovinom i obvezama poduzeća, usmjeren na povećanje (povećanje) dobiti Glavni efektivni pokazatelj je neto dobit poduzeća koja ovisi o mnogim čimbenicima, pa su stoga moguće različite faktorske dekompozicije njegovih promjena. Konkretno, može se predstaviti kao razlika između prihoda i rashoda dvije glavne vrste: proizvodne prirode i financijske prirode. Oni nisu zamjenjivi, ali se iznos i udio svake od ovih vrsta troškova može kontrolirati. Ovakav prikaz faktorske strukture profita iznimno je važan u tržišnoj ekonomiji i slobodi financiranja. komercijalna organizacija uz pomoć kredita poslovnih banaka koje se značajno razlikuju po ponuđenim kamatnim stopama.

Poluga je u primjeni na financijski sektor tumači se kao određeni čimbenik čija mala promjena može dovesti do značajne promjene rezultirajućih pokazatelja, u financijskom menadžmentu ovaj se izraz koristi za karakterizaciju ovisnosti, pokazujući kako i u kojoj mjeri povećanje ili smanjenje udjela pojedine skupine uvjetno stalnih troškova (troškova) u ukupnom iznosu tekućih rashoda (troškova) utječe na dinamiku prihoda vlasnika poduzeća.

Poluga je mač s dvije oštrice: povećava prihode vlasnika, dok povećava njihove financijske rizike. Identifikacija razine poluge je karakteristika potencijalne opasnosti od nedostizanja ciljnih vrijednosti dobiti zbog potrebe nanošenja značajnih uvjetno fiksnih troškova koji nisu razmjerni ostvarenom prihodu. Specifičnost uvjetno fiksnih troškova je u njihovoj dugoročnosti i izvjesnosti za budućnost. To znači da je financijska poluga dugoročni čimbenik; osim toga, mala promjena samog faktora ili uvjeta u kojima djeluje može dovesti do značajne promjene u nizu pokazatelja uspješnosti. Koncept poluge se također koristi u kreditnim operacijama, kada se kupuje određena imovina ( na primjer, financijski) provodi se uz angažiranje kreditnih sredstava (recimo, 30% o vlastitom trošku, 70% o trošku banke).

Razduživanje je proces smanjenja poluge, t.j. razina tereta duga. Smatra se da je razduživanje glavni razlog dugoročnog (desetljetnog) cikličkog pada gospodarske aktivnosti.

Visok pritisak poluge

Sve tvrtke koriste financijsku polugu u ovom ili onom stupnju. Cijelo je pitanje u kojoj mjeri je preporučljivo povećati kredit, koliki je razuman omjer između vlasničkih i posuđenih sredstava. Jasno je da preveliki zajam povećava rizike, što pak dovodi do povećanja kamatnih stopa. Osnovno pravilo poluge je da ako tvrtka posuđuje po kamatnoj stopi nižoj od povrata na imovinu, povrat na kapital će se povećati; ako tvrtka posuđuje novac po kamatnoj stopi koja premašuje povrat na imovinu, povrat na kapital će pasti. Poluga je vrlo rizičan posao za ona poduzeća čije su aktivnosti ciklične (to uključuje, na primjer, građevinarstvo i Automobilska industrija). U tim poduzećima obujam prodaje varira iz godine u godinu. Kao rezultat toga, nekoliko uzastopnih godina niske prodaje može dovesti do bankrota poduzeća s visokom polugom.

Proteklih godina, u svjetlu potrošačkog buma, maloprodajne tvrtke, građevinske tvrtke i niz drugih sektora domaćeg gospodarstva aktivno su se razvijali privlačeći relativno jeftine kreditne resurse. Postojala je klasična poluga koja je omogućila tvrtkama da postignu rast financijske uspješnosti kroz posuđena sredstva u rastućem gospodarstvu. Međutim, kao posljedica pogoršanja globalne financijske krize, banke su počele smanjivati obujam kreditiranja i povećavati kamatne stope na kreditna sredstva.

Dakle, u kriznom razdoblju likvidnost se urušava, a zamašnjak se počinje vrtjeti u suprotnom smjeru - odvija se proces razduživanja, kada svi moraju "rastovariti" bilance. Oštar pad dostupnosti kredita dovodi do pada potražnje, smanjuju se i sama prodajna tržišta, smanjuje se korištenje proizvodnih kapaciteta i otpuštaju radnici, što uzrokuje novi krug pada potražnje, obustavljaju se investicijski programi, a planovi proširenja proizvodnje se odgađaju.

Globalna kreditna ekspanzija u posljednjih 20 godina, popraćena povećanjem marginalnih pozicija u svijetu financijski sustav, završava pred našim očima, a događa se vrlo dramatično: kriza likvidnosti, kriza povjerenja, sistemski rizici, brojna neplaćanja, globalno razduživanje. Prema analitičarima, najranjivije u pogledu kreditne sposobnosti u Rusiji su tvrtke koje se bave razvojem, poljoprivrednom proizvodnjom, maloprodajom, zračnim prijevozom, lakom i prehrambenom industrijom.

Kako bi ublažili utjecaj krize na različite sektore ruskog gospodarstva, Vlada i Središnja banka Rusije razvile su niz mjera usmjerenih na potporu bankarskom sektoru i nizu drugih sektora gospodarstva. Slične mjere poduzele su vlade i središnje banke mnogih zemalja, kako razvijenih tako i zemalja u razvoju, za stabilizaciju situacije na financijskim tržištima i potporu gospodarstvu.

Trenutno je još prerano za prognoze na kojoj će se razini “ubrizgavanja gotovine” zaustaviti svjetski proces razduživanja. Naposljetku, bankrot čak i jedne velike korporacije automatski generira količine neizmirenih obveza u iznosu do nekoliko stotina milijardi dolara (default swapovi su financijski instrumenti koji se koriste za špekulaciju o sposobnosti tvrtke da otplati svoj dug.

Ako poduzeće nije u mogućnosti platiti dugove, kupcu se isplaćuje nominalna vrijednost vrijednosnih papira koje posjeduje. Oštar pad na svjetskim burzama dovodi do značajne deprecijacije kolaterala u obliku dionica ili obveznica. Logično je da zajmodavci u ovoj situaciji zahtijevaju dodatna sigurnost od tvrtki kojima je često teško nešto napraviti i ponuditi suočeni s nedostatkom likvidnosti. A tek zasićenje tržišta monetarnim resursima u stanju je obustaviti sadašnji proces razduživanja u globalnom financijskom sustavu, što, općenito gledano, posljednjih mjesec dana čine svjetske središnje banke i vlade.

Financijska poluga

Glavni proizvodni pokazatelj je neto dobit poduzeća, koja ovisi o mnogim čimbenicima, pa su stoga moguće različite faktorske dekompozicije njezine promjene. Konkretno, može se predstaviti kao razlika između prihoda i rashoda dvije glavne vrste: proizvodne prirode i financijske prirode. Oni nisu zamjenjivi, ali se iznos i udio svake od ovih vrsta troškova može kontrolirati. Ovakav prikaz faktorske strukture dobiti iznimno je važan u tržišnoj ekonomiji i slobodi financiranja trgovačke organizacije kreditima poslovnih banaka, koji se značajno razlikuju po kamatnim stopama.

S pozicije financijsko upravljanje o djelatnostima trgovačke organizacije ovisi neto dobit; prvo, o tome koliko je racionalno iskorišteno poduzeću financijska sredstva, tj. u što se ulažu, i, drugo, iz strukture izvora sredstava.Prva točka ogleda se u obujmu i strukturi dugotrajne i prometne imovine te učinkovitosti njihovog korištenja. Glavni elementi troška proizvodnje su varijabilni i stalni troškovi, a omjer između njih može biti različit i određen je tehničko-tehnološkom politikom odabranom u poduzeću. Promjene u strukturi troškova mogu značajno utjecati na visinu dobiti. Ulaganje u dugotrajnu imovinu popraćeno je povećanjem stalnih troškova i, barem u teoriji, smanjenjem varijabilnih troškova.

Međutim, odnos je nelinearan, pa pronalaženje optimalne mješavine fiksnih i varijabilnih troškova nije lako. Upravo taj odnos karakterizira kategorija proizvodne, odnosno operativne poluge, čija razina, osim toga, određuje vrijednost povezanih s tvrtkom profesionalni rizik.

rizik

Poluga u primjeni na financijski sektor tumači se kao određeni čimbenik čija mala promjena može dovesti do značajne promjene rezultirajućih pokazatelja. sljedeće vrste poluga:

Proizvodnja (operativna);

Financijski.

Proizvodna poluga (od engleskog leverage) je

Proizvodna poluga je mehanizam za upravljanje dobiti poduzeća na temelju optimizacije omjera fiksnih i varijabilnih troškova. Uz njegovu pomoć možete predvidjeti promjenu dobiti tvrtke ovisno o promjeni prodaje, kao i odrediti točku rentabilnosti.

Preduvjet korištenje mehanizma proizvodne poluge je korištenje granične metode koja se temelji na podjeli troškova poduzeća na fiksne i varijabilne. Niži specifična gravitacija fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se iznos dobiti više mijenja u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.

Proizvodna poluga određuje se pomoću jedne od dvije formule:

Vrijednost pronađena pomoću formule (1) učinak poluge proizvodnje nadalje služi za predviđanje promjena

dobit ovisno o promjeni prihoda poduzeća. Da biste to učinili, koristite sljedeća formula:

Radi jasnoće, razmotrite učinak proizvodne poluge koristeći primjer:

Koristeći mehanizam proizvodne poluge, predvidjet ćemo promjenu dobiti poduzeća ovisno o promjeni prihoda, a također ćemo odrediti točku rentabilnosti. Za naš primjer, učinak proizvodne poluge je 2,78 jedinica (12 5000/45 000). To znači da će se smanjenjem prihoda tvrtke za 1 % dobit smanjiti za 2,78 %, a smanjenjem prihoda od 36 % doći ćemo do praga profitabilnosti, t.j. dobit će postati nula. Pretpostavimo da će se prihod smanjiti za 10% i iznositi 337.500 rubalja. (375.000 - 375.000 * 10/100). U tim uvjetima dobit poduzeća smanjit će se za 27,8% i iznositi 32.490 rubalja. (45.000 - 45.000 * 27,8 / 100).

Proizvodna poluga je pokazatelj koji pomaže menadžerima odabrati optimalnu strategiju za poduzeće u upravljanju troškovima i dobiti. Iznos proizvodne poluge može se mijenjati pod utjecajem: cijene i obujma prodaje; varijabilni i fiksni troškovi; kombinacije gore navedenih čimbenika. Razmotrimo utjecaj svakog čimbenika na učinak proizvodne poluge na temelju gornjeg primjera. Povećanje prodajne cijene za 10% (do 825 rubalja po jedinici) dovest će do povećanja obujma prodaje na 412.500 rubalja, a granični prihod do 162.500 rubalja. (412.500 - 250.000) i dobit - do 82.500 rubalja. (162.500 - 80.000). Istodobno, granični prihod po jedinici proizvoda također će se povećati sa 250 (125.000 rubalja / 500 komada) na 325 rubalja. (162 500 rubalja / 500 kom.). Pod ovim uvjetima bit će potrebna manja prodaja za pokrivanje fiksnih troškova: točka rentabilnosti bit će 246 jedinica. (80.000 rubalja / 325 rubalja), a granični faktor sigurnosti poduzeća povećat će se na 254 jedinice. (500 kom. - 246 kom.), odnosno 50,8%. Kao rezultat toga, tvrtka može dobiti dodatnu dobit u iznosu od 37.500 rubalja. (82.500 - 45.000). Istodobno, učinak proizvodne poluge smanjit će se s 2,78 na 1,97 jedinica (162.500 / 82.500).

Smanjenje varijabilnih troškova za 10% (s 250.000 rubalja na 225.000 rubalja) dovest će do povećanja graničnog prihoda na 150.000 rubalja. (375.000 - 225.000) i dobit - do 75.000 rubalja. (150.000 - 80.000). Kao rezultat toga, točka rentabilnosti (prag profitabilnosti) povećat će se na 200.000 rubalja. , što će u naravi iznositi 400 komada. (200.000:500). Kao rezultat toga, granični faktor sigurnosti poduzeća bit će 175.000 rubalja. (375.000 - 200.000), odnosno 233 kom. (175.000 rubalja / 750 rubalja). U tim uvjetima, učinak proizvodne poluge u poduzeću će se smanjiti na 2 jedinice (150.000 / 75.000). Ako se fiksni troškovi smanje za 10% (s 80.000 rubalja na 72.000 rubalja), dobit poduzeća će se povećati na 53.000 rubalja. (375.000 - 250.000 - 72.000), odnosno 17,8%. Pod tim uvjetima, točka rentabilnosti na novčane uvjete iznosit će 216.000 rubalja. , a u naravi - 288 kom. (216.000/750). U ovom slučaju, granični faktor sigurnosti poduzeća odgovarat će 159.000 rubalja. (375.000 - 216.000), odnosno 212 kom. (159.000/750). Kao rezultat smanjenja fiksnih troškova od 10%, učinak poluge proizvodnje iznosit će 2,36 jedinica (125.000 / 53.000) i smanjit će se za 0,42 jedinice (2,78 - 2,36) u odnosu na početnu razinu.

Analiza navedenih izračuna omogućuje nam da zaključimo da se promjena učinka poluge proizvodnje temelji na promjeni udjela fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća. Treba imati na umu da osjetljivost dobiti na promjene u obujmu prodaje može biti dvosmislena u poduzećima s različitim omjerom fiksnih i varijabilnih troškova. Što je manji udio fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se iznos dobiti više mijenja u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.

Treba napomenuti da u specifične situacije manifestacija mehanizma proizvodne poluge može imati značajke koje se moraju uzeti u obzir u procesu njegove uporabe. Ove značajke su sljedeće: pozitivan utjecaj proizvodne poluge počinje se očitovati tek nakon što tvrtka prevlada točku rentabilnosti svojih aktivnosti. Kako bi se pozitivni učinak proizvodne poluge počeo očitovati, poduzeće prvo mora dobiti dovoljan iznos graničnog dohotka da pokrije svoje fiksne troškove.

To je zbog činjenice da je tvrtka dužna nadoknaditi svoje fiksne troškove bez obzira na specifičan obujam prodaje, dakle, što je veći iznos fiksnih troškova, kasnije će, pod jednakim uvjetima, doći do točke rentabilnosti. svojih aktivnosti. Stoga, iako tvrtka nije osigurala točku rentabilnosti svojih aktivnosti, visoka razina fiksnih troškova bit će dodatni „teret“ na putu do točke rentabilnosti.

Kako prodaja nastavlja rasti i udaljava se od točke rentabilnosti, učinak proizvodne poluge počinje opadati. Svaki sljedeći postotak povećanja prodaje dovest će do sve veće stope povećanja iznosa dobiti Mehanizam proizvodne poluge ima suprotan smjer: za svako smanjenje obujma prodaje, dobit poduzeća će se još više smanjiti. Između proizvodne poluge i dobiti poduzeća postoji obrnuti odnos - Što je dobit poduzeća veća, to je učinak proizvodne poluge manji i obrnuto. To nam omogućuje da zaključimo da je proizvodna poluga alat koji izjednačava omjer razine profitabilnosti i razine rizika u procesu obavljanja proizvodnih aktivnosti.

Učinak proizvodne poluge pojavljuje se samo u kratkom roku. To je određeno činjenicom da fiksni troškovi poduzeća ostaju nepromijenjeni samo kratko vrijeme. Čim u procesu povećanja obujma prodaje dođe do ponovnog skoka u visini fiksnih troškova, poduzeće treba prevladati novu točku rentabilnosti ili prilagoditi svoju proizvodne djelatnosti... Drugim riječima, nakon takvog skoka, učinak proizvodne poluge očituje se na nov način u novim gospodarskim uvjetima.

U slučaju nepovoljne konjunkture tržišta robe, koja uvjetuje mogući pad obima prodaje, kao i u ranim fazama životnog ciklusa poduzeća, kada još nije prešlo točku rentabilnosti, potrebno je poduzeti mjere za smanjenje fiksnih troškova poduzeća. Nasuprot tome, uz povoljnu konjunkturu robnog tržišta i prisutnost određene granice sigurnosti, zahtjevi za provedbom režima štednje fiksnih troškova mogu biti značajno oslabljeni. U takvim razdobljima poduzeće može značajno proširiti obim stvarnih ulaganja, provodeći rekonstrukciju i modernizaciju glavnog proizvodna sredstva.

Pri upravljanju fiksnim troškovima mora se imati na umu da njihova visoka razina uvelike ovisi o industrijskim značajkama djelatnosti, koje određuju različitu razinu kapitalne intenzivnosti proizvedenih proizvoda, diferencijaciju razine mehanizacije i automatizacije proizvodnje. rad. Osim toga, treba napomenuti da su fiksni troškovi manje podložni brzim promjenama, stoga poduzeća s visokom vrijednošću proizvodne poluge gube fleksibilnost u upravljanju svojim troškovima.

Međutim, unatoč tim objektivnim ograničenjima, svako poduzeće ima dovoljno mogućnosti da, ako je potrebno, smanji iznos i specifičnu težinu fiksnih troškova. Ove rezerve uključuju: značajno smanjenje režijskih troškova (troškovi upravljanja); prodaja dijela neiskorištene opreme i netoplinske imovine radi smanjenja toka amortizacije; rašireno korištenje kratkoročnih oblika leasinga strojeva i opreme umjesto njihovog stjecanja u vlasništvo; smanjenje obujma potrošnje nekih komunalnih usluga itd.

Pri upravljanju varijabilnim troškovima glavna bi smjernica trebala biti osiguravanje njihove stalne dostupnosti, budući da postoji izravna veza između visine tih troškova i obujma proizvodnje i prodaje. Pružanje ove uštede prije nego što poduzeće prijeđe točku rentabilnosti dovodi do povećanja graničnog prihoda, što vam omogućuje brzo prevladavanje ove točke. Nakon prevladavanja točke rentabilnosti, iznos uštede u varijabilnim troškovima omogućit će izravno povećanje dobiti poduzeća. Glavne rezerve ušteda u varijabilnim troškovima uključuju: smanjenje broja radnika u glavnim i pomoćnim djelatnostima osiguravanjem rasta njihove produktivnosti rada; smanjenje zaliha sirovina, materijala i Gotovi proizvodi u razdobljima nepovoljnih uvjeta na tržištu roba; osiguravanje povoljnih uvjeta za nabavu sirovina i materijala i dr. Korištenje mehanizma proizvodne poluge, svrhovito upravljanje fiksnim i varijabilnim troškovima, brza promjena njihovog omjera u promjenjivim uvjetima poslovanja povećat će potencijal za ostvarivanje dobiti poduzeća .

Operativna poluga usko je povezana sa strukturom troškova tvrtke. Operativna poluga ili proizvodna poluga je mehanizam za upravljanje dobiti tvrtke, koji se temelji na poboljšanju omjera fiksnih i varijabilnih troškova. Pomoću njega možete planirati promjenu dobiti organizacije ovisno o promjeni obujma prodaje, a također odrediti točka rentabilnosti. Preduvjet za korištenje mehanizma operativne poluge je korištenje granične metode koja se temelji na podjeli troškova na fiksne i varijabilne troškove. Što je manji udio fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se više mijenja iznos dobiti u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.

Kao što je već spomenuto, u poduzeću postoje dvije vrste troškova: varijabilni i fiksni. Njihova struktura u cjelini, a posebno razina fiksnih troškova, u ukupnom prihodu poduzeća ili u prihodu od jedinice proizvodnje može značajno utjecati na trend promjene dobiti ili troškova. To je zbog činjenice da svaka dodatna jedinica proizvodnje donosi određenu dodatnu dobit koja ide za pokrivanje stalnih troškova, a ovisno o odnosu fiksnih i varijabilnih troškova u strukturi troškova poduzeća, ukupni porast prihoda od dodatne jedinice od roba se može izraziti u značajnim naglim promjenama u dobiti. Kada se dosegne razina rentabilnosti, pojavljuje se profit koji počinje rasti brže od prodaje.

Upravljačka poluga je alat za prepoznavanje i analizu ovog odnosa. Drugim riječima, namjerava se utvrditi učinak dobiti na promjenu obujma prodaje. Bit njegovog djelovanja leži u činjenici da se s povećanjem obujma prihoda uočava veća stopa rasta obujma dobiti, ali je ta viša stopa rasta ograničena omjerom fiksnih i varijabilnih troškova. Što je manji udio fiksnih troškova, to će ograničenje biti manje Proizvodna (operativna) poluga kvantitativno je okarakterizirana omjerom između fiksnih i varijabilnih troškova u njihovom ukupnom iznosu i vrijednošću pokazatelja “Dobit prije kamata i poreza”. Poznavajući proizvodnu polugu, moguće je predvidjeti promjenu dobiti kada se prihod promijeni. Razlikovati cjenovnu i prirodnu cjenovnu polugu. Operativna poluga cijene (Rc) izračunava se po formuli:

Prirodna operativna poluga izračunava se pomoću formule:

Uspoređujući formule za operativnu polugu u smislu cijene i količine, možemo vidjeti da Rn ima manji utjecaj. To je zbog činjenice da se s povećanjem prirodnog volumena povećavaju i varijabilni troškovi, a sa smanjenjem oni smanjuju, što dovodi do sporijeg povećanja/smanjenja dobiti. Vrijednost operativne poluge može se smatrati pokazateljem rizičnost ne samo samog poduzeća, već i vrste poslovanja za koju se tvrtka bavi, budući da je omjer fiksnih i varijabilnih troškova u ukupnoj strukturi troškova odraz ne samo specifičnosti ovog poduzeća i njegove računovodstvene politike, ali i sektorske značajke njegovih aktivnosti.

Međutim, nemoguće je pretpostaviti da je visok udio fiksnih troškova u strukturi troškova poduzeća negativan čimbenik, kao što je nemoguće apsolutizirati vrijednost graničnog dohotka. Povećanje proizvodne poluge može ukazivati na povećanje proizvodnog kapaciteta poduzeća, tehničku preopremu i povećanje produktivnosti rada. Dobit poduzeća s višom razinom proizvodne poluge osjetljivija je na promjene prihoda.

Uz nagli pad prodaje, takvo poduzeće može vrlo brzo "pasti" ispod razine rentabilnosti. Drugim riječima, poduzeće s višom razinom proizvodne poluge je rizičnije jer operativna poluga pokazuje dinamiku operativne dobiti kao odgovor na promjene prihoda poduzeća, a financijska poluga karakterizira promjenu dobiti prije oporezivanja nakon kamata na zajmove i zajmove. kao odgovor na promjene u operativnoj dobiti. Kumulativna poluga daje predodžbu o tome za koliko će se postotak promjene dobiti prije oporezivanja nakon kamata promijeniti kada se prihod promijeni za 1%.

Stoga se mala operativna poluga može povećati podizanjem dužničkog kapitala. Visoka ručica za upravljanje, s druge strane, može se izravnati s niskom financijska poluga... S ovima učinkoviti alati- operativna i financijska poluga - poduzeće može postići željeni povrat na uloženi kapital uz kontroliranu razinu rizika.

Zaključno navodimo zadatke koji se rješavaju pomoću operativne poluge: izračun financijskog rezultata za organizaciju u cjelini, kao i za vrste proizvoda, radova ili usluga na temelju sheme trošak-volumen-profit; određivanje kritične točke proizvodnje i njezine upotrebe pri izradi upravljačke odluke i određivanje cijena rada; donošenje odluka o dodatnim narudžbama (odgovaranje na pitanje: hoće li dodatna narudžba dovesti do povećanja fiksnih troškova?); donošenje odluke o zaustavljanju proizvodnje robe ili pružanja usluga (ako cijena padne ispod razine varijabilnih troškova); rješavanje problema maksimizacije dobiti zbog relativnog smanjenja fiksnih troškova; korištenje praga profitabilnosti u razvoju proizvodnih programa, određivanje cijena za robu, radove ili usluge

Prosperitetno poduzeće je ono koje ostvaruje održivu dobit od svojih aktivnosti. Ovaj zadatak može se provoditi na stabilnoj osnovi ako tvrtka stalno proučava potražnju na tržištu, ima jasan politika cijena, a također primjenjuje učinkovite metode planiranja, računovodstva, analize, kontrole i upravljanja količinama proizvodnje, kvalitetom proizvoda i troškovima. Sve ove zahtjeve u potpunosti ispunjava upravljačko računovodstvo, čija je svrha pružiti informacije menadžerima poduzeća odgovornim za određena područja i aktivnosti.

Jedan od učinkovite metode upravljačko računovodstvo je metoda za analizu omjera "troškovi - volumen - profit" ("Cost - Volume - Profit" ili "CVP - analiza"), koja vam omogućuje određivanje točke bez gubitka (prag profitabilnosti), tj. trenutak od kojeg prihodi poduzeća u potpunosti pokrivaju njegove troškove. Ova analiza je nemoguća bez tako važnog pokazatelja kao što je proizvodna poluga (poluga doslovno znači poluga). Uz njegovu pomoć možete predvidjeti promjenu rezultata (dobit ili gubitak) ovisno o promjeni prihoda tvrtke, kao i odrediti točku rentabilnosti (prag profitabilnosti).

Preduvjet za primjenu mehanizma proizvodne poluge je korištenje granične metode koja se temelji na podjeli troškova poduzeća na fiksne i varijabilne. Kao što znate, fiksni troškovi ne ovise o obujmu proizvodnje, a varijable se mijenjaju s povećanjem (smanjenjem) obujma proizvodnje i prodaje. Što je manji udio fiksnih troškova u ukupnim troškovima poduzeća, to se iznos dobiti više mijenja u odnosu na stopu promjene prihoda poduzeća.

određuje se pomoću sljedeće formule:

Vrijednost učinka proizvodne poluge pronađena korištenjem formule 1 dalje se koristi za predviđanje promjene dobiti ovisno o promjeni prihoda tvrtke. Da biste to učinili, koristite sljedeću formulu:

Radi jasnoće, razmotrite učinak proizvodne poluge koristeći sljedeći primjer:

Pomoću ćemo predvidjeti promjenu dobiti poduzeća ovisno o promjeni prihoda, a također ćemo odrediti točku rentabilnosti. Za naš primjer, učinak proizvodne poluge je 3,5 jedinica (1400: 400). To znači da će se smanjenjem prihoda tvrtke za 1 % dobit smanjiti za 3,5 %, a smanjenjem prihoda za 28,57 % doći ćemo do praga profitabilnosti, t.j. dobit će postati nula. Pretpostavimo da će se prihod smanjiti za 10% i iznositi 4500 tisuća rubalja. (5000 - 5000 * 10:100). U tim uvjetima, dobit poduzeća smanjit će se za 35% i iznositi 260 tisuća rubalja. (400 - 400 ´ 35: 100) Proizvodna poluga je pokazatelj koji pomaže menadžerima da odaberu optimalnu strategiju poduzeća u upravljanju troškovima i dobiti. Iznos proizvodne poluge može se promijeniti pod utjecajem: cijene i obujma prodaje, varijabilnih i fiksnih troškova, kombinacije bilo kojeg od gore navedenih čimbenika.

Razmotrimo utjecaj svakog faktora na učinak poluge proizvodnje na temelju gornjeg primjera. Povećanje prodajne cijene za 10% (do 2.750 RUB po jedinici) dovest će do povećanja prodaje na 5.500 tisuća RUB, i prihod od marže na 1.900 tisuća RUB. (5500 - 3600) i dobit do 900 tisuća rubalja. (1900 - 1000). Istodobno, granični prihod po jedinici robe također će se povećati sa 700 rubalja. (1400 tisuća rubalja: 2000 komada) do 950 rubalja. (1900 tisuća rubalja: 2000 kom.). Pod ovim uvjetima bit će potrebna manja prodaja za pokrivanje fiksnih troškova: točka rentabilnosti je 1.053 jedinice. (1000 tisuća rubalja: 770 rubalja), a faktor sigurnosti poduzeća povećat će se na 947 jedinica. (2000. - 1053.) ili 47%. Kao rezultat toga, tvrtka može dobiti dodatnu dobit u iznosu od 500 tisuća rubalja. (900 - 400). Istodobno će se učinak proizvodne poluge smanjiti s 3,5 na 2,11 jedinica (1900: 900).

Smanjenje varijabilnih troškova od 10% (s 3.600.000 RUB na 3.240.000 RUB) dovest će do povećanja graničnog prihoda na 1.760.000 RUB. (5000 - 3240) i dobit do 760 tisuća rubalja. (1760 - 1000). Kao rezultat toga, točka rentabilnosti (prag profitabilnosti) povećat će se na 2840,9 tisuća rubalja. , što će u naravi iznositi 1136 kom. (2840,9:2,5). Kao rezultat toga, faktor sigurnosti poduzeća bit će 2.159,1 tisuća rubalja. (5000 - 2840,9) ili 864 kom. (2159,1 tisuća rubalja: 2,5 tisuća rubalja). U tim uvjetima, učinak proizvodne poluge u poduzeću će se smanjiti na 2,3 jedinice (1760: 760).

Uz smanjenje fiksnih troškova za 10% (sa 1000 tisuća rubalja na 900 tisuća rubalja), dobit poduzeća povećat će se na 500 tisuća rubalja. (5000 - 3600 - 900) ili 25%. Pod tim uvjetima, točka rentabilnosti u novčanom smislu iznosit će 3214,3 tisuće rubalja. , a u naravi - 1286 kom. (3214,3:2,5). Istodobno, faktor sigurnosti poduzeća odgovarat će 1.785,7 tisuća rubalja. (5000 - 3214,3) ili 714 kom. (1785,7:2,5). Kao rezultat toga, kao rezultat smanjenja fiksnih troškova od 10%, učinak poluge proizvodnje iznosit će 2,8 jedinica (1400: 500) te će se u odnosu na početnu razinu smanjiti za 0,7 jedinica (3,5 - 2,8).

Ove karakteristike su sljedeće: 1. Pozitivan učinak proizvodne poluge počinje se očitovati tek nakon što poduzeće prijeđe točku rentabilnosti svoje aktivnosti. Da bi se pozitivni učinak proizvodne poluge počeo manifestirati, poduzeće prvo mora ostvariti dovoljan granični prihod za pokrivanje njegove fiksne troškove. To je zbog činjenice da je tvrtka dužna nadoknaditi svoje fiksne troškove bez obzira na specifičan obujam prodaje, dakle, što je veći iznos fiksnih troškova, kasnije će, pod jednakim uvjetima, doći do točke rentabilnosti. svojih aktivnosti. S tim u vezi, sve dok poduzeće ne osigura točku rentabilnosti svojih aktivnosti, visoka razina fiksnih troškova bit će dodatni “teret” na putu do točke rentabilnosti.

2. Kako prodaja nastavlja rasti i udaljava se od točke rentabilnosti, učinak poluge proizvodnje počinje opadati. Svaki sljedeći postotak povećanja prodaje dovest će do sve veće stope povećanja iznosa dobiti. 3. Mehanizam proizvodne poluge također ima suprotan smjer – sa svakim smanjenjem obujma prodaje, veličina dobiti tvrtke će se smanjiti u još većoj mjeri.

4. Postoji obrnuti odnos između proizvodne poluge i dobiti poduzeća. Što je veća dobit poduzeća, to je manji učinak proizvodne poluge i obrnuto. To nam omogućuje da zaključimo da je proizvodna poluga alat koji izjednačava omjer razine profitabilnosti i razine rizika u procesu obavljanja proizvodnih aktivnosti.

5. Učinak proizvodne poluge pojavljuje se samo u kratkom roku. To je određeno činjenicom da fiksni troškovi poduzeća ostaju nepromijenjeni samo kratko vrijeme. Čim u procesu povećanja obima prodaje dođe do ponovnog skoka u visini fiksnih troškova, poduzeće treba prevladati novu točku rentabilnosti ili joj prilagoditi svoje proizvodne aktivnosti. Drugim riječima, nakon takvog skoka, učinak proizvodne poluge očituje se na nov način u novim gospodarskim uvjetima.

Razumijevanje mehanizma očitovanja proizvodne poluge omogućuje vam da namjerno upravljate omjerom fiksnih i varijabilnih troškova kako biste povećali učinkovitost proizvodnih i gospodarskih aktivnosti u skladu s različitim trendovima na tržištu roba i fazi životnog ciklusa poduzeća. poduzeća, kada još nisu prevladali točku rentabilnosti, potrebno je poduzeti mjere za smanjenje fiksnih troškova poduzeća.

I obrnuto, uz povoljnu konjunkturu tržišta roba i prisutnost određene granice sigurnosti, zahtjevi za provedbom režima štednje fiksnih troškova mogu biti značajno oslabljeni. U takvim razdobljima poduzeće može značajno proširiti obim realnih ulaganja, provodeći rekonstrukciju i modernizaciju dugotrajne imovine. Pri upravljanju stalnim troškovima treba imati na umu da je njihov visok stupanj u velikoj mjeri determiniran specifičnosti industrije djelatnosti koje određuju različitu razinu kapitalne intenzivnosti proizvedenih proizvoda, diferencijaciju razine mehanizacije i automatizacije rada. Osim toga, treba napomenuti da su fiksni troškovi manje podložni brzim promjenama, stoga poduzeća s visokom vrijednošću proizvodne poluge gube fleksibilnost u upravljanju svojim troškovima.

Međutim, unatoč tim objektivnim ograničenjima, svako poduzeće ima dovoljno mogućnosti da, ako je potrebno, smanji iznos i specifičnu težinu fiksnih troškova. Ove rezerve uključuju: značajno smanjenje režijskih troškova (troškova upravljanja) u nepovoljnoj konjunkciji tržišta roba; prodaja dijela neiskorištene opreme i nematerijalne imovine radi smanjenja toka amortizacije; rašireno korištenje kratkoročnih oblika leasinga strojeva i opreme umjesto njihovog stjecanja u vlasništvo; smanjenje obujma niza potrošenih komunalnih usluga i drugih.

Pri upravljanju varijabilnim troškovima glavna bi smjernica trebala biti osiguravanje njihove stalne uštede, jer postoji izravna veza između visine tih troškova i obujma proizvodnje i prodaje. Pružanje ove uštede prije nego što poduzeće prijeđe točku rentabilnosti dovodi do povećanja graničnog prihoda, što vam omogućuje brzo prevladavanje ove točke. Nakon prevladavanja točke rentabilnosti, iznos uštede u varijabilnim troškovima omogućit će izravno povećanje dobiti poduzeća. Glavne rezerve za uštedu varijabilnih troškova uključuju: smanjenje broja radnika u glavnim i pomoćnim industrijama osiguravanjem rasta njihove produktivnosti rada; smanjenje zaliha sirovina, materijala i gotovih proizvoda tijekom razdoblja nepovoljnih uvjeta na tržištu roba; osiguravanje povoljnih uvjeta za poduzeće za nabavu sirovina i materijala i drugo.

Korištenje mehanizma proizvodne poluge, svrhovito upravljanje fiksnim i varijabilnim troškovima, brza promjena njihovog omjera u promjenjivim ekonomskim uvjetima povećat će potencijal za stvaranje dobiti poduzeća.

Financijska poluga

Financijska poluga je omjer između obveznica i povlaštenih dionica s jedne strane i običnih dionica s druge strane. To je pokazatelj financijske stabilnosti dioničkog društva. S druge strane, to je korištenje dužničkih obveza (posuđenih sredstava) kako bi se povećao očekivani povrat na kapital. U trećem tumačenju, financijska poluga je potencijalna prilika za utjecaj neto dobit poduzeća promjenom obujma i strukture dugoročnih obveza: mijenjanjem omjera vlastitih i posuđenih sredstava radi optimizacije otplate kamata. Pitanje svrsishodnosti korištenja posuđenog kapitala povezano je s djelovanjem financijske poluge: povećanjem udjela posuđenih sredstava može se povećati povrat na kapital.

Drugim riječima, karakterizira odnos između promjene neto dobiti i promjene dobiti prije kamata i poreza.U financijskom upravljanju postoje dva koncepta za izračunavanje i određivanje učinka financijske poluge. Ovi koncepti su nastali u raznim školama financijskog upravljanja.

Prvi koncept: zapadnoeuropski koncept Učinak financijske poluge tumači se kao povećanje prinosa na kapital dobiven korištenjem posuđenog kapitala. Razmotrimo sljedeći primjer:

Zaključak: poduzeća 2 i 3 učinkovitije koriste temeljni kapital; o tome svjedoči pokazatelj neto profitabilnosti vlasničkog kapitala (NRWC), a posuđeni kapital (ZK) koristi se učinkovitije od cijene njegovog privlačenja. Ova strategija prikupljanja posuđenog kapitala naziva se strategijom kapitalnih špekulacija.Dobit prije kamata i poreza je osnovni pokazatelj financijskog upravljanja, koji karakterizira prinos na kapital prikupljen od strane poduzeća. Inače se naziva neto rezultat eksploatacije ulaganja (NREI)

Razmotrite utjecaj financijske poluge na neto profitabilnost vlasnički kapital za poduzeće koje koristi i posuđeni kapital i vlasnički kapital, te izvesti formulu koja odražava utjecaj financijske poluge na ekonomski povrat na imovinu (ERA):

Dakle, utvrđuje se učinak financijske poluge (EFL) za 1 koncept izračuna:

Drugi koncept: američki koncept izračuna financijske poluge. Ovaj koncept razmatra učinak u obliku povećanja neto dobiti (NP) po 1 običnoj dionici na povećanje neto rezultata eksploatacije ulaganja (NREI), tj. ovaj učinak izražava povećanje neto dobiti dobivene zbog povećanja NREI:

Iz navedenog slijedi:

Ova formula pokazuje stupanj financijskog rizika koji nastaje u vezi s korištenjem ZK, dakle, što je veći utjecaj financijske poluge, veći je financijski rizik povezan s ovim poduzećem: a) za bankara - rizik neotplate povećanja zajma, b) za ulagača - povećava se rizik pada dividende i cijene dionice. prvi koncept izračuna učinka omogućuje određivanje sigurnog iznosa i uvjeta zajma, drugi koncept omogućuje određivanje stupnja financijskog rizika, a koristi se za izračun ukupnog rizika poduzeća.

Razmotrite dvije mogućnosti financiranja poduzeća - od vlastitih sredstava te korištenjem vlastitih sredstava i posuđenog kapitala. Pretpostavimo da je povrat na imovinu (RA) 20%. U drugoj opciji, zbog korištenja posuđenih sredstava, dobiven je učinak financijske poluge (leverage) – povećan je povrat na kapital.

Odluka o korištenju posuđenih sredstava u ovom ili onom omjeru predmet je financijske poluge. Sposobnost upravljanja izvorima financiranja za povećanje povrata na kapital mjeri se pokazateljem "razina financijske poluge".

Razina financijske poluge raste s povećanjem udjela posuđenog kapitala u strukturi imovine. Ali, s druge strane, velika financijska "poluga" znači visokog rizika gubitak financijske stabilnosti: Povećanjem razine financijske poluge raste i rizik poluge Poluga (financijski rizik) je prilika da postanete ovisni o zajmovima i zajmovima u slučaju nedovoljnih sredstava za podmirenje kredita, to je rizik gubitka likvidnosti / financijska stabilnost

također se primjenjuje formula za izračun učinka financijske poluge:

gdje je EFL učinak financijske poluge, koji se sastoji u povećanju omjera povrata na kapital,%;

SNP - stopa poreza na dohodak, izražena u decimalnom razlomku; KVRa - koeficijent bruto isplativosti imovine (omjer bruto dobiti i prosječne vrijednosti imovine),%;

PC - prosječna kamata na kredit koji tvrtka plaća za korištenje posuđenog kapitala,%;

ZK - prosječni iznos posuđenog kapitala koji koristi poduzeće;

SK je prosječni iznos temeljnog kapitala društva.

Razmotrimo mehanizam formiranja učinka financijske poluge koristeći sljedeći primjer (tablica):

Stol (rub.)

Formiranje učinka financijske poluge

Analiza gore navedenih podataka omogućuje nam da vidimo da za poduzeće "A" nema učinka financijske poluge, budući da ono ne koristi posuđeni kapital u svojim gospodarskim aktivnostima. Za poduzeće "B" učinak financijske poluge je:

Prema tome, za poduzeće "B" ovaj pokazatelj je:

Rezultati izračuna pokazuju da što je veći udio pozajmljenih sredstava u ukupnom iznosu kapitala koji poduzeće koristi, to je veća razina dobiti koju ostvaruje na vlastiti kapital. Pritom je potrebno obratiti pozornost na ovisnost učinka financijske poluge o omjeru omjera povrata na imovinu i visine kamata za korištenje posuđenog kapitala. Ako je omjer bruto povrata na imovinu veći od razine kamate na zajam, tada je učinak financijske poluge pozitivan. Ako su ti pokazatelji jednaki, učinak financijske poluge je nula.

Ako je razina kamate na zajam veća od bruto povrata na imovinu, učinak financijske poluge je negativan.Navedena formula za izračunavanje učinka financijske poluge omogućuje nam da u njoj razlikujemo tri glavne komponente: 1. Korektor poreza na financijsku polugu (1 - SNP), koji pokazuje u kojoj se mjeri učinak financijske poluge očituje u vezi s različitim razinama oporezivanja dobiti. 2. Diferencijal financijske poluge (CWRa - PC), koji karakterizira razliku između omjera bruto povrata na imovinu i prosječne kamate na zajam. 3. Omjer financijske poluge (ZK / SK), koji karakterizira iznos posuđenog kapitala koji tvrtka koristi, po jedinici temeljnog kapitala.

Porezni korektor financijske poluge praktički je neovisan o djelatnostima poduzeća, budući da je stopa poreza na dohodak utvrđena zakonom, a razlika financijske poluge je glavni uvjet koji oblikuje pozitivan učinak financijske poluge. Taj se učinak očituje samo ako razina bruto dobiti ostvarene sredstvima poduzeća premašuje prosječnu kamatnu stopu za korišteni zajam. Što je veća pozitivna vrijednost razlike financijske poluge, to će, uz ostale jednake stvari, biti veći njezin učinak. Zbog visoke dinamike ovog pokazatelja, zahtijeva stalno praćenje u procesu upravljanja učinkom financijske poluge. Prije svega, tijekom razdoblja pogoršanja uvjeta na financijskom tržištu, trošak posuđenih sredstava može naglo porasti, premašivši razinu bruto dobiti koju ostvaruje imovina poduzeća.

Osim toga, smanjenje financijske stabilnosti poduzeća u procesu povećanja udjela iskorištenog posuđenog kapitala dovodi do povećanja rizika od bankrota, što prisiljava zajmodavce da povećavaju razinu kamatne stope za zajam, uzimajući u obzir računa uključivanje premije za dodatni financijski rizik. Na određenoj razini ovog rizika (i, sukladno tome, na razini opće kamatne stope za zajam), diferencijalna financijska poluga se može svesti na nulu (na kojoj korištenje posuđenog kapitala neće dovesti do povećanja povrata na kapital), pa čak imaju i negativnu vrijednost (na kojoj će se smanjiti povrat na vlasnički kapital, budući da će dio neto dobiti ostvarene vlasničkim kapitalom ići na formiranje iskorištenog posuđenog kapitala po visokim kamatnim stopama). Dakle, negativna vrijednost razlike financijske poluge uvijek dovodi do smanjenja omjera povrata na kapital. U ovom slučaju, korištenje posuđenog kapitala od strane poduzeća ima negativan učinak.

Omjer financijske poluge je poluga koja uzrokuje pozitivan ili negativan učinak dobiven zbog svog odgovarajućeg diferencijala. Uz pozitivnu vrijednost razlike, svako povećanje omjera financijske poluge prouzročit će još veći porast omjera prinosa na kapital, a s negativnom vrijednošću razlike povećanje omjera financijske poluge će dovesti do još većeg stopa smanjenja omjera povrata na kapital. Drugim riječima, povećanje omjera financijske poluge uzrokuje još veći porast njegovog učinka (pozitivnog ili negativnog, ovisno o pozitivnoj ili negativnoj vrijednosti razlike financijske poluge).

Dakle, poluga je složen sustav upravljanja imovinom i obvezama poduzeća. Svako poduzeće nastoji ostvariti dva glavna cilja svog djelovanja - povećanje dobiti i povećanje vrijednosti samog poduzeća. U tim uvjetima, poluga postaje alat koji vam omogućuje postizanje ovih ciljeva utječući na promjene u omjeru i profitabilnosti vlasničkih i posuđenih kapitala.

Poluga u financijskoj analizi

Proces optimizacije strukture imovine i obveza poduzeća u svrhu povećanja dobiti u financijskoj analizi naziva se poluga. Postoje tri vrste poluge: proizvodna, financijska i proizvodna i financijska. U doslovnom smislu, "poluga" je poluga, uz malo truda koje možete značajno promijeniti rezultate proizvodnih i financijskih aktivnosti poduzeća.

Da bismo otkrili njegovu bit, predstavljamo faktorski model neto dobiti (NP) kao razliku između prihoda (B) i troškova proizvodnje (IP) i financijskih troškova (IF):

Troškovi proizvodnje su troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda (puni trošak). Ovisno o obujmu proizvodnje dijele se na stalne i varijabilne. Omjer ovih dijelova troškova ovisi o tehničko-tehnološkoj strategiji poduzeća i njegovoj investicijskoj politici. Kapitalna ulaganja u dugotrajna sredstva dovode do povećanja stalnih troškova i relativnog smanjenja varijabilnih troškova. Odnos između obujma proizvodnje, konstantne i varijabilni troškovi izražen kao pokazatelj proizvodne poluge (operativne poluge).

Prema definiciji VV Kovalev, proizvodna poluga je potencijalna prilika da se utječe na dobit poduzeća promjenom strukture troškova proizvodnje i obujma njegove proizvodnje.Razina proizvodne poluge izračunava se omjerom stope rasta bruto dobiti. (P%) (prije kamata i poreza) na stopu rasta obujma prodaje u prirodnim, uvjetnim prirodnim jedinicama ili u vrijednosti (VRP%):

Pokazuje stupanj osjetljivosti bruto dobiti na promjene u proizvodnji. Sa svojom visokom vrijednošću, čak i blagi pad ili povećanje proizvodnje dovodi do značajne promjene dobiti. Poduzeća s višom razinom tehničke opremljenosti proizvodnje obično imaju višu razinu proizvodne poluge. S povećanjem razine tehničke opremljenosti dolazi do povećanja udjela fiksnih troškova i razine proizvodne poluge. S rastom potonjeg povećava se i stupanj rizika neprimanja sredstava potrebnih za nadoknadu fiksnih troškova. To možete provjeriti u sljedećem primjeru (tablica 24.7).

Tablica pokazuje da najveću vrijednost omjera proizvodne poluge ima tvrtka s većim omjerom fiksnih troškova i varijabli. Svaki postotak povećanja proizvodnje uz postojeću strukturu troškova osigurava povećanje bruto dobiti u prvom poduzeću za 3%, u drugom - 4.125, u trećem - 6%. Sukladno tome, s padom proizvodnje, dobit u trećem poduzeću će se smanjiti 2 puta brže nego u prvom. Posljedično, treće poduzeće ima veći stupanj proizvodnog rizika. Grafički se može prikazati na sljedeći način (sl.24.2)

Apscisa prikazuje obujam proizvodnje u odgovarajućoj ljestvici, a ordinata pokazuje povećanje dobiti (u postocima). Točka presjeka s apscisnom osi (tzv. "mrtva točka", ili točka ravnoteže, ili obujam prodaje) pokazuje koliko svako poduzeće treba proizvesti i prodati da bi nadoknadilo fiksne troškove. Izračunava se tako da se zbroj fiksnih troškova podijeli s razlikom između cijene proizvoda i specifičnih varijabilnih troškova. Uz postojeću strukturu, obujam rentabilnosti za prvo poduzeće je 2000, za drugo - 2273, za treće - 2500. Što je veća vrijednost ovog pokazatelja i kut nagiba grafa prema osi apscise, veći je stupanj rizika proizvodnje.Druga komponenta formule (24.1) jesu financijski troškovi (troškovi servisiranja duga). Njihova vrijednost ovisi o visini posuđenih sredstava i njihovom udjelu u ukupnom iznosu uloženog kapitala. Kao što je već napomenuto, povećanje poluge (omjer duga prema vlasničkom kapitalu) može dovesti do povećanja i smanjenja neto dobiti.

Odnos između dobiti i omjera vlasničkog i dužničkog kapitala - to je financijska poluga. Prema definiciji V.V. Kovaleva, financijska poluga je potencijalna prilika da se utječe na dobit poduzeća promjenom obujma i strukture vlasničkog i dužničkog kapitala. Njezina se razina mjeri omjerom stope rasta neto dobiti (NP%) i stope rasta bruto dobiti (P%).Pokazuje koliko puta stopa rasta neto dobiti premašuje stopu rasta bruto dobiti. Taj se višak osigurava zbog učinka financijske poluge, čija je jedna od komponenti njezina poluga (omjer duga i kapitala). Povećanjem ili smanjenjem poluge ovisno o prevladavajućim uvjetima, možete utjecati na dobit i povrat kapitala.

Povećanje financijske poluge prati povećanje stupnja financijskog rizika povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na kredite i posudbe. Mala promjena bruto dobiti i povrata na uloženi kapital u okruženju visoke financijske poluge može dovesti do značajna promjena neto dobit, što je opasno u slučaju pada proizvodnje. komparativna analiza financijski rizik s različitim strukturama kapitala. Prema tablici. 24.8 izračunajmo kako će se promijeniti povrat na kapital kada dobit odstupi od osnovne vrijednosti za 10%.

Ako poduzeće financira svoju djelatnost samo iz vlastitih sredstava, omjer financijske poluge je 1, t.j. nema učinka poluge. U ovoj situaciji, promjena bruto dobiti od 1% dovodi do istog povećanja ili smanjenja neto dobiti. Lako je vidjeti da se povećanjem udjela posuđenog kapitala povećava raspon varijacija povrata na kapital (RCC), omjera financijske poluge i neto dobiti. To ukazuje na povećanje stupnja financijskog rizika ulaganja uz visoku polugu. Ova ovisnost je grafički prikazana na Sl. 24.3 Apscisa predstavlja bruto dobit na odgovarajućoj ljestvici, a ordinata predstavlja povrat na kapital u postocima. Točka presjeka s osi apscise naziva se financijska kritična točka, koja pokazuje minimalni iznos dobiti potreban za pokrivanje financijskih troškova servisiranja kredita. Istodobno, odražava stupanj financijskog rizika. Stupanj rizika također je karakteriziran nagibom grafa prema osi apscise.

Generalizirajući pokazatelj je proizvodne i financijske poluge- proizvod razina proizvodnje i financijske poluge. Odražava opći rizik povezan s mogućim nedostatkom sredstava za nadoknadu. troškovi proizvodnje i financijski troškovi za servisiranje vanjskog duga. Na primjer, povećanje obujma prodaje je 20%, bruto dobit - 60, neto dobit - 75%:

Na temelju ovih podataka može se zaključiti da će uz postojeću strukturu troškova u poduzeću i strukturu izvora kapitala povećanje proizvodnje od 1% osigurati povećanje bruto dobiti za 3% i povećanje neto dobiti za 3,75%. Svaki postotak povećanja bruto dobiti rezultirat će povećanjem neto dobiti od 1,25%. Ovi pokazatelji će se u istom omjeru promijeniti u slučaju pada proizvodnje. Koristeći ih, moguće je procijeniti i predvidjeti stupanj rizika proizvodnje i financijskih ulaganja.

Razduživanje u svjetskoj ekonomiji

Razduživanje je - proces smanjenja poluge, t.j. razina tereta duga. Smatra se da je razduživanje glavni razlog dugoročnog (desetljetnog) cikličkog pada ekonomske aktivnosti. Razduživanje se može postići na 3 načina: otplatom duga od strane subjekta, povećanjem temeljnog kapitala subjekta i otpisom duga subjekta. od strane vjerovnika.

Subjekti u ovom slučaju mogu biti: obični potrošač, tvrtka ili banka, država. Odnosno, pojam razduživanja može se primijeniti na najširi raspon subjekata - od osobe do cijele države. Razduživanje može biti inflatorno i deflatorno. Inflatorno razduživanje: Njemačka 1920-ih, Latinska Amerika 1980-ih. Deflatorno razduživanje: Velika depresija Sjedinjenih Država 1930-ih, Japana 1990-ih.

Glavna razlika između krize iz 2008. i prethodnih gospodarskih cikličkih padova u Sjedinjenim Državama je u tome što je kolaps tržišta nekretnina pokrenuo početak procesa razduživanja na svim razinama gospodarskih subjekata. Istodobno, najteže su pogođena američka kućanstva. Potrošnja privatnog sektora čini 70% američkog BDP-a. Povijesno gledano, razduživanje je bilo rijetko: Weimarska republika: 1919.-1923., SAD: Velika depresija 1930-ih, UK: 1950-ih i 1960-ih, Japan: posljednjih 20 godina, SAD: 2008. do danas, Španjolska: danas. Kao što možete vidjeti, takvi su se fenomeni u američkom gospodarstvu posljednji put dogodili tijekom Velike depresije 1930-ih. A posljednji svijetli primjer u svjetskim razmjerima (do 2008.) je Japan, koji se od ranih 1990-ih nije uspio oporaviti od posljedica razduživanja koje je uslijedilo nakon kolapsa nacionalnog tržišta nekretnina.

Važno je razlikovati koncepte recesije (kontrakcija gospodarstva unutar kratkih poslovnih ciklusa) i produljene ekonomske depresije (kontrakcija gospodarstva uzrokovana procesom razduživanja). Kako se nositi s recesijama je dobro poznato jer se one događaju prilično često. Dok depresija i razduživanje ostaju slabo shvaćeni procesi i iznimno su rijetki u povijesnom kontekstu.

Recesija je usporavanje gospodarstva zbog usporavanja rasta duga privatnog sektora koje proizlazi iz pooštravanja monetarne politike od strane središnje banke (obično radi suzbijanja inflacije). Recesija obično završava kada središnja banka donese niz smanjenja kamatnih stopa kako bi potaknula potražnju za robom/uslugama i rast kredita koji financira tu potražnju. Niske stope omogućuju: 1) smanjenje troškova servisiranja duga 2) povećanje cijena dionica, obveznica i nekretnina kroz učinak povećanja razine neto sadašnje vrijednosti od diskontiranja očekivane Gotovina teče po nižim stopama. To pozitivno utječe na dobrobit kućanstava i povećava razinu potrošnje.

Razduživanje je proces smanjenja tereta duga (dug i plaćanja po tom dugu u odnosu na prihod) u okviru dugoročnog kreditnog ciklusa. Dugoročni kreditni ciklus nastaje kada dug raste brže od prihoda i završava kada trošak servisiranja duga za zajmoprimca postane previsoki. Pritom je nemoguće riješiti problem isključivo monetarnim metodama, jer kamatne stope tijekom razduživanja imaju tendenciju pada na nulu. Depresija je faza ekonomske kontrakcije u procesu razduživanja. Depresija nastaje kada se pad rasta duga privatnog sektora ne može spriječiti deprecijacijom novca od strane središnje banke. U vremenima depresije velik broj zajmoprimaca nema dovoljno sredstava za otplatu obveza, a tradicionalna monetarna politika je neučinkovita u smanjenju troškova servisiranja duga i poticanju kreditnog rasta.

U okviru razduživanja odvijaju se sljedeći procesi: smanjenje duga (kućanstava, poduzeća i sl.), uvođenje mjera štednje, preraspodjela bogatstva i monetizacija javnog duga. Prekomjerna težina prva dva procesa dovodi do deflatornog razduživanja, prekomjerna težina u smjeru posljednja dva dovodi do inflatornog razduživanja.

Prema konceptu Raya Dalija, postoje tri vrste razduživanja:

- “ružno deflatorno razduživanje” (“ugly deflationary deveraging”): ekonomska depresija - središnja banka “tiskala” nije dovoljno novca, stoga postoje ozbiljni deflacijski rizici, a nominalne kamatne stope su veće od stope rasta nominalnog BDP-a;

- “lijepo razduživanje”: “tiskarski” stroj pokriva deflatorne učinke smanjenja duga i mjera štednje, gospodarski rast je pozitivan, omjer duga/dohotka se smanjuje, a rast nominalnog BDP-a veći je od nominalnih kamatnih stopa;

- “ružno inflatorno razduživanje”: tiskarski stroj je izvan kontrole, daleko nadmašuje deflacijske sile, stvarajući rizik od hiperinflacije. U zemljama s rezervnim valutama, može se dogoditi ako je poticaj predug da bi se prevladalo „deflatorno razduživanje“.

Depresija obično završava kada središnje banke “tiskaju” novac u procesu monetizacije javnog duga u iznosima koji pokrivaju deflatorno-depresivne učinke smanjenja duga i uvođenja mjera štednje Kompetentno reguliranje obujma monetizacije javnog duga na pozadini privatnog duga. a smanjenje duga korporativnog sektora dovodi razduživanje u fazu “lijepog razduživanja”. To je tipično za trenutno stanje američkog gospodarstva danas, s "ružnim deflatornim razduživanjem" koje se događa od kraja 2008. do sredine 2009. Razlike u ponašanju vlada tijekom recesije i razduživanja ključne su za razumijevanje onoga što se sada događa.

Na primjer, tijekom razduživanja, središnje banke snižavaju stope na nulu (ZIRP) i pridržavaju se nekonvencionalne monetarne politike, stvarajući nadstrešnicu viška likvidnosti širenjem monetarne baze kroz velike otkupe dugotrajne imovine (Quantitative Easing). To stvara ozbiljan pritisak na prinose državnih obveznica (osobito na dugom dijelu krivulje), koji uvelike određuju dinamiku kamatnih stopa u gospodarstvu. Tijekom razdoblja razduživanja, nacionalne vlade sklone su trošenju ogromnih fiskalnih resursa kako bi zamijenile opadajuću potražnju iz privatnog sektora, naglo povećavajući teret vanjskog duga. Ovakvu akciju nikada nećete vidjeti u kratkim poslovnim ciklusima tijekom recesije.

Međutim, nekonvencionalna politika središnjih banaka samo pomaže u ublažavanju razduživanja, ali ne može izravno utjecati na taj proces. Potrebne su koordinirane akcije monetarnih i fiskalnih vlasti. Osim toga, potrebno je puno vremena. Povijest pokazuje da proces razduživanja obično traje oko 10 godina. Ovo razdoblje se ponekad naziva i "izgubljeno desetljeće". Da bi se u potpunosti razumjela suština procesa razduživanja, potrebno je pažljivo analizirati strukturu i promjene u bilancama glavnih američkih gospodarskih subjekata, koji se tromjesečno objavljuju u izvješću. Z.1 “Računi toka sredstava” Sustava federalnih rezervi (FRS) (posljednji podaci od prosinca 2012.). Fokus našeg istraživanja je na kućanstvima.

Krediti osigurani nekretninama (hipotekama) (9,4 bilijuna dolara) čine 70% obveza (13,4 bilijuna dolara) američkih kućanstava. Oduzmemo li sve obveze (13,4 bilijuna dolara) od ukupne imovine (79,52 bilijuna dolara), dobivamo neto vrijednost imovine (ili equity, neto vrijednost) kućanstava (66,0 trilijuna dolara) Iz navedenih podataka se vidi da su nekretnine za američko kućanstvo najvažnija imovina, a hipoteka najvažnija obveza. Možete li zamisliti šok koji su američka kućanstva pretrpjela 2008. godine? Ovaj šok izazvao je pokretanje razduživanja, t.j. smanjenje razine poluge (ili razine zaduženosti) kućanstava u segmentu hipotekarnog duga. Pogledajmo detaljno proces razduživanja i obračuna bilance kućanstava. Podaci objavljeni u izvješćima američkih Federalnih rezervi Z.1 datiraju iz 1950-ih. Analiza strukture i dinamike kućanstava u SAD-u pokazat će da u SAD-u nije bilo situacija poput 2008. barem zadnjih 65 godina (ali to je bilo tijekom Velike depresije 1930-ih).

Danas je američko gospodarstvo u prilično “ugodnoj” fazi razduživanja (“prekrasno razduživanje”), kada obujam monetizacije državnog duga nadmašuje deflatorne učinke smanjenja dužničkog tereta gospodarskih subjekata, a posebno kućanstava. Time se stvara temelj da stopa rasta nominalnog BDP-a ostane iznad razine nominalnih kamatnih stopa.

Unatoč činjenici da tradicionalne metode monetarne politike ne funkcioniraju u eri razduživanja, američke Federalne rezerve od samog početka akutne faze krize 2008. poduzele su sve moguće napore da nekonvencionalnim instrumentima ispuni svoj dvojni mandat. - osigurati stabilnost cijena uz punu zaposlenost. Gotovo pet godina nakon početka financijske krize, možemo reći da je Fed uspio spriječiti deflaciju i posredno utjecati na gospodarski oporavak.

Da u 2008. godini gospodarski subjekti (bez obzira na dužnike ili vjerovnike) nisu imali iza leđa onoga koji bi dao novac, tada bi vatrena prodaja (prisilna hitna prodaja imovine) dosegla značajne razmjere, kolateral bi promijenio vlasnika i bio bi prodao sa značajnog popusta, vrteći tako deflacijsku spiralu. Fed je, s obzirom na negativno iskustvo Velike depresije 1930-ih, ponudio sustavu samo onoliko novca koliko je bilo potrebno da povrati kontrolu nad novčanom masom i inflatornim procesima u gospodarstvu. Osim toga, Fed je uspio značajno smanjiti trošak novca, stvarajući povoljnu osnovu za burzu. Financijska imovina kućanstava čini gotovo 70% ukupne imovine. Oporavak bogatstva američkih kućanstava na razine prije krize uvelike je ovisio o rastu na financijskim tržištima. No, nije samo politika “financijske represije” dovela indeks S&P 500 početkom 2013. do novih povijesnih maksimuma – korporativne profite u Sjedinjenim Državama na povijesnim visinama.

Kako bi nadomjestila opadajuću potražnju privatnog sektora u vrijeme razduživanja, država počinje povećavati teret duga i povećavati proračunski deficit. U tim je uvjetima financijskim vlastima iznimno važno da iza leđa imaju agenta koji će zajamčeno kupovati nova izdanja dužničkih obveza. Taj agent je Fed, koji kupuje trezorske obveznice u sklopu programa kvantitativnog ublažavanja (QE) i kao rezultat toga postao je najveći vlasnik duga američke vlade, no instrumenti monetarne politike mogu samo djelomično izgladiti proces razduživanja. Veza između središnje banke i djelovanja vlade vrlo je važna. Može se reći da je Fed učinio sve što je mogao. Danas je lopta na strani političara, demokrata i republikanaca, koji od 2008. godine ne mogu dokazati svoju iskrenu želju i predanost rješavanju strukturnih problema američkog gospodarstva. Donosi se polovične odluke, neprestano se osujećuju pregovori o najvažnijim zakonima (o fiskalnoj litici, plafonu državnog duga itd.), koji su od najveće važnosti. Sve to odgađa proces razduživanja i negativno utječe na američko gospodarstvo.

Ipak, razduživanje na razini kućanstava koja su najviše pogođena krizom 2008. prešla je ekvator. "Borbena" moć američkih vlasti danas je usmjerena na obnovu tržišta nekretnina. Nekretnine su najveća imovina kućanstva, a hipoteka najveća obveza. Bit razduživanja leži upravo u segmentu hipoteka. Veliki pozitivni pomaci na američkom tržištu nekretnina dogodili su se 2012. (uvelike pod utjecajem Fed-ovog programa “Twist”). Pozitivni scenarij pretpostavlja da će razduživanje kućanstava biti završeno do sredine 2015. i da će gospodarstvo ući u fazu prirodnog oporavka , kao što se ranije temeljilo na kreditu ... Istovremeno, FRS planira izlazak iz akomodativne monetarne politike. Ali na tom putu ostaju mnoga pitanja i poteškoće.

Danas je američkim vlastima imperativ spriječiti smanjenje razine duga na razini kućanstava. Smanjenje obujma duga u pozadini rastućeg raspoloživog dohotka kućanstava za američko gospodarstvo, izgrađeno na kreditu, može imati vrlo negativne posljedice. Stopa štednje nastavlja rasti.

Ako govorimo o američkom tržištu dionica, onda je najzanimljivija strategija u uvjetima "financijske represije", po mom mišljenju, "kupi pad" (otkup prvih povlačenja, korekcije u S&P 500). Danas su stvoreni svi uvjeti za nastavak rasta dionica prolaskom “tradicionalnih” sezonskih korekcija. Posebnu pozornost treba posvetiti američkim tvrtkama koje posluju na domaćem tržištu SAD-a.

Tko treba utjecati na ESM?

Nije prošlo dugo otkako je ECB razveselila tržišta programom za neograničenu kupnju obveznica problematičnih zemalja, a sada su se već pojavili izvještaji o financijskoj polugi Europskog stabilizacijskog mehanizma (ESM) s 500 milijardi eura na 2 bilijuna eura.

Ovim korakom značajno će se povećati mogućnosti fonda u slučaju spašavanja takvih velike zemlje poput Španjolske i Italije. S obzirom na to da u ovoj fazi o pomoći Italiji uopće nema govora, a Španjolskoj (ako se njihov premijer ipak odluči zatražiti financijsku pomoć) treba puno manje novca.

Po analogiji s Europskim fondom za financijsku stabilnost (EFSF), ESM će privući sredstva iz država članica EU (taj će se novac koristiti i za kupnju obveznica problematičnih zemalja), kao i sredstva privatnih ulagača koja se mogu koristiti za manje rizične operacije . Pitam se kako će namamiti privatne investitore, kojima je, pretpostavljam, još svježa grčka verzija "kalkulacije"?

Kako je objavljeno u tisku, većina zemalja EU podržava ovu ideju, ali neke, primjerice Finska, tradicionalno joj se protive. Unatoč činjenici da je udio iste Finske u "blagajni eurozone" prilično mali. Ali Njemačka je velika, a s njom nije sve tako jednostavno kako bismo željeli. Iz press službe njemačkog ministarstva financija rekli su da je povećanje ESM-a četiri puta nerealno. Iako je ranije objavljeno da je Njemačka za povećanje. Ipak, iz ministarstva su potvrdili da odobravaju ovu teoriju te da se ne isključuju razgovori o dodatnim injekcijama u Mehanizam, ali o pojedinostima nema govora.

Složen odnos Bundesbanke s ECB-om nikome nije tajna. Svima je poznat stav čelnika njemačke središnje banke prema neograničenoj kupnji obveznica od strane ECB-a. I shopping općenito. No, Ustavni sud Njemačke podržao je plan Maria Draghija, priznajući legitimnost financijskih injekcija zemlje u Mehanizam. No, pojavila se još jedna vijest: Bundesbank i ECB angažiraju odvjetnike da procijene zakonitost kupnje obveznica. Nejasno je radi li se o takvom postupku ili čelnik njemačke središnje banke neće odustati i svim silama pokušava "ubaciti žbicu u kotače" ECB-a, ali nije u tome stvar . Vijest o utjecaju ESM-a je alarmantna. Je li doista toliko loše da dužnosnici eurozone vide potrebu za četverostrukim povećanjem ESM-a? Nadajmo se da neće. A poluga je potrebna za svaki slučaj – odjednom će dobro doći.

Izvori i poveznice

ru.wikipedia.org - besplatna enciklopedija

audit-it.ru - financijska analiza temeljena na podacima iz izvješća

elitarium.ru - Elitarium - financijsko upravljanje

vedomosti.ru - Vedomosti - poslovni rječnik

ibl.ru - Institut za poslovanje i pravo

academic.ru - Akademik - pojmovnik pojmova antikriznog upravljanja

forum.aforex.ru - forum zajednice investitora

su.urbc.ru - Ural Business Consulting - informacijsko-analitička agencija

afdanalyse.ru - analiza financijskog stanja tvrtke

mevriz.ru - časopis "Menadžment u Rusiji i inostranstvu"

7.1. Teorijski uvod

Proces upravljanja imovinom usmjeren na povećanje dobiti karakterizira kategorija poluga... Poluga se shvaća kao čimbenik čija mala promjena može dovesti do značajne promjene pokazatelja uspješnosti. U praksi financijske analize razmatraju se tri vrste poluge.

Industrijski Poluga je potencijalna prilika da se utječe na bruto prihod promjenom strukture cijene koštanja i obujma proizvodnje. Razina proizvodne poluge (Upl) obično se mjeri sljedećim pokazateljem:

gdje je TGI stopa promjene bruto dohotka (u postocima);

TQ je stopa promjene obujma prodaje (u postocima).

Korištenje metode za izračunavanje točke rentabilnosti (4.3), (4.4) omogućuje transformaciju formule (5.1):

(7.2)

gdje je c specifični granični prihod;

Q - obujam prodaje u naravi;

GI je bruto prihod.

Za poduzeće s visokom razinom proizvodne poluge, mala promjena obujma proizvodnje može dovesti do značajne promjene u bruto dohotku. Visoka vrijednost pokazatelja tipična je za poduzeća s relativno visokom razinom tehničke opremljenosti: što je viša razina uvjetno fiksnih troškova u odnosu na razinu varijabilnih troškova, to je viša razina proizvodne poluge, koja je razmjerna visokom rizik proizvodnje.

F financijska poluga- ovo je potencijalna prilika da se promjenom obujma i strukture dugoročnih obveza utječe na dobit poduzeća. Razina financijske poluge (UFL) karakterizira relativnu promjenu neto dobiti s promjenom bruto dohotka

gdje je TNI stopa promjene neto dobiti (u postocima).

Koristeći metodu određivanja točke rentabilnosti (6.3), (6.4), formula se može transformirati

gdje In - kamate na kredite i zajmove;

T je prosječna porezna stopa.

UFL omjer pokazuje koliko puta bruto dohodak premašuje oporezivu dobit. Donja granica koeficijenta je jedan. Što je veći relativni obujam posuđenih sredstava, to je veći iznos plaćene kamate na njih, viši je i razina financijske poluge, što je pokazatelj visokog financijskog rizika.

Proizvodna i financijska poluga sažeta je prema kategoriji proizvodne i financijske poluge(Ul), čija se razina, kako slijedi iz formula (7.1) - (7.4), može procijeniti sljedećim pokazateljem:

. (7.5)

Proizvodna i financijska poluga karakterizira odnos triju pokazatelja: prihoda, proizvodnih i financijskih rashoda i neto dobiti.

Problem 1... Analizirajte razinu poluge proizvodnje s povećanjem proizvodnje sa 70 jedinica. do 77 jedinica, ako je cijena proizvoda 3 tisuće rubalja, varijabilni troškovi po jedinici proizvodnje - 1,4 tisuće rubalja, fiksni troškovi - 81 tisuća rubalja.

Riješenje.

1. Izračunajmo iznos bruto dohotka (tisuću rubalja) s obujmom proizvodnje od 70 jedinica, koristeći formulu (6.3):

2. Izračunajmo iznos bruto prihoda (tisuću rubalja) s obujmom proizvodnje od 120 jedinica:

3. Razina poluge proizvodnje:

Uz povećanje proizvodnje od 10%, bruto prihod će se povećati za 36%.

Cilj 2. Odredite razinu financijske poluge s povećanjem bruto prihoda od osnovne razine od 500 tisuća rubalja. na 10 %. Ukupni iznos kapitala tvrtke je 200 tisuća rubalja, uključujući posuđeni kapital - 25%. Plaćena kamata za korištenje posuđenog kapitala iznosi 15%. Stopa poreza na dobit iznosi 24%.

Riješenje.

1. Iznos posuđenih sredstava je 50 tisuća rubalja. (200 × 0,25).

2. Troškovi korištenja posuđenih sredstava (tisuću rubalja):

U = 50 × 0,15 = 7,5.

3. Razina bruto dohotka, uzimajući u obzir povećanje od 10%:

GI 2 = 500 × 1,1 = 550 (tisuću rubalja).

4. Odredite dobit prije oporezivanja (Pr) i iznos poreza na dohodak T (tisuću rubalja) s bruto dohotkom od 500 tisuća rubalja:

Primjer 1 = GI 1 - In = 500 - 7,5 = 492,5; T 1 = Pr × 0,24 = 118,2.

5. Odredite dobit prije oporezivanja (Pr) i iznos poreza na dohodak T (tisuću rubalja) s bruto dohotkom od 550 tisuća rubalja:

Primjer 2 = GI 1 - In = 550 - 7,5 = 542,5; T 2 = Pr × 0,24 = 130,2.

6. Izračunajmo neto dobit u oba slučaja (tisuću rubalja):

NI 1 = Pr 1 - porez na dohodak = 492,5 - 118,2 = 374,3;

NI 2 = Pr 2 - porez na dohodak = 542,5 - 130,2 = 412,3.

7. Razina financijske poluge prema formuli (7.4) jednaka je:

Dakle, s povećanjem bruto dohotka za 10% neto dobit raste za 10,2%.

7.3. Zadaci za samostalno učenje

Cilj 1. Odredite proizvodnu polugu ako je tvrtka proizvela 40 jedinica proizvoda i prodala ih po cijeni od 7 rubalja. Istodobno, varijabilni troškovi za cjelokupni obujam proizvodnje iznosili su 120 rubalja, a stalni troškovi 100 rubalja.

Cilj 2. Poduzeće je proizvelo 20 jedinica proizvoda i primilo prihod od 140 rubalja. Varijabilni troškovi su 34 rublje, fiksni troškovi 34 rublje. Odredite prihod od marže i razinu poluge proizvodnje .

Problem 3... U lipnju je poduzeće proizvelo 5000 jedinica proizvoda po cijeni od 180 rubalja. Ukupni fiksni troškovi iznosili su 120.000 rubalja. Jedinični varijabilni troškovi - 120 rubalja. U srpnju je planirano povećanje bruto dohotka od 10%. Odredite razinu provedbe za postizanje cilja.

Zadatak 4. Rad poduzeća karakteriziraju sljedeći parametri: prihod je 1200 rubalja, bruto prihod - 340 rubalja, varijabilni troškovi - 440 rubalja. Što će dovesti do veće promjene bruto dohotka: smanjenje varijabilnih troškova za 1% ili povećanje proizvodnje za 1%? Odredite apsolutnu i relativnu promjenu parametra.

Zadatak 5. Jedinična cijena je 1 rublja, prodaja je 10.000 jedinica, varijabilni troškovi - 7.000 rubalja, fiksni troškovi - 7.000 rubalja. Što će više pomaknuti točku rentabilnosti: 10% smanjenje fiksnih troškova ili 10% smanjenje varijabilnih troškova? Izračunajte vrijednost kritičnog volumena proizvodnje u oba slučaja, kao i trenutnu vrijednost točke rentabilnosti.

Zadatak 6. Prihod tvrtke iznosio je 700 rubalja. Varijabilni troškovi su jednaki 200 rubalja. za cjelokupni obim proizvodnje. Bruto prihod je 450 rubalja. Što će u većoj mjeri promijeniti bruto dohodak: smanjenje varijabilnih troškova za 1% ili povećanje proizvodnje za 1%.

Problem 7... Poduzeće proizvodi 100 tisuća jedinica proizvoda. Prodajna cijena - 2.570 rubalja, prosječni varijabilni troškovi - 1.800 rubalja, fiksni troškovi - 38,5 tisuća rubalja. Analizirajte osjetljivost bruto dohotka na sljedeće promjene:

Promjena cijene 10%. Za koliko jedinica treba smanjiti volumen prodaje bez gubitka dobiti?

10% promjena varijabilnih troškova;

10% promjena fiksnih troškova;

10% povećanje obima prodaje.

Problem 8. Provedite analizu financijskog rizika za različite strukture kapitala. Kako se mijenja pokazatelj povrata na kapital kada bruto prihod odstupi od osnovne razine od 6 milijuna rubalja? na 10%?

Problem 9. Izračunajte razinu proizvodnje i financijske poluge za poduzeće A s povećanjem proizvodnje s 80 na 88 tisuća jedinica. Cijena proizvoda - 3 rublje, jedinični varijabilni troškovi - 2 rublje, fiksni troškovi - 30.000 rubalja, kamate na zajmove i zajmove - 20.000 rubalja.

Prethodni

Proces optimizacije strukture imovine i obveza poduzeća u svrhu povećanja dobiti u financijskoj analizi naziva se poluga. Postoje tri njegove vrste: proizvodni, financijski i proizvodni i financijski. U doslovnom smislu, poluga se shvaća kao poluga, uz malo truda koje možete značajno promijeniti rezultate proizvodnih i financijskih aktivnosti poduzeća.

Kako bismo otkrili njegovu bit, predstavljamo faktorski model neto dobiti ( PE) kao razlika između prihoda ( BP) i troškovi proizvodnje ( IP) i financijski ( AKO):

izvanredno stanje = VR-IP-IF (157)

Troškovi proizvodnje su troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda (puni trošak). Ovisno o obujmu proizvodnje dijele se na stalne i varijabilne. Omjer ovih dijelova troškova ovisi o tehničko-tehnološkoj strategiji poduzeća i njegovoj investicijskoj politici. Kapitalna ulaganja u dugotrajnu imovinu uzrokuju povećanje stalnih troškova i relativno smanjenje varijabilnih troškova. Odnos između obujma proizvodnje, fiksnih i varijabilnih troškova izražava se pokazateljem proizvodne poluge.

Po definiciji Kovalev V.The. proizvodna poluga - to je potencijalna prilika da se utječe na dobit poduzeća promjenom strukture troška proizvodnje i obujma njegove proizvodnje.

Razina proizvodne poluge izračunava se omjerom stope rasta bruto dobiti P% (prije kamata i poreza) i stope rasta prodaje u prirodnim ili uvjetno prirodnim jedinicama (VRP%).


Cijena proizvoda, tisuća rubalja
Cijena proizvoda, tisuća rubalja
Specifični varijabilni troškovi, tisuća rubalja
Fiksni troškovi, milijuna rubalja
Obim prodaje u rentabilnosti, kom.
Obim proizvodnje, kom .:
opcija 1
opcija 2
Rast proizvodnje,%
Prihod, milijun rubalja:
opcija 1
opcija 2
Iznos troškova, milijun rubalja:
opcija 1
opcija 2
Dobit, milijun rubalja:
opcija 1
opcija 2
Povećanje bruto dobiti,%
Omjer povećanja proizvodnje

Navedeni podaci pokazuju da najveću vrijednost omjera proizvodne poluge ima poduzeće koje ima veći omjer fiksnih troškova prema varijablama. Svaki postotak povećanja proizvodnje uz postojeću strukturu troškova osigurava povećanje bruto dobiti prvog poduzeća - 3%, drugog - 4,26%, trećeg - 6%. Sukladno tome, s padom proizvodnje, dobit trećeg poduzeća smanjit će se dvostruko brže nego u prvom. Posljedično, treći pogon ima veći stupanj proizvodnog rizika .

Grafički se ovaj odnos može prikazati na sljedeći način (slika 11). Apscisa prikazuje obujam proizvodnje u odgovarajućoj ljestvici, a ordinata pokazuje povećanje dobiti (u postocima). Točka presjeka s osi (tzv. "mrtva točka" ili ravnotežna točka ili obujam prodaje u rentabilnom stanju) pokazuje koliko je potrebno proizvesti i prodati proizvoda svakom poduzeću kako bi se nadoknadili fiksni troškovi. Izračunava se tako da se zbroj fiksnih troškova podijeli s razlikom između cijene proizvoda i specifičnih varijabilnih troškova. Uz postojeću strukturu, obujam rentabilnosti za prvo poduzeće je 2000, za drugo - 2273, za treće - 2500. Što je veća vrijednost ovog pokazatelja i nagib grafa Do apscisa, to je veći stupanj profesionalnog rizika.

Riža. 11. Ovisnost proizvodne poluge

iz troškovne strukture poduzeća

Druga komponenta formule (157) su financijski troškovi (troškovi servisiranja duga) čija vrijednost ovisi o visini posuđenih sredstava i njihovom udjelu u ukupnom iznosu uloženog kapitala. Kao što je već napomenuto, povećanje poluge financijske poluge (omjer posuđenog i vlasničkog kapitala) može dovesti do povećanja ”i smanjenja neto dobiti.

Odnos između dobiti i omjera vlasničkog i dužničkog kapitala - ovo je financijska poluga. Prema V. V. Kovalevu, financijska poluga je potencijalna prilika da se utječe na dobit promjenom obujma i strukture vlasničkog i dužničkog kapitala. Njegova se razina mjeri omjerom stope rasta neto dobiti (  PE%) : na stopu rasta bruto dobiti (  NS%):

Kfl = PE% / NS% (159)

Pokazuje koliko puta stopa rasta neto dobiti premašuje stopu rasta bruto dobiti. Ovaj višak, kao što je vidljivo iz prethodnog stavka, nastaje zbog učinka financijske poluge, čija je jedna od komponenti njezina poluga (omjer posuđenog kapitala i kapitala). Povećanjem ili smanjenjem poluge ovisno o prevladavajućim uvjetima, možete utjecati na dobit i povrat kapitala.

Povećanje financijske poluge prati povećanje stupnja financijskog rizika povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na dugoročne zajmove i zajmove. Mala promjena bruto dobiti i povrata na uloženi kapital u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti, što je opasno u slučaju pada proizvodnje.

Provedimo komparativnu analizu financijskog rizika za različite strukture kapitala. Izračunajmo kako će se promijeniti povrat na kapital kada dobit odstupi od osnovne vrijednosti za 10%.


Ukupni kapital
Udio posuđenog kapitala,%
Bruto dobit
Plaćene kamate
Porez (30%)
Neto dobit

DSC raspon,%

Navedeni podaci pokazuju da ako poduzeće financira svoju djelatnost samo iz vlastitih sredstava, omjer financijske poluge je jednak 1, tj. nema učinka poluge. U ovoj situaciji, promjena bruto dobiti od 1% dovodi do istog povećanja ili smanjenja neto dobiti. Lako je vidjeti da se povećanjem udjela posuđenog kapitala povećava raspon varijacije povrata na kapital (RAC), omjer financijske poluge i neto dobiti, što ukazuje na povećanje stupnja financijskog rizika od ulaganja s visokom polugom. Grafički se ova ovisnost može prikazati na sljedeći način (slika 12).

NS, milijuna rubalja

50 75 100 150 200

Slika 12. Ovisnost povrata na kapital i financijske poluge o strukturi kapitala

Apscisa prikazuje vrijednost bruto dobiti na odgovarajućoj skali, a ordinata pokazuje povrat na kapital u postocima. Točka sjecišta s apscisom naziva se financijska kritična točka, koja pokazuje minimalni iznos dobiti potreban za pokrivanje financijske troškovi servisiranja kredita. Istodobno, odražava stupanj financijskog rizika. . Stupanj rizika također je karakteriziran nagibom grafa prema osi apscise.

Generalizirajući pokazatelj je proizvodna i financijska poluga, koji predstavlja umnožak razine proizvodnje i financijske poluge i odražava opći rizik povezan s mogućim nedostatkom sredstava za nadoknadu troškova proizvodnje i financijskih troškova servisiranja inozemnog duga.

Na primjer, povećanje obujma prodaje je 20%, bruto dobit - 60%, neto dobit - 75%.

Kp.l = 60/20 = 3; CF.L = 75/60 = 125; Kp-ph.l = 3 1,25 = 3,75... Na temelju ovih podataka može se zaključiti da će uz postojeću strukturu troškova u poduzeću i strukturu izvora kapitala povećanje proizvodnje od 1% osigurati povećanje bruto dobiti za 3% i povećanje neto dobiti za 3,75%. Svaki postotak povećanja bruto dobiti rezultirat će povećanjem neto dobiti od 1,25%. Ovi pokazatelji će se u istom omjeru promijeniti u slučaju pada proizvodnje. Koristeći te podatke, možete procijeniti i predvidjeti stupanj rizika proizvodnje i financijskih ulaganja.

Proces optimizacije strukture imovine i obveza poduzeća u svrhu povećanja dobiti u financijskoj analizi naziva se poluga. Postoje tri vrste: proizvodnja; financijske i proizvodne i financijske.

Da bismo otkrili njegovu bit, predstavljamo faktorski model neto dobiti (PP) u obliku razlike između prihoda (BP) i troškova proizvodnje (IP) i financijske prirode (IF):

ChP = VR -IP - IF (32)

Troškovi proizvodnje su troškovi proizvodnje i prodaje proizvoda (puni trošak). Ovisno o obujmu proizvodnje dijele se na stalne i varijabilne. Omjer između ovih dijelova troškova ovisi o tehnološkom i tehnička strategija poduzeće i njegova investicijska politika. Kapitalna ulaganja u dugotrajnu imovinu uzrokuju povećanje stalnih troškova i relativno smanjenje varijabilnih troškova. Odnos između obujma proizvodnje, fiksnih i varijabilnih troškova izražava se pokazateljem proizvodne poluge.

Proizvodna poluga- ovo je potencijalna prilika da se utječe na dobit poduzeća promjenom strukture troška proizvodnje i obujma njegove proizvodnje. Razina proizvodne poluge izračunava se omjerom stope rasta bruto dobiti DP% (prije kamata i poreza) i stope rasta prodaje u prirodnim ili uvjetno prirodnim jedinicama (DVPP%)

Pokazuje stupanj osjetljivosti bruto dobiti na promjene u proizvodnji. Sa svojom visokom vrijednošću, čak i blagi pad ili povećanje proizvodnje dovodi do značajne promjene dobiti. Viša razina proizvodne poluge obično se nalazi u poduzećima s višom tehničkom opremljenošću proizvodnje. S povećanjem razine tehničke opremljenosti dolazi do povećanja udjela fiksnih troškova i razine proizvodne poluge. S rastom potonjeg povećava se i stupanj rizika neprimanja sredstava potrebnih za nadoknadu fiksnih troškova.

Navedeni podaci pokazuju da najveću vrijednost omjera proizvodne poluge ima poduzeće koje ima veći omjer fiksnih troškova i varijabli. Svaki posto povećanja proizvodnje uz postojeću strukturu troškova osigurava povećanje bruto dobiti u prvom poduzeću - 3%, u drugom - 4,26%, u trećem - 6%. Sukladno tome, s padom proizvodnje dobit će u trećem poduzeću pasti dvostruko brže nego u prvom. Posljedično, treće poduzeće ima veći stupanj proizvodnog rizika. Druga komponenta su financijski troškovi (troškovi servisiranja duga). Njihova veličina ovisi o visini posuđenih sredstava i njihovom udjelu u ukupnom iznosu uloženog kapitala. Odnos između dobiti i omjera vlasničkog i dužničkog kapitala je financijska poluga. Potencijalna prilika za utjecaj na dobit promjenom obujma i strukture vlasničkog i dužničkog kapitala. Njegova se razina mjeri omjerom stope rasta neto dobiti (NP%) i stope rasta bruto dobiti (P%)

Kf.l. = NP% / P% (33)

Pokazuje koliko puta stopa rasta neto dobiti premašuje stopu rasta bruto dobiti. Taj se višak osigurava zbog učinka financijske poluge, čija je jedna od komponenti njezina poluga (omjer duga i kapitala). Povećanjem ili smanjenjem poluge, ovisno o prevladavajućim uvjetima, možete utjecati na dobit i povrat kapitala. Povećanje financijske poluge prati povećanje stupnja financijskog rizika povezanog s mogućim nedostatkom sredstava za plaćanje kamata na dugoročne zajmove i zajmove. Mala promjena bruto dobiti i povrata na uloženi kapital u uvjetima visoke financijske poluge može dovesti do značajne promjene neto dobiti, što je opasno u slučaju pada proizvodnje.

Podaci pokazuju da ako poduzeće financira svoju djelatnost samo iz vlastitih sredstava, omjer financijske poluge iznosi 1, tj. nema učinka poluge. U ovom primjeru, promjena bruto dobiti od 1% dovodi do istog povećanja ili smanjenja neto dobiti. S povećanjem udjela posuđenog kapitala povećava se raspon varijacije povrata na kapital (RAC), omjera financijske poluge i neto dobiti. To ukazuje na povećanje stupnja financijskog rizika ulaganja uz visoku polugu.

Proizvodna i financijska poluga- predstavlja proizvod razina proizvodnje i financijske poluge. Odražava opći rizik povezan s mogućim nedostatkom sredstava za nadoknadu troškova proizvodnje i financijskih troškova servisiranja inozemnog duga.

Na primjer: povećanje prodaje je - 20%, bruto dobit - 60%, neto dobit - 75%

Za p.l. = 60/20 = 3;

CF.L = 75/60 = 1,25;

Kp-f.l = 3 * 1,25 = 3,75

Na temelju ovog primjera možemo zaključiti da će uz postojeću strukturu troškova u poduzeću i strukturu izvora kapitala povećanje proizvodnje od 1% osigurati povećanje bruto dobiti za 3% i povećanje neto dobiti za 3,75%. %. Svaki postotak povećanja bruto dobiti rezultirat će povećanjem neto dobiti od 1,25%. Ovi pokazatelji će se u istom omjeru promijeniti u slučaju pada proizvodnje. Koristeći te podatke, možete procijeniti i predvidjeti stupanj rizika proizvodnje i financijskih ulaganja.

Odnos između dobiti i troškovne procjene troškova imovine ili sredstava nastalih za ostvarivanje ove dobiti karakterizira se pomoću pokazatelja Poluga(ručica poluge). To je čimbenik čija mala promjena može dovesti do značajne promjene brojnih učinkovitih pokazatelja.

Proizvodna (operativna) poluga kvantitativno karakterizira omjer između fiksnih i varijabilnih troškova u njihovom ukupnom iznosu i varijabilnost pokazatelja "dobit prije oporezivanja". Upravo ovaj pokazatelj dobiti omogućuje izdvajanje i procjenu utjecaja operativne poluge na financijski rezultati djelatnosti poduzeća.

Razina proizvodne poluge izračunava se pomoću formule:

gdje je FS - fiksni troškovi u novčanim jedinicama;

VS - puni varijabilni troškovi u novčanim jedinicama.

z - specifični varijabilni troškovi po jedinici proizvodnje;

Q - obujam prodaje u naravi.

Koncept operativne poluge povezan je s učinkom operativne poluge. To je povezano s činjenicom da svaka promjena prihoda od prodaje proizvoda dovodi do veće promjene dobiti, ostvarene zbog stabilizacije fiksnih troškova za cjelokupni obujam proizvodnje.

Učinak proizvodne poluge izračunava se pomoću formule:

, gdje

NS- dobit poduzeća za izvještajno razdoblje;

R- prihodi poduzeća za razdoblje;

R- prodajna cijena jedinice proizvodnje;

Nastavak- iznos doprinosa;

Ako je udio fiksnih troškova visok, kaže se da tvrtka ima visoku razinu poluge proizvodnje. Za takvu tvrtku čak i mala promjena u obujmu proizvodnje može dovesti do značajne promjene dobiti, jer poduzeće u svakom slučaju mora snositi fiksne troškove - bez obzira je li proizvod proizveden ili ne. Dakle, volatilnost zarade prije kamata i poreza zbog promjena operativne poluge kvantificira proizvodni rizik. Što je veća razina operativne poluge, veći je proizvodni rizik tvrtke.

Međutim, ne može se smatrati da je visok udio fiksnih troškova u strukturi troškova poduzeća negativan čimbenik. Povećanje proizvodne poluge može ukazivati na povećanje proizvodnog kapaciteta poduzeća, tehničku preopremu, povećanje produktivnosti rada, kao i na provedbu projekata istraživanja i razvoja. Svi ti čimbenici, koji su nedvojbeno pozitivni, očituju se u povećanju fiksnih troškova i dovode do povećanja učinka proizvodne poluge.

Učinak proizvodne poluge očituje se u činjenici da se s povećanjem prihoda poduzeća mijenja i profit, a što je viši nivo proizvodne poluge, to je taj učinak jači,

Analiza vrijednosti fiksnih i varijabilnih troškova poduzeća omogućuje vam da identificirate razinu rizika, što je neophodna faza u planiranju i donošenju upravljačkih odluka.

Dakle, razina proizvodne poluge koja se razvila u poduzeću je karakteristika potencijalne sposobnosti utjecaja na dobit prije kamata i poreza promjenom strukture cijene koštanja i obujma proizvodnje.

Financijska poluga

Kvantitativno, ova karakteristika se mjeri omjerom između posuđenog i vlasničkog kapitala; razina financijske poluge izravno utječe na stupanj financijskog rizika poduzeća i stopu prinosa koju zahtijevaju dioničari. Što je veći iznos kamate, koja je, inače, fiksni obvezni trošak, to je manja neto dobit. Dakle, što je veća razina financijske poluge, to je veći financijski rizik poduzeća.

Razina financijske poluge poduzeća izračunava se pomoću formule:

gdje ZK- posuđeni kapital;

SC- kapital.

Poduzeće sa značajnim iznosom posuđenog kapitala naziva se poduzeće s visokom razinom financijske poluge ili financijski ovisno društvo ; tvrtka koja svoju djelatnost financira samo iz vlastitih sredstava naziva se financijski neovisnom .

Troškovi servisiranja kredita su konstantni, budući da su obvezni platiti poduzeće bez obzira na razinu proizvodnje i prodaje proizvoda. Očito, ako je tržišna situacija neuspješna, a prihodi poduzeća se ispostavi da su niski, tada će tvrtka s višom razinom financijske poluge (i, sukladno tome, s visokim financijski rashodi) izgubit će mnogo ranije financijska održivost te će postati neprofitabilni od poduzeća koje je radije financiralo svoje aktivnosti iz vlastitih izvora i tako zadržalo nisku razinu financijske ovisnosti o vanjskim vjerovnicima. Posljedično, visoka razina financijske poluge odraz je visokog rizika svojstvenog poduzeću.

Dakle, trenutna razina financijske poluge u poduzeću je karakteristika mogućnosti utjecaja na neto dobit komercijalne organizacije promjenom obujma i strukture dugoročnih obveza.